贸易顺差创天量 人民币贬值纠结

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一些分析师认为，中国对外贸易的一位数增长率可能会成为未来的常态。

摩根士丹利在最新研究报告中指出，中国人民银行不会通过人民币大幅贬值来重振经济，并预测了人民币的短期记忆贬值风险，但在未来几个季度仍将逐步升值。

在美元强势升值、非美元货币大幅贬值、中国经济增长持续放缓、新发布的2014年贸易顺差数据创新高的背景下，中国人民银行(PBOC)选择人民币大幅贬值以“稳定出口”已成为一个彻头彻尾的问题。

毕竟，像其他选择货币贬值的亚洲新兴经济体一样，面对潜在的经济下行压力，除了重组和促进投资，人民币贬值刺激出口被视为稳定经济的重要武器。

人民币贬值有先例:2014年，人民币兑美元中间价下跌0.36%，即期汇率下跌2.42%，这是自2005年人民币汇率改革以来，人民币兑美元中间价和即期汇率首次出现年度贬值。然而，就实际有效汇率而言，它已经大幅上升。尽管人民币兑美元汇率已经贬值，但仍比美元指数的升值幅度低11.6%，比亚洲新兴货币的平均贬值幅度低11%，实际汇率仍在大幅上升。

“当其他货币贬值时，人民币盯住美元就是人民币升值，这肯定会对出口产生负面影响。在过去的两个月里，韩国对美国的出口增加了20%左右，但我们没有，因为我们的汇率升值和其他因素实际上限制了出口的复苏。”瑞银证券首席经济学家王涛昨日在上海表示。

事实上，海关总署昨天再次表达了对高额外贸顺差的冷静态度。去年，中国的贸易顺差为2.35万亿元，比2013年增长了45.9%。

“尽管从纯数据规模来看，中国的贸易顺差在2014年创造了一个新的高点，但单纯的高顺差并不是中国外贸追求的目标。我们一直重视对外贸易的平衡、协调和可持续发展。”海关总署发言人、国家统计局局长郑在昨天的新闻发布会上说。

与过去强劲的出口带来的贸易顺差不同，现在这是一种虚假的繁荣。

“这种贸易顺差的扩大主要是由进口疲软和大宗商品价格下跌造成的，而不是因为出口特别具有竞争力。”王涛说道。

然而，在日益明显的资本外流压力下，中国经济似乎无法承受人民币的大幅贬值。

摩根士丹利在最新研究报告中指出，中国人民银行不会通过人民币大幅贬值来重振经济，并预测了人民币的短期记忆贬值风险，但在未来几个季度仍将逐步升值。

该机构认为，第一季度出口增长的潜在意外下滑和整个季度贸易顺差的减少(或某个月的贸易逆差)将为人民币贬值打开大门。然而，考虑到中国企业潜在的资本外流和巨额美元债务，央行不会允许人民币继续贬值。

ANZ只是给出了上述美元债务的规模:中国企业的外债可能已经达到1万亿美元，是全球金融危机期间的4倍。

“未来人民币汇率走势的不确定性可能导致中国企业争相买入美元进行套期保值，这可能导致美元超买和人民币超卖，从而增加人民币汇率的波动性。我们认为，人民币大幅贬值不符合中国的利益，因为这可能导致大量资本外流。”ANZ大中华区首席经济学家刘立刚认为。

高盛高华预测，中国人民银行可能倾向于保持人民币汇率稳定，以防止资本外流加速。

根据该报告，自2010年以来，中国国际收支中维持国际收支平衡的净误差和遗漏累计超过-3000亿美元，2014年第三季度达到创纪录的-630亿美元。由于这种资本外流可能更难通过监管手段加以控制，如果它在不久的将来进一步加速，它可能开始成为影响金融稳定的一个真正的问题。