整体上市or分拆上市 联想控股上市资产成最大悬念

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联想控股上市的传言再次浮出水面。最近，市场上有报道称，联想控股计划于今年7月在香港上市。ipo融资金额可能高达30亿美元，有望成为今年亚洲最大的ipo交易之一。

关于上市传闻，联想控股公共关系部告诉《经济信息日报》，它不会对上市传闻发表评论。然而，另一位联想控股的人士告诉《经济信息日报》，上市是联想控股的既定目标。刘传志担任联想控股总裁时，曾公开表示将推动联想控股在香港上市。

据市场分析师称，根据刘传志在2012年底的声明，联想控股很可能选择按计划在2015年登陆资本市场。然而，联想控股的上市资产是最大的问题。考虑到其复杂的组织结构，它有20多家子公司，包括几家上市公司。联想控股是整体上市还是分拆上市还不得而知。

外界一直认为，推动联想控股上市是刘传志在彻底退休前的“最后愿望”。在2012年12月举行的2012年中国企业领导人年会上，联想控股董事长刘传志表示，联想控股正在部署2014-2016年的整体上市计划。同年，刘传志还透露，联想控股的上市解决了企业主的问题。此前，员工持股计划的35%的股份已被一个接一个地转让给老员工。上市后，新管理层将有机会持股并获得激励。2014年，联想控股还正式披露，该公司已于2014年1月获得中国科学院批准，同意将公司从“控股公司”变更为股份公司，并于当年2月正式变更为联想控股有限公司。外界认为此举是为联想控股的上市做准备。同年，刘传志还表示，联想控股的上市时间表已经确定，定于2015年。

在股权结构方面，根据联想控股发布的2013年年报，中国科学院仍是公司的最大股东，持股比例为36%；北京联智持有24%的股份，远洋控股持有20%，北京连横永新持有8.9%。个人股东中，刘传志持股3.4%，总裁持股2.4%，高级副总裁持股1%，高级副总裁持股1%，高级副总裁宁持股？持股1.8%。

此前，刘传志表示，联想控股选择的上市地点将考虑内地a股和港股。然而，大多数市场参与者认为，联想集团(Lenovo Group)和神州数码(Digital China)等联想核心上市公司都在香港资本市场，而联想近年投资的核心资产中国汽车租赁(China Car Learning)也已登陆香港交易所。因此，联想控股很有可能最终会选择香港市场。

一些市场分析人士告诉《经济信息日报》，根据刘传志和联想控股披露的各种信息，联想控股将在香港上市几乎已成定局，市场传言联想控股上市时间可能是2015年7月。目前，联想控股上市的唯一悬念是将哪些资产注入上市公司。

联想控股2014年6月发布的2013年年报显示，2013年公司收入为2440亿元，同比增长7.7%；净利润20.8亿元，同比增长20%。联想控股的业务涉及几个主要领域，如信息技术、房地产、现代服务、金融服务、农业食品和新化学材料；其成员企业包括联想集团、君联资本、弘毅资本、柯荣智迪、中国汽车租赁、柏博牙科、正启金融等多家子公司，总资产达2070亿元。

目前，联想控股采用母子公司的组织结构，其业务布局包括核心资产运营、资产管理和“联想之星”孵化器投资三个部分。其中，核心资产运营是联想控股的支柱业务，包括it、房地产、消费和现代服务业、新化学材料和现代农业。与资产管理部门(包括骏利资本和弘毅资本)和“联想之星”孵化器投资部门有良好的互动关系；资产管理部门包括基金管理、基金投资、少数股权投资和投资后管理；“联想之星”孵化器通过其孵化器和创业平台投资相关风险投资业务。

根据联想控股的官方信息，除了联想集团、神州数码、神州租车等上市公司外，公司下还有20家不同类型的公司，就公司规模和发展状况而言，都是成熟的公司。一些市场参与者认为，如果联想控股选择上市，很可能会选择“整体上市”，即将其所有成熟资产注入上市公司。这样，将会给公司带来更高的估值，有助于上市时筹集尽可能多的资金，为公司未来的发展提供更多的资金。

然而，一些分析师认为，即使不选择“整体上市”，联想控股也能获得较高的估值，而从投资回报的角度来看，拆分一些公司会让联想控股获得更多收益。这也将提高该公司的估值，并帮助该公司在上市后继续提高股价。

事实上，联想控股很早就建立了多元化的投资理念。经过多年的努力，它已经在现代农业、互联网金融、现代化学工业和其他领域有了布局，并控制了十多家公司。医疗服务领域有很多明星公司，如沃佳集团和拉卡拉，柏博牙科，消费领域有安信怡和，消费领域有丰联集团和星恒动力，化工行业有联虹集团和中银电化学，在各自的行业也有不错的表现。如果这些公司中有更多能够上市，将有利于联想控股的上市。

一家外国投资银行的分析师告诉《经济信息日报》，消费、现代工业和互联网金融都是近年来的热门行业。如果联想控股能够在上市时拆分一些热门资产和成熟公司，我相信根据近年来的市场环境，这些公司能够获得更高的估值。一旦这些公司上市，它们不仅可以利用联想控股的资产再次扩张，还能为公司带来更多回报。

另一位市场人士认为，联想控股目前的“联想之星”孵化器投资业务可能不会注入该公司的上市资产。一方面，孵化器中所涉及的风险投资业务有着惊人的回报，但同时它风险极高，不利于估值，也可能成为公司资产的不稳定因素；另一方面，这项业务并不是联想控股整体资产的主体，其对公司收入的贡献相对有限。它还采用不同的经营管理模式，因此很难将其注入上市资产。