人民日报：新三板进入“指数时代”

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3月18日，全国中小企业股份转让系统公司(俗称“新三板”)正式发布了两个指标，即全国中小企业股份转让系统成分指数(简称“三板指数”)和全国中小企业股份转让系统做市商成分指数(简称“三板做市商”)。

制图:蔡华为

3月18日，全国中小企业股份转让系统公司(俗称“新三板”)正式发布了两个指标，即全国中小企业股份转让系统成分指数(简称“三板指数”)和全国中小企业股份转让系统做市商成分指数(简称“三板做市商”)。同一天，国有股转系统公司通过公司网站公布了这两个指标的样本股票列表，以及上市公司的行业分类指引和行业分类结果。

据报道，“三板指数”主要涵盖整个市场的代表功能，包括协议、做市商等各种转让方式。考虑到协议交易股票的连续性特点，该指数将在每日收盘后发布；“三板造市”关注造市相对活跃的股票，考虑到表征和投资功能的需要，指数将实时发布。根据风信息系统，这两个指数在发布的第一天就上涨了，三板成分股指数上涨了78.44点，收于1452.92点，增长了5.71%；三板市场指数上涨28.68点，收于1682.60点，涨幅1.73%。

全国股份转让系统公司总经理谢庚表示，过去，因为没有指数，所以大家都不知道市场的涨跌。未来将会不同。新三板结束了无指数时代。

为什么在发布两年后你推出了这个指数

新的第三版于2013年1月16日发布。你今天为什么推指数？谢庚表示，该指数的编制和发布是有条件的。第一个条件是市场必须有一定的规模，否则没有足够的样本股票来选择空.第二个条件是行业，它必须有足够的行业覆盖面。第三个重要条件是流动性。市场指数显示股票价格的趋势。没有一定的流动性，就没有编制指数的条件。

根据规定，国有股转让系统支持三种交易模式:协议、做市商和竞价。目前，已经实施了两种交易模式，即协议和做市商。三板指数的编制需要考虑多种交易模式。特别是在协议交易的情况下，存在股票交易连续性弱、价格趋势不稳定等情况，因此协议转让的股票不适合单独发布指数；在做市商转移的方式中，做市商的双向报价显著提高了市场交易价格的连续性，使得该指数能够客观反映整体市场交易价格的变化。

从市场规模来看，国有股转让制度是一个新的市场，上市公司的总数正在快速增长。从正式开业到现在两年多，上市公司的数量已经从200家增加到2113家，增长了10多倍；截至3月17日，新三板上市公司总股本为878.05亿股，当前股本为311.99亿股。自上市以来的7个月里，造市股票的数量从上市第一天的43只增加到200只，增长了近5倍。从流动性角度看，谢庚介绍，2013年市场交易额超过8亿，2014年为130亿。自2015年以来，市场交易量已达到近160亿，在不到三个月的时间里，交易量已超过2014年全年。特别是做市商板块流动性良好，为该指数的推出创造了重要条件。

据报道，首批两个指标的计算方法与国内外主要股指基本一致，具有较好的可比性。然而，新的第三板主要服务于具有创业精神、创新精神和成长性的中小企业，并且非常具有包容性；上市公司在规模和行业分布上也呈现出多元化特征。目前，最大的股本超过40亿股，最小的只有200万股；最大的股票市值占整个市场的10%以上，行业市值的分布也集中在信息技术行业、金融行业等。这种结构上的不平衡可能会对指数表征产生很大影响。因此，在编制方法中，权重系数进行了适当调整。

对投资者有什么好处

该指数推出后对市场有什么影响？谢庚表示，第一个作用是加强对市场的刻画，并有题材来反映市场的价格走势；二是为投资者选择投资目标和投资组合创造条件。

他介绍说，虽然新三板市场对投资者的适合性要求相对较高，但不具备适合性要求的投资者可以通过购买金融机构开发的金融产品进行间接投资。以前这个领域的产品不多，但是今年市场上各种各样的产品相继问世，这是一个很好的投资渠道。投资者可以通过购买基金、证券公司和私募股权基金开发的产品进行间接投资。这些专业投资机构有能力分析风险，汇集分散的资金，形成风险投资组合。

但从制度分析来看，鉴于目前个人投资者直接参与新三板股票500万元金融资产的要求，以及新三板企业初期的特点，在新三板投资产品的现有结构下，目标群体主要是高净值客户，真正的个人投资者仍然没有机会参与新三板。新三板市场指数的正式发布为该基金提供了一个可以复制的指数目标。如果能够推出新三板造市指数的相关基金产品，可以适应不同投资期投资者的需求，降低投资者的进入成本；同时，投资者可以在投资期限届满时低价退出，从而获得提高新三板造市板块估值的红利。

未来将推出哪些指数

据国有股转系统公司相关负责人介绍，该指标的市场需求是多维的、多样化的，转系统的指标体系将与市场需求紧密结合，从推出的前两个指标开始，指标体系将不断充实。例如，为了行业和行业的投资和研究需要，有必要研究和制定各种行业指数和行业指数；对于不同规模的股票，有必要研究和开发大、中、小和各种组合的规模指数；也有基于许多其他策略或风格偏好等的索引。，欢迎广大市场投资研究机构积极参与推动股权转让制度指标体系的不断完善。

该负责人还表示，股权转让制度的市场无论是广度还是深度都还很大。从国内外证券市场的发展历史来看，指数作为投资基准和基金、期货、期权等产品创新的基本工具是一种必然趋势。目前，一些市场机构已经开始准备基于三板指数的产品开发，国有股转让系统公司对此表示欢迎和鼓励。

据报道，在优化市场机制和提高指数运行质量方面还有许多工作要做。例如，价格形成机制、协议交易中存在的问题非常突出，需要优化；例如，小股本和流通股本比例低的问题会影响股票流动性和价格形成。这个问题很复杂，有上市公司发展阶段和股东结构等客观因素，但也有优化空，并会有相应的机制安排；在投资者方面，将优化和完善投资者适宜性管理，吸引机构投资者参与市场，提高市场运行质量，完善价格发现功能。