大宗商品冰河纪 中国经济蛰伏冲关

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新平衡、新起点、新引擎、大宗商品、冰河世纪、中国经济卧薪尝胆

“铁矿石时代结束了吗？”"美国大豆的高产量会显著降低饲料厂的成本吗？"

如果世界上有一样东西可以将全球经济和货币池紧密联系在一起，那么西半球的微风可能会在东半球引发海啸。那么，这东西就不是股票、债券或任何跨国公司，而是商品，尤其是原油和铁矿石等原材料，它们被称为经济“血液”和钢铁“食物”。

"商品已经进入“冰河时代”. "据业内人士称，2015年，大宗商品将在供需之间实现再平衡，并将继续震荡和下跌。商品新常态作为经济的晴雨表和货币政策的风向标，将给中国经济新常态以新的诠释。

新平衡

重塑大宗商品的供求关系，通缩仍在持续

自2014年下半年以来，在国际油价大幅下跌的推动下，能源商品、基础原材料和农副产品均大幅走软，大宗商品市场历史上几乎所有品种都很少出现持续下跌。2015年，基于全球市场22种基本经济敏感商品价格编制的crb指数在1月29日跌至211.27点，创下2009年3月19日以来的新低。与此同时，受原油、铁矿石、煤炭等大宗商品价格下跌的影响，反映航运业乃至全球经济繁荣的bdi指数周一跌至554点，成为1986年8月以来的最低点。

新均衡——这是著名投资银行高盛(Goldman Sachs)对原油价格趋势的描述，并指出在通缩的驱动下，油价可能“只会更低”。事实上，新的均衡也是对商品未来趋势的概述。

高盛在它的大报告中对每种商品的市场情况进行了详细的分析和模型研究，并几乎全面下调了对商品价格的预测。

“十年的黄金时期已经结束，大宗商品的“冰河时代”已经到来。”这个行业的人太情绪化了。

“目前，大宗商品经历了快速下滑，各方面的供需形势都达到了新的平衡状态。在未来各方面的博弈下，大宗商品已进入“新常态”的震荡见底。朝天天成期货研究所所长叶延武在接受《中国证券报》采访时表示，大宗商品疲软背后的根本原因是中国需求下降和全球经济走弱，尤其是铁矿石和其他资源与中国需求的关系更为密切。

清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁刚明指出，大宗商品的普遍下滑反映了中国严重的通缩形势，而ppi是最直观的反映。

中国国家统计局周二宣布，1月份消费者价格指数同比上涨0.8%，为2009年11月以来的最低水平；工业生产者的出厂价格指数(ppi)同比下降4.3%，为2009年10月以来的最低水平；这是五年来cpi同比增幅首次低于1%，而ppi连续35个月为负值，这清楚地表明了通货紧缩和中国经济的下行趋势。

“通缩主要是由经济低迷和下游需求低迷造成的。在新兴市场国家，特别是中国，国内经济增长放缓和需求下降伴随着产能削减滞后，这使得大宗商品价格下行趋势难以抵御。尤其是最近，美国经济走强，退出了量化宽松进程，这促使美元继续走强，并为大宗商品打开了空的下行趋势。大宗商品价格下跌只是一种通缩现象，其实质是全球经济低迷导致需求下降。”海通期货研究所所长尚高说。

迄今为止，许多大宗商品价格自2009年以来已触及新低，接近金融危机期间的水平。大宗商品价格低迷让中国工业陷入困境。虽然铁矿石和原油等原材料价格的下降给钢铁、航空、航空等下游产业带来了短期利润的恢复。，由商品价格下跌引起的通货紧缩忧虑已经成为经济增长的最大障碍。然而，由于供需矛盾仍然突出，价格暂时没有大幅反弹的希望。

“通缩压力可能成为一种常见的“疾病”，企业活动整体上处于下行周期。”广发期货(广发期货)宏观研究员李刚认为，由于第二产业的发电量和用电量增速仍处于低迷状态，而汇丰pmi等领先指标显示，制造业的繁荣并不乐观，因此工业部门需要时间来“软着陆”。最乐观的情况是，工业产出将在2015年下半年企稳并反弹，工业产品价格(ppi)将触底。

新的起点

在货币竞争开始时，流动性变得宽松

大宗商品价格下跌带来的低通胀环境，为中国人民银行在经济下行压力下释放了一段空货币宽松期，有利于中国经济的稳定。然而，从本质上讲，商品价格的下降趋势只是中国货币政策选择的一个必要条件和不足条件。

在过去一个月左右的时间里，世界各地的许多央行，如欧洲央行、丹麦央行和加拿大银行，都牺牲了它们的杀手——货币宽松。例如，1月29日，丹麦央行做出了十天内第三次降息的决议；前一天，新加坡货币管理局在正常政策周期之外进一步放松了政策；不久前，印度央行出人意料地降低了借贷成本。

“如果其他人都玩这个游戏，你别无选择，只能参与。”美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)全球汇率和货币研究主管大卫吴(David woo)在接受cnbc采访时表示，一些国家的财政支出有限，央行刺激经济增长的唯一可用工具是让本币贬值。

值得注意的是，2月4日，中国人民银行宣布了自2012年5月18日以来的首次RRR全面降息。在大宗商品的“新常态”下，这个全球第二大经济体是否吸引了很多注意力，正式加入了货币贬值的行列？

对此，叶延武认为，大宗商品的大幅走弱反映了国内经济的下行趋势，这必然会给人民币带来更大的贬值压力。此外，随着美元指数的上升和欧洲央行加入量化宽松俱乐部，中国面临着人民币相对于非美国国家升值的巨大压力，也存在美元贬值的需求。商品疲软是人民币问题的表现之一。

“作为大宗商品的主要进口国，全球大宗商品的普遍下滑可以降低企业的生产成本，对中国来说利大于弊。人民币贬值的压力主要来自美元的走强和其他国家货币的宽松，这在本质上反映了经济形势。”林，厦门大学中国能源经济研究中心主任，告诉中国证券报。

然而，与其他国家相比，从中国的经济增长率、利率水平和资本自由流动的角度来看，人民币仍然是世界上较为稳定的货币之一。中信期货(CITIC Futures)高级宏观经济研究员朱润宇表示，尽管美元/人民币在美元指数大幅上升的趋势下似乎面临贬值压力，但实际上，人民币对全球其他货币的实际有效汇率一直在上升，人民币贬值只是相对的。

“未来，中国更有可能采取适度宽松的货币政策，但考虑到人民币国际化的进程，人民币相对美元不会大幅贬值。”石源黄金银行研究员陈金莲说。

新发动机

转型调整加快产能输出

根据中国国家统计局和物流与采购联合会(cflp)发布的数据，官方pmi降至49.8，低于50的分界线，这是自2012年9月以来的最低水平。根据汇丰(hsbc)/markit联合发布的数据，1月份中国制造业采购经理人指数(pmi)最终值小幅升至49.7，这是连续第二个月低于分界线。

凯投国际宏观经济咨询公司中国经济问题专家朱利安？埃文斯-普里查德(Evans-Pritchard)评论称:“尽管1月份的pmi数据对小企业来说并不那么悲观，但这些数据显示，由于外部需求疲弱，大企业的增长势头继续恶化。”

国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河表示，除了节假日和季节性因素以及国内外市场需求的整体下滑外，1月份pmi持续下滑的原因还在于商品价格的持续下跌。

产能过剩是大宗商品价格下跌的原因。随着中国经济从低质量发展模式向中高质量发展模式转变，周期性行业可能面临大规模重组和并购。《金融时报》亚洲总编辑大卫？皮琳写道，中国经济的许多领域长期存在产能过剩，尤其是国有行业。许多国有企业依靠人为的支持来生存。结果，钢厂仍在生产没人想要的钢，冶炼厂仍在生产没人能用的铜。工业品出厂价格(ppi)已经下降了30多个月。房地产行业也是产能过剩，导致去年房价下跌。随着工资的上涨、人民币的升值和国际需求的停滞，制造业对中国经济的重要性越来越低，而低商品价格将意味着制造业不断经历重组和破产。

作为世界上最大的商品进口国和消费国，中国曾经的支柱产业——房地产的走势，是商品市场的焦点。但是，在经济体制改革下，房地产的发展前景并不乐观。

“自去年以来，房地产市场的繁荣程度一直在下降。虽然出台了取消限购、放宽首套住房贷款认证标准、降低利率等政策，但这些政策可能会略微改善房地产市场的状况，但由于房地产市场出现严重阶段性过剩和对房价的强烈下行预期等因素，很难迅速扭转低迷局面。房地产行业前后产业关联度较高，与钢铁、建材、家电、装饰材料等诸多行业密切相关，房地产投资占固定资产投资的四分之一。房地产市场的低迷将严重制约投资及相关产业的增长。”国家发展和改革委员会宏观经济研究所经济研究所副所长孙说。

业内人士更愿意把希望寄托在“一带一路”的战略规划上。海通证券(600837，分享它)(600837，分享它)认为，类似于美国马歇尔计划对欧洲的援助，“一带一路”战略计划的一个主要亮点是过剩产能的海外转移；从传统到新兴，从转移产能到提高盈利能力，中国版马歇尔计划有望大力推动中国企业海外投资，结合美日经验，走中国式的“去产能”发展道路。

“与亚洲、非洲和拉丁美洲国家相比，中国的大型制造能力是先进的。走出去不仅有利于地方发展，也为国内制造业提供了新的发展。以复星的子公司南钢为例，一家钢铁厂在印度尼西亚棉兰建成。计划五年内钢铁产能达到100万吨，有效缓解南钢的经营压力。海外钢厂可以弥补国内产能下降和钢材价格走低造成的利润损失。自2009年以来，中国对印尼的钢铁及钢铁产品出口逐月增加，这意味着当地对钢铁的需求继续增加，这有利于海外钢厂的运营。国内剩余和夕阳产业的生产能力被转移到海外，同时为国内的朝阳产业和技术升级留有足够的空空间。”海通证券首席宏观分析师蒋超在报告中表示。