盈利模式严重依赖＂短利差＂ 寿险公司盈利困境待解

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最初的标题:盈利模式严重依赖于“短期息差”。寿险公司的利润困境亟待解决

随着神光资本市场的复苏，许多保险公司2014年的业绩有望扭亏为盈，甚至出现“巨额利润”。然而，在表面的风景背后，很难隐藏的是，寿险公司已经陷入了“视天气而定”的利润困境——过度依赖利差甚至卖空利差的模式需要被打破。

自2014年以来，安邦、人寿和华夏等许多寿险公司在二级市场都获得了丰厚的利润。据记者了解，一些依靠“资产管理”盈利模式的中小保险公司在2014年普遍获得了丰收。

简单地说，所谓的“资产管理”利润模式就是躺下来吃差价。寿险公司最初的利润来源有三个要素——费用差、死亡差和利差，即传统的三差利润模型，但现在纵观整个寿险行业，寿险公司的利润一般依赖于利差。

在大多数保险专家看来，这种完全依赖利差的盈利模式不符合寿险管理的规则。大多数中小保险公司之所以能在2014年盈利，是因为资本市场的表现大大超出了预期，非标准资产的规模呈爆炸式增长。一位保险业人士直言不讳地表示，“这是一种典型的‘仰仗天空’的做法，不具备稳定性和可持续性。”

不仅如此，这种过度依赖利差的盈利模式将逐渐引爆其后遗症——加速公司资本的消耗。经过访谈和调查，不难发现，依赖利差的寿险公司往往采用销售最低收入保证或高预期收入产品的产品模式。由于最低保证的存在，寿险公司对偿付能力的要求更高，资本占用更大。

记者在采访中了解到，越来越多的寿险公司过度依赖利差的原因，一方面与股东的需求密切相关，另一方面也受到大环境的影响。随着保险产品的定价越来越市场化，竞争越来越激烈，保险公司从死差和费用差中获取利润变得越来越困难。

这些沉浸在“吃差价”中的寿险公司并不清楚:一旦出现极端的投资环境或资本市场急剧持续低迷，它们的差价可能会大幅波动，甚至出现价差亏损。“我们也在考虑如何解决这个难题。”资本市场的大起大落让这些中小型寿险公司的管理层心有余悸。

事实上，解决这个问题的实质是增加利润来源。一些业内人士私下告诉记者，在最近一次由国际知名金融咨询公司举办的“寿险行业战略转型升级”内部研讨会上，大量国内保险公司管理层前来咨询:如何使盈利模式更加稳定和持久。

这些咨询专家给出的建议是，基于平台的“理财费用”盈利模式是未来可行的发展路径。然而，由于国内资本市场可供投资的资产选择有限，市场透明度有待提高，因此不能将其转化为完全由管理费驱动的盈利模式。“在中短期内，利差收入仍可能主导寿险公司的利润，但管理费模式对利润的贡献需要逐步提高。”

目前，国内保险市场上很少有公司采用管理费盈利模式。记者在与国际保险专业人士沟通后发现，随着投资连结保险、可变年金等新型保险产品的兴起，一些国际保险公司的盈利模式逐渐转向管理费。这些保险产品一般没有保证收入，投资风险全部由客户承担，保险公司主要从这些产品中赚取管理费，因此对保险公司的资本和偿付能力要求较低。

这类产品主要用于满足中高端客户在养老金和财务管理方面的需求。对顾客来说，这是典型的“高风险、高回报”产品。由于这个原因，虽然保险公司不必承担投资风险，但客户有高回报，这是不言而喻的。

当然，盈利模式不是一蹴而就的，美国、英国等海外寿险市场的盈利模式正在从传统的三差模式向三差加管理费的混合模式转变。事实上，这一转变过程也是保险业从简单的产品供应商思维向渠道服务思维的重大转变。

在业内人士看来，除了参与新兴的管理费模式之外，保险公司还可以通过增加长期息差和担保成分来缓解困境。因为保险产品的期限越长，复利效应带来的投资收益越多，客户对投资收益的需求越低；保险产品的安全成分越高，死亡和利润来源差异的贡献就越大。(黄蕾)