消息称央行将出台10万亿QE 财政部已批复3万亿

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有传言称，中国将推出10万亿元人民币的量化宽松计划，以完全取代地方政府现有的债务，央行将为这些债务进行再融资。有一段时间，市场爆炸，讨论激烈。有些人惊呼，有些人质疑。事实上，自从《经济观察报》报道财政部已经批准3万亿股票的债券互换以来，关于如何处理地方债务的讨论从未停止过。

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财政部副部长朱光耀:中国版的量化宽松是一个假词

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中国人民银行10万亿量化宽松传言综合分析

民生宏观:中国不太可能全面推出量化宽松

国泰君安:央行不能推动10.8万亿量化宽松来购买地方债务

昨天晚上，一个谣言被广泛传播。有传言称，中国将推出10万亿元人民币的量化宽松计划，以完全取代地方政府的现有债务，央行将为这些债务进行再融资。

有一段时间，市场爆炸，讨论激烈。有些人惊呼，有些人质疑。事实上，自从《经济观察报》报道财政部已经批准3万亿股票的债券互换以来，关于如何处理地方债务的讨论从未停止过。令人惊讶的是，经济学家的猜测突然变成了确凿的消息。

上述传言得到媒体人士的证实，来源于经济学家刘煜辉的一次演讲:

中国实施了美国第一任财长的汉密尔顿式旋转门计划，用国家授权的低利率地方债务取代了银行体系和市场上的高利率地方债务。中国版量化宽松即将推出。3月6日上午，财政部召开新闻发布会，楼继伟回答了记者关于地方债务的提问。与此同时，《经济观察报》报道称，财政部已经批准了3万亿元的股票债券互换，1万亿元的额度已经批准给省级财政部门。

预计央行最终会采用这种替代方法。地方政府被授权发行3万亿特别地方债券，这些债券发行给特定的投资者(如政策性银行)，然后由中央银行通过再融资认购。这意味着与融资平台相关的信托、城市投资债券等相关高收益品种的供给将基本消失，银行潜在不良贷款将大幅下降，相当于央行直接购买高利率地方政府债券，类似于美联储的量化宽松政策。

据信，中国财政部将在未来取代10万亿元的高利息地方债务，这将大大降低中国债务市场的利率，大大降低银行体系的不良贷款率，避免僵尸银行，恢复优质信贷扩张的功能。货币流通速度已经回升，通货紧缩已经得到遏制。我认为，这一举措表明，中国人民银行已经开始实施超宽松的货币贷款政策，以实现债务货币化和反通缩的目标，从而为银行体系的复兴奠定了基础，并在中国股市植入了牛市基因。

他在《学习政府工作报告》和“两会”后的五个经济和市场观点》一文中也提到了类似的观点:

目前，有几个明确的观点:第一，地方债务从事平衡管理，增量被扼杀，债务增长率不能超过经济增长率；第二，股票试图延长时间，避免一次性风险释放(中医疗法)；第三，当受到系统性风险的威胁时，将通过“手术”果断处理。

他认为只有一种方法可以达到替代的目的，那就是手术，也就是上面提到的央行的量化宽松。

这种方式可以用国鑫证券(报价002736，询价)来表示，即这样:

当然，这是一种极端的做法。一些分析师推测，取代债务的地方政府债券可能是由市场参与者购买的，而不是由央行购买的。下图:

海通证券首席宏观和债券分析师蒋超(报价600837，咨询)在周末报告中提到，市场主体的购买可以分为两种方式，一种是部分置换，另一种是全面置换:

第一，部分替代和市场分配。3万亿地方债务明确界定为地方政府存量债务，要求地方政府到期后偿还，主要是通过发行地方政府债券，当年到期规模控制在6000亿地方政府债券的发行额度内。然而，今年未计入3万亿线的地方政府到期债务仍可通过传统信托、贷款和城市投资债券偿还。这意味着与融资平台相关的信托、城市投资债券等相关高收益品种的供应量将大幅下降。

二是全面置换和市场布局。赋予地方政府发行3万亿地方政府债券的权力，并将其发行到市场上，以替代15年内到期的相应债务。这意味着与融资平台相关的信托、城市投资债券等高收益品种的供给将基本消失，而地方政府债券的供给将大幅增加。然而，这意味着地方政府债券的供应量将增加3万亿元，远远超过6000亿元地方政府债券的发行计划，所以这种选择应该不太可能发生。

他报告中提到的第三点——全面替代和央行认购——与刘煜辉的观点相似，即央行量化宽松。

《经济学人》的分析是如何变成一个可怕的谣言的？这可以用民生证券的关庆友的一段话来概括:

以一个经济学家的猜想为事实，我认为中国将进行大规模的量化宽松，资本市场在yy已经有了很大的放松，这让我醉了。债券互换的问题是去年提出来的，中央经济工作会议也谈到了。现在怎么会有这么多传言？毕竟，这正是你想要相信的。

至于为什么不太可能实施10万亿次量化宽松，这篇文章关注的是清友的观点。