宏观经济向左走 货币政策向右走（?融财经专栏）

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毫无疑问，宏观经济增长已经进入下行通道。从最近的经济指标来看，pmi指数已经下降到50以下，这是繁荣和衰退的分界线，进出口数据持续下降。此外，一月份消费物价指数上升0.8%，令我们感到通缩压力越来越大。

从货币政策的走势来看，两次降息和一次RRR降息已经清楚地告诉我们，定向宽松已经不足以解决问题，全面宽松的趋势通道已经打开，降息和RRR降息将成为常态。

宏观经济进入下行通道并向左走，而货币政策进入宽松通道并向右走，那么股市会跟随谁？

目前，关于股票市场的观点基本上分为两类:一类是a股实证学派，或者宏观经济学派，即反弹学派。其基本理论是基于中国股票市场20多年的经验。没有增长，就不会有牛市。现在经济形势呈下降趋势，根本不会有牛市，只有反弹。

另一个学派是美国股票市场经验学派，或货币政策学派，即牛市学派。其基本理论是，a股将复制美国股市的牛市，只要坚持长期持续宽松，就会带来牛市，因为长期持续宽松最终会带来增长。

事实上，当第一季度和第二季度在美国实施时，经济没有增长，资本进入金融市场而不是实体经济，通货紧缩正在上升。在美联储实施第三季度之前，它也承受着巨大的压力。然而，其创新的经济研究结果表明，如果它持续下去，将会出现一个转折点。结果证明这种坚持是正确的，三次量化宽松的最终结果是成功的。

上证综指会复制美国股市的牛市趋势吗？这是有可能的，但也有风险，那就是我们的货币政策能否保持足够的独立性。美联储的量化宽松可能非常反复无常，但我们的宽松之路受到外国资本撤出中国的限制。中国人民银行保持宽松政策的智慧极限和人民币的相对强势正在受到挑战。

反弹或牛市，你可以选择边站。如果你认为这是一个反弹，寻找机会卖出，如果你认为这是一个牛市，寻找机会买入。事实上，许多人既不是反弹学校，也不是牛市学校，而是骑墙学校，所以只要你不掉下来，你就可以继续骑下去。

(作者是上海丽珍投资咨询有限公司的投资经理)