佳兆业为融创接盘加速重组债务 3月底前欲办妥

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由于本次股权收购协议没有为凯撒提供直接的资金支持，公司的流动性没有明显改善，在重建债权人和购买者的信心方面可能会面临很大困难。

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为了尽快完成与融创中国(6.85，-0.29，-4.06%，实时报价)(01918，hk)的收购协议，凯撒(01638.hk)正在加快与债权人的债务违约对账。

根据凯撒于2月11日晚发布的最新公告，由于本集团先前宣布的与融创中国的股份交易协议的完成取决于本公司能否圆满解决本集团现有的债务融资及任何未偿还债务的重组或再融资，本公司董事会已开始对其境内外债务负债的各种方案进行审核和评估。为此，凯撒已任命华联(中国)有限公司提供战略建议，协助公司审查和评估各种方案，并制定妥善重组债务的计划。

根据融创和凯撒在2月6日发布的联合公告，融创在1月30日以45.52亿港元的总价格收购了凯撒49.25%的股权。接下来，融创中国将对凯撒集团提出收购要约。然而，融创为股权交付设定了五个条件，包括债务违约已被债权人批准或豁免、出售股份不会违反现有债务条款、所有现有争议需要通过和解和其他方式解决，以及凯撒部分地区的异常经营状况需要以满足融创的方式解决。

因此，能否得到债权人的支持将成为融创中国成功收购凯撒的关键。凯撒表示，该公司希望尽快与融创的借款人和债券持有人展开讨论，并计划在今年3月底前与借款人和债券持有人达成初步谅解，并计划在4月底前完成。此外，该公司预计将对海外债务进行重大修订，以确保正常的股份收购，希望得到债权人的支持。

然而，由于金融机构争相践踏“自我保护”的冲击，凯撒面临的巨额债务纠纷令人难以乐观。根据公司2月10日发布的最新公告，截至1月31日，公司收到债权人(包括项目合作伙伴)的通知，要求立即偿还约280亿元人民币(人民币，下同)的债务。同时，公司几个银行账户的存款余额约为5.5亿元，已被相关银行冻结，银行余额约为7.26亿元，已被相关银行扣收银行贷款。

港粤证券投资银行董事黄立冲在接受《全国商报》(博客、微博)记者采访时表示，在挽救深陷债务危机的企业时，“白衣战士”采取的大部分方式都是向企业注资以换取股权，但这次融创选择了收购郭氏兄弟的股权，而在公司运营层面没有得到资金支持。在不损害股东利益的情况下，要求债权人免除或减少债务是不合理的。预计凯撒在获得大多数债权人的支持方面将面临巨大困难。

标准普尔的信用分析师李俊文也认为，尽管凯撒在宽限期内支付了2020年到期票据的2500万美元应付利息，避免了债务的交叉违约，但公司的还款风险仍然很高。由于本次股权收购协议没有为凯撒提供直接的资金支持，公司的流动性没有明显改善，在重建债权人和购买者的信心方面可能会面临很大困难。

此外，李俊文表示，如果股权交易最终完成，融创中国的信用状况可能会受到影响。

一方面，虽然此次交易将有助于融创中国扩大规模，使其地理覆盖更加多元化，但融创需要重组凯撒更高的财务杠杆和销售能力，股权收购需要更高的支付对价，这将削弱融创的财务状况。另一方面，交易完成后，融创将任命四名董事在凯撒担任重要职务。随着公司规模的显著扩大，这也可能增加管理的实施风险。

资本市场对此次收购的态度越来越悲观。《国家商报》记者注意到，2月11日融创中国和凯撒集团的股价分别下跌了4.06%和6.7%，凯撒的收盘价甚至低于融创中国提出的每股1.8港元的要约收购价格，这表明投资者对此次交易缺乏信心。