40中概股退市后去哪了？A股高估值致命诱惑首选借壳

本篇文章2458字，读完约6分钟

自2010年以来，多达40家中国公司已从美国股市退市。目前有6家企业有明确的上市计划，其中福克斯和三生药业将在今年确定上市时间。

在纳斯达克(NASDAQ)的中国股票中，往往是“只有新人笑，没有老人哭。”

在一批中国企业克服困难，在光环下通过ipo之后，他们发现自己在华尔街只是“二等公民”。

一些质量较好的中资概念股在风险程度上不能满足美国市场的要求，其标的不能被主流市场认可。由于市场价值低估、股价大幅波动等一系列原因，这些公司只能在新的发展要求下退出美国市场。

随着2014年新三板的开通，企业在创业板上市的选择越来越多，国内市场对这些企业的需求和估值也越来越高。

然而，a股市场的等待时间让一些企业感到沮丧。尽管这些质量好的企业已经发展到相当大的规模，并满足了a股上市的要求，但他们承受不起等待的时间，大多数公司仍将通过并购和后门实现a股之路。

国内环境宽松，上市计划重回议程

虽然美国市场非常喜欢科技题材，美国的科技股往往能卖个好价钱，但对于同样题材的中国股票来说却是另一回事。

据《金融周刊》记者不完全统计，自2010年以来，已有多达40家中国企业从美国股市退市，其中tmt领域12家，医药领域8家，占总数的一半。

原因是科技股在美国市场占绝大多数，其中有许多表现出色的公司，比如facebook。面对强大的竞争对手，具有这种主题的中国股票要突破并不是一件简单的事情。

然而，同一个公司在中国的情况完全不同，宽松的国内环境使这些在美国市场上冷遇的中国股票似乎又回到了天堂。

明远投资一级市场投资总监韩月峰(音)向记者描述了中国股票的回报地图:“这些中国股票首次在美国上市。经过一段时间的运作，他们面对新的发展，发现融资在美国和中国的融资价格差距相对较大。与此同时，中国二级市场的市值如此之高，真的需要许多优秀的公司来填补虚假的高估值水平。一些市值管理公司试图将一些优秀的海外资产引入中国，这构成了这样一种资产流动趋势

而归还的中国资产在中国有足够的养分和发展空间。许多企业在退市后寻求转型发展。分众退市后，蒋南春对企业的管理模式和经营模式进行了重新思考。

据记者统计，已经有6家公司有明确的上市计划。其中，分众和三生制药将在今年设定上市时间。

a股和h股选择题

谈到上市，地区的选择是一个不可避免的话题。在中国上市时，我们一般选择a股市场或h股市场，这两个市场各有利弊。

香港市场更接近美国股市，上市要求相对较少。如果市值超过1亿港元，上市前三年的总利润为5，000万港元，则可在港股主板上市。创业板要求的市值只有4，600万港元，没有最低利润要求。

相比之下，a股市场对上市公司的要求更为严格，而严格的利润要求使得连续亏损的土豆网基本上错过了a股市场。然而，中国证监会主席肖钢最近在全国人民代表大会上表示，《证券法》修订草案提出，无利可图的企业可以上市。

乍一看，香港股市更适合中国股票上市。然而，目前已回归国内股市的两只中国股票都是a股市场。

“在一定程度上，香港股市和中国股市在估值方面仍有一些相似之处。只有这样的优质资产在中国尤其稀缺。”韩月峰解释了原因。

据了解，在香港股市，海外和本地机构投资者的成交量约占总成交量的65%，海外投资者的成交量占总成交量的40%以上。这部分交易者对国内企业的了解比国内投资者少。

此外，“许多公司会觉得国内估值水平相对较高。”同样的资产在海外以几亿美元的价格出售，但它们可以在中国购买500亿或数千亿美元的资产，这可以提高融资率，并将更快地上市和发展。”韩月峰接着说道。

东西是稀缺的，稀缺的资源往往带来高估值。2012年，钱芳技术公司(报价002373，咨询)通过萨夫兰基金进行私有化和退市，退市时市值为1.46亿美元。根据万德的数据，其目前的市场价值为人民币31.8亿元。市场价值在两年内增长了三倍多。

分众传媒(Focus Media)是另一家将于今年登陆a股市场的已退市公司，在私有化之时，其市值仅为约37亿美元。经过三年的发展，其市场价值已飙升至数百亿美元的水平，市场份额已超过90%。

事实上，除了市值飙升，a股市场的回归也带来了国内投资机会。

据了解，2014年，钱芳科技与中国发展银行北京分行正式达成新型战略合作伙伴关系。2014年至2019年，双方在各种金融产品上的合作融资总额为30亿元人民币。双方将利用这笔资金在综合智能交通的投融资、建设和运营以及车辆联网的投融资、建设和运营等领域开展合作。

当然，也有很多公司选择香港股市。将于今年第二季度上市的三生药业将登陆香港市场，并计划为此筹集4亿美元。

合并和后门减少了等待时间

为了缩短等待时间，借壳上市几乎成为这些上市股票登陆a股市场的唯一途径。

韩月峰指出:“许多公司不需要首次公开募股，但它们都采取并购的形式。美国实行的是vie结构，这种结构不适合中国，所以大部分是通过并购进入中国市场的。”

中安笑和钱芳科技率先在a股上市，为中国股票的借壳上市提供了范例。

中安消费借入乐飞股份(报价600654，询购)，将上市公司大部分资产出售给控股股东益电电子集团(报价600602，询购)及非关联第三方，发行股份购买证券企业中安消费科技股份有限公司100%股权，募集配套资金9.53亿元。出售后，乐飞股份发行股份购买中恒惠智持有的中安消费科技有限公司100%股权。

现在分众传媒也对借壳上市感兴趣。据了解，分众目前正处于国内融资阶段，并转让约20%的旧股份。此次转让的旧股总价值高达460亿元。分众传媒预计2014年盈利约25亿元，2015年至2018年，收入和净利润将保持15%-20%的增长速度。由于仍处于沉默期，分众传媒公关拒绝回答上市细节。

并非所有公司都能承担借壳上市的风险，但去年新三板的开盘避免了一些风险，这也给了这些股票在退市时登陆创业板的另一种方式。

不过，韩月峰也表示:“这些公司仍然通过并购让上市公司吃苦头。他们不应该挂新的三个板，否则他们将从一个周期到另一个周期。”