基础货币缺口为再降准留下空间

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央行10日晚发布的第四季度货币政策执行报告重申了“适度从紧”的货币政策基调。央行指出，要主动适应经济发展新常态，把转移支付方式和结构调整放在更加重要的位置，保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，更加注重适度从紧、适时适度的预调和微调，为经济结构调整、转型升级创造中性适度的货币金融环境。

货币政策报告中使用的数据显示，2014年基本货币供应渠道发生了很大变化。央行的货币政策工具(包括公开市场操作、再融资和再贴现以及其他流动性支持工具)已经取代外汇成为基本货币供应的主要渠道。全年，央行货币政策工具供给基础货币约2万亿元，同比增长2.1万亿元；外汇占基础货币约6400亿元，同比增长2.1万亿元。此外，财政存款同比增加5000多亿元，基础货币相应减少。

业内人士指出，在外汇减少导致流动性供给缺口加大的趋势下，货币政策进一步放松是不可避免的。在这种情况下，仍有可能进一步降低RRR，这不应被视为强有力的刺激政策，而应更多地被视为一种对冲政策。华创证券宏观分析师牛博坤表示，据估计，2015年基础货币缺口将达到约3万亿元。仅靠结构性货币政策工具来填补压力太大，而且流动性周期很短。因此，今年的RRR降息是不可避免的，但这只是时间问题，受美联储加息的潜在影响，今年上半年的降幅将大于下半年。(一直到第二版)