标普美国首席经济学家： 美国利率正常化至少需两年

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几天前，标准普尔美国公司首席经济学家贝安妮·波维诺在接受《中国证券报》采访时表示，美联储最早有望在今年9月份首次加息。由于有限的通胀压力和其他潜在的负面因素，美联储货币政策的正常化将缓慢而稳定。预计利率最早将在2017年底回到“正常”水平，新的“正常”水平将低于此前的历史平均水平。

利率正常化预计将会缓慢

波维诺表示，美国经济已经进入第六个复苏年，尽管仍面临一些障碍，但总体增长前景良好。过去五年，美国经济年均增长率为2.3%，2015年实际国内生产总值增长率预计将达到3%。私人部门的积极需求和就业、强劲的房地产市场、消费者支出、制造业回归美国以及短期内没有重大金融拖累，这些都是美联储今年开始货币政策正常化的原因。

波维诺预测，美联储可能会在今年9月首次加息。如果经济活动进一步加强，政策利率可能在今年年底达到1%。尽管油价大幅下跌影响了能源企业，拖累了短期经济增长，美元走强削弱了美国企业的海外业务，但美联储“看得更远”，这并不仅限于油价和美元。

波维诺认为，美联储的政策完全恢复正常需要一段时间。尽管从历史上看，美联储通常会非常迅速地调整政策，但这次可能会非常缓慢。预计政策利率至少要到2017年底或2018年底才会回到“正常状态”，最终新的“正常状态”水平可能在3%至3.75%之间，低于此前4%的历史平均正常水平。

波维诺总结了美联储利率预期缓慢正常化的四个原因。首先，美国经济的通胀压力有限，一直低于2%的目标水平。其次，强势美元加剧了出口放缓。尽管美国90%以上的经济活动依赖于国内市场，但出口放缓的影响并不像其他出口导向型经济体那样显著，但它仍会对美国经济增长带来影响。第三，尽管美国政府和国会已经达成妥协，今年不会出现政府关门或债务危机，但政府继续削减开支和一些财政刺激政策转向，这将带来一些负面影响。第四，就业市场仍面临挑战。由于许多长期失业人员尚未重返就业市场，劳动参与率已降至37年来的最低点。考虑到上述因素，美联储很清楚一旦采取行动，市场将会波动，因此将会放缓。

工资增长预计会加快

尽管失业率大幅下降，回到了美联储的目标水平，但美国就业市场仍存在一些结构性问题，其中最显著的是工资增长缓慢。对此，波维诺表示，薪资增长是美联储关注的一个重要指标。目前，美国就业市场的工资增长缓慢，去年的增长率仅为2%。如果把通货膨胀考虑在内，它基本上是零，这大大落后于就业增长的表现。

波维诺指出，失业率缓慢而稳定地下降，但没有带来任何通胀效应，这可能来自两个方面。第一，长期失业人士占失业人数的45%，他们没有议价能力，所以对加薪没有贡献。其次，在就业市场复苏的初始阶段，大部分新增岗位都是低薪岗位，因此工资增长缓慢。

然而，波维诺对工资增长的前景充满信心。她指出，最近出现的更多高薪职位意味着工资增长将会加快。目前，美国的短期失业率(失业时间不到15周)已降至7年来的最低点，这意味着劳动力在失业后很快就能找到新的工作，这表明市场活力和议价能力都有所提高。与此同时,( 空职位空缺和劳动力流动性调查)空职位空缺的数量已经达到6个。预计持续的就业增长将增加工资的上升势头，到今年年底平均每小时工资将增加到3%。

波维诺说，目前美国经济的通货膨胀水平仍然相对温和，随着未来经济接近正常水平，通货膨胀率将进一步上升。