沪港通下周一解决前端监控难题 投资者将可券款对付

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沪港通现有交易模式将于下周一(3月30日)进一步优化。在最近向市场参与者发布的公告中，HKEx表示前端监控优化功能将于3月30日正式启动，最终启动测试将于3月28日进行。

“香港交易所下周一推出的新模式将解决前端监控的问题。”在瑞士信贷亚洲投资论坛期间，瑞士信贷大中华区副董事长袁舒琴对记者表示，投资者在出售股票前不需要将股票转让给券商，海外投资者可以支付。

上周，香港证监会(微博)批准了HKEx对交易所优化前端监控规则的修改，允许增加优化前端监控模式，以方便在特别独立账户中执行股票出售，相关修改将于3月30日生效。

投资者将能够处理证券

自沪港通开通以来，前端监控一直是海外机构投资者希望解决的主要问题之一。

根据内地规定，内地投资者只能在前一个交易日收盘时卖出其中国结算账户中持有的上海股票，也就是说，内地投资者不能对尚未到帐的股票发出卖出指令。国际投资者的一般做法是t+2，即在交易日通过经纪人下单，并在交易后两天结算后才从托管银行向经纪人交付股票。大型基金通常不会将证券存放在经纪人手中。

由于两个市场的证券存管系统不同，HKEx无法检查投资者账户的持股情况。因此，参与沪港通的国际投资者在卖出沪港通股票时，必须改变现有的“先卖出后结算”的交易习惯，将计划中的股票在交易日7: 30前转让给券商，然后当天即可卖出。然而，这一要求不符合大多数大型国际基金的交易习惯。

“到目前为止，我们已经看到许多对冲基金在市场活动中参与沪港通交易，而长期基金的参与是有限的。由于配额限制，指数公司仍无法使用沪港通，而深市尚未纳入。”袁舒琴表示，长期基金通常有qfii或rqfii配额，很少通过沪港通交易a股，而对冲基金通常没有qfii或rqfii配额。

袁舒琴认为，HKEx下周一推出的新模式将有效解决前期监管给海外投资者带来的问题，但机构投资者仍面临着两地交易日历不同、股份实益所有权不同的问题，新模式无法一次解决所有问题。

“a股仍在交易，但当沪港通投资者无法交易时，将会给投资者带来操作风险。”袁舒琴指出，另一方面，对于海外机构投资者来说，实益拥有权的问题也亟待解决。她认为，在一段时间内，qfii和rqfii仍将是长期基金的主要投资渠道，而对冲基金将继续使用沪港通。两者都有各自的重要性，不会互相取代。

南方投资或激增

过去4个月，沪港通投资基金南少北多的局面没有改变。截至3月25日，北方的3000亿元中有41.29%已经使用，而南方的2500亿元中只有11.84%已经使用。

“对于散户投资者来说，他们将害怕投资于一个基金不熟悉的市场。”瑞士信贷(Credit Suisse)中国研究部主管兼总经理陈昌华坦率地承认，只有当香港股市的股价在一个交易日内没有涨跌限制时，这足以吓跑许多内地投资者。

陈昌华认为，这种南方少北方多的局面在未来几个月可能会继续，尽管a股的估值已经大幅上升。自去年底以来，a股和h股的价差逐渐扩大。目前，a股的平均估值已比港股高出约30%。然而，陈昌华认为，对于机构投资者来说，某些行业的估值仍然比h股更有吸引力。

“一旦内地机构投资者和散户投资者对香港股市的看法发生变化，南方的资金量将会迅速增加，特别是机构资金增加后，散户投资者会争相买入。”陈昌华表示，一旦出现变化，来自南方的资金增长速度将非常快。

3月25日，HKEx首席执行官李小嘉在公开活动上表示，深港通筹备工作目前正如火如荼，希望在第三季度完成筹备工作，具体开通时间尚待内地批准。

陈昌华认为，深港通的开通短期内无法改变两地投资资金南少北多的局面，因为深港通不会从根本上改变两地市场的基本面。