佳兆业海外债务重组方案或难通过

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与凯撒关系密切的相关人士向《证券日报》记者透露，融创团队已基本接管凯撒财务部

“这种消息在这个时候出现。融创可能接受了凯撒提出的债务重组计划，以迫使海外债权人就范。至于这个消息是真是假，过几天看凯撒的年报就知道了。”一些不愿透露姓名的行业分析师告诉《证券日报》记者。

3月16日，就在凯撒要求海外债权人同意其拟议的债务重组计划的四天前，市场上突然传出消息，在融创对凯撒进行尽职调查期间，发现凯撒去年可能亏损了。2月中旬，凯撒发布利润预警公告，表明集团2014年业绩将较2013年大幅下滑。然而，一些市场参与者预测，凯撒全年仍可盈利31亿元人民币，尽管该公司去年年底遭遇锁定事件。

至于凯撒去年的损失，融创和凯撒都对记者表示了不便。然而，一些市场参与者告诉记者，融创在收购前对凯撒做了尽职调查，必然会发布调查报告，而对凯撒盈利能力的分析无疑是重要的一环，所以上述消息显然不是空，尤其是在这个时候。

与凯撒关系密切的相关人士此前也向记者透露，“融创团队已经基本接管了凯撒财务部。然而，至于凯撒去年是否亏损，没人能在年度报告披露前就说出来。

债权人不满

海外债务重组计划

“融创和海外债权人都不希望凯撒破产清算，但双方都在努力实现自身利益最大化。现在我们来看看谁将带头作出让步。”分析师说。

作为凯撒的收购方，融创在经历了绿城事件的教训后，为此次收购设定了许多先决条件，而尽快完成凯撒的债务重组是这些条件中首先要解决的。

根据此前披露的信息，截至2014年底，凯撒所欠债务的综合利息为650.09亿元。其中，内债479.71亿元，外债170.38亿元。

为了尽快完成凯撒的债务重组，融创任命有经验的吴杰斯为公司首席M&A兼重组官，全面负责凯撒的债务重组计划。

3月2日晚，凯撒率先宣布内债重组计划，涉及金额479.7亿元，占境内外650.09亿元生息债务的73.79%。根据计划，在不减少债权本金的情况下，相关债务将被削减和延期，但利率不低于银行贷款基准利率的70%，剩余债务期限将延长至3-6年。

随后，3月8日，凯撒披露了其海外债务重组方案，涉及约170亿元人民币。凯撒建议，在本金不变的情况下，将五张票据的期限延长五年，并将票据的原始利息分别降低约50%至3.1%、4.7%、5.2%、6.4%和6.9%。与此同时，凯撒还要求将重组计划中涉及的2015年到期的15亿元可转换债券延期5年，同时将原8%的利率也下调至2.7%，并将前两年的利息支付延期。

凯撒要求海外债权人最迟在3月20日前批准该计划。该计划需要得到至少75%持有凯撒债券的债权人和半数选票的支持，才能获得批准。与此同时，为了增加上述海外债务重组计划被采纳的可能性，凯撒表示，如果超过50%的高息票据持有人和超过66%的可转换债券持有人在3月20日前签署《重组支持协议》，现有高息票据和可转换债券的所有持有人将对其重组后的债券工具加收50个基点。

然而，海外债权人普遍对这一重组计划表示不满。与内债重组计划相比，海外债务重组计划整体上减息更多、展期时间更长。

因此，许多海外债权人要求凯撒调整其债务重组计划，并在适当提高利率的前提下缩短延长期限。同时，他们还要求融创在一定程度上担保凯撒的债务，并在偿还债券本息之前适当限制凯撒的分红比例。

权衡的游戏

然而，融创已经表明，它持有更有利的形式，作为收购者，他们不断释放凯撒的悲惨处境。

据悉，目前凯撒已有11个项目被锁定待售，22个项目因诉前财产保全被法院禁止或冻结，导致公司销售几乎停滞不前。

根据凯撒的公告，自去年11月该公司的房地产被锁定以来，其销售额开始逐月下降，并在2015年大幅下降。去年11月和12月，凯撒的销售额分别为20.98亿元和15.92亿元，但今年头两个月的销售额分别只有5.15亿元和1.43亿元。同时，国内一些商业银行已经暂停向公司大部分购房者发放个人按揭贷款，这对公司的销售能力产生了重大影响。

同时，凯撒总现金余额也从2014年6月30日的109.13亿元下降到3月2日的18.97亿元，降幅达83%，其中13.31亿元仍为限制类资金。此外，在未来12个月，该公司将有298亿元的债务到期。如果公司未能完成债务重组，将导致一系列债务违约问题。

此外，根据凯撒的最新公告，截至3月13日，其债权人向法院提交了64份国内贷款项下的资产保全申请，包括25项民事裁定，其中已裁定的资产保全金额增加至137.6亿元。凯撒表示，希望通过友好协商与债权人解决上述资产保全申请。同时，本集团已委托法律顾问就25项民事裁决提供意见，以保障本集团的利益。

事实上，凯撒也希望尽快被融创收购。据说可能很难找到合适的买家，这比融创能更好地帮助维持公司的业务稳定。人们还认为，对于所有股东和债权人来说，融创的收购交易是当前选择中最具吸引力的，并且最大限度地减少了债务损失。

在与海外债权人的电话会议上，吴杰斯还表示，收购凯撒的先决条件是，凯撒已采取债务重组计划，因为凯撒在获得价值之前已成功重组并恢复运营。债权人需要在两个月内决定是否通过债务重组计划。由于融创的收购时间非常紧，债权人已经扣押了凯撒的几项资产。一旦重组计划被推迟两个月以上，债权人就需要拍卖资产，届时凯撒和债权人可能遭受更大的损失。

吴杰斯表示，如果债务重组和收购耗时过长，凯撒的收购价值将会下降。此外，如果融创不得不在收购研究上花费同样的时间和精力，融创自身的情况可能会恶化。因此，融创将等待对凯撒的收购不超过两个月，如果进一步拖延，将退出收购。

德勤表示，凯撒的声明也警告了债权人？据黄冠陈方会计师事务所分析，如果凯撒破产清算，海外债权人的赔偿金额可能只有9.8亿元，相当于每100美元债务只能收回2.4美元。

“简而言之，融创希望获得更多利益，债权人希望尽可能减少损失。尽管这是一种交易，但没人想输(指凯撒的破产清算)。我相信双方最终会达成协议。”上述市场人士表示，融创推出的第一轮海外债务重组计划主要是为了考验债权人，计划肯定会被否决。目前，融创应该听取海外债权人的一些要求，调整计划，并在3月底和4月初就债务重组达成协议。

然而，凯撒此前曾表示，预计将尽快与海外债权人讨论重组计划，目标是在2015年3月底之前达成协议，并在4月份完成重组。■我们的记者王伟