长电科技并购上演蛇吞象 出手千亿跻身全球前三

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暂停了两个半月的长电科技(600584，share it) (600584.sh)终于在1月13日晚公布了一整套“奢侈品”跨境收购计划。

根据收购报告，长江电子科技联合国[微博]集成电路产业投资基金有限公司(以下简称产业基金)和芯半导体(上海)有限公司(以下简称芯半导体)斥资7.8亿美元(约48.34亿元人民币)收购在新加坡成立并在新加坡证券交易所上市的兴科金鹏。

为了促成此次收购，长江电子科技专门成立了长江电子新分公司，长江电子新分公司也为此成立了长江电子新朋友。在长江电子新分公司层面，长江电子科技、产业基金和核心功率半导体分别投资2.6亿元、1.5亿元和1亿元；在长江电子新朋友层面，长江电子新分公司和产业基金分别出资5.1亿美元和1000万美元。此外，工业基金还将向长电新鹏提供1.4亿美元的股东贷款，根据协议可转换为股份。

也就是说，长江电子科技仅花了2.6亿美元就实现了7.8亿美元的海外收购，这是一次典型的杠杆收购，主要得益于产业基金的“慷慨捐赠”。特别值得注意的是，这不仅是产业基金成立以来的第一个落地项目，也是第一次支持民营企业进行海外收购。

工业基金首次登陆

近年来，国家高度重视集成电路产业，多次出台一系列政策保障产业发展。2014年6月，工业和信息化部发布了《全国集成电路产业发展纲要》(以下简称《纲要》)；同年9月，工业基金正式成立。

2014年10月，工业和信息化部正式披露设立产业基金的消息，称“设立产业基金是落实《纲要》的重要举措，也是适应集成电路产业高投资风险的产业特征，打破集成电路产业融资瓶颈，创新产业投资体制和机制的积极探索。”

“工业基金成立于去年12月，我们的收购是他们的第一个登陆项目。”长江电子科技的一位高管向《21世纪经济报道》表示，尽管我们这次是收购目标的控股股东，但这只工业基金花的钱最多。

据上述高管透露，一期产业基金规模高达1300亿元。除了海外收购的资本合作，还会有长期的战略合作。

工业基金无疑是此次海外收购长江电子科技的“大老板”。那么，谁是产业基金背后的黄金所有者呢？

根据工商数据，产业基金成立于2014年9月26日，同年12月17日获得批准。注册资本987.2亿元，经营范围为股权投资和投资咨询；项目投资和资产管理；企业管理咨询。

目前，产业基金共有8名股东，分别是CDB金融有限公司、中国烟草总公司、上海郭盛(集团)有限公司、中国移动[微博]通信集团、中国电子科技集团、华信投资管理有限公司(以下简称华信投资)、北京紫光通信技术集团和北京亦庄国际投资发展有限公司..其中，华信投资受基金公司委托，负责项目选择、投资、退出等投资业务的管理。

除长江电子科技外，产业基金还投资4.8亿元人民币给国内芯片设备制造商中国微型半导体设备(上海)有限公司。

让我们看看另一个支持长江电子科技海外收购的黄金持有者——新店半导体。成立于2009年3月，是香港上市公司SMIC间接控股的全资子公司，大唐电信(600198，股吧)(17.00，0.26，1.55%)科技产业控股有限公司是SMIC的最大股东。

基础资产最初是淡马锡

据公开信息，兴科金鹏的实际控制人是国际知名的淡马锡，该公司由新加坡财政部全资拥有。根据收购报告，兴科金鹏主要从事半导体芯片的外包封装和测试，拥有四个制造和测试中心和两个R&D中心，在美国、韩国、日本、上海、中国、台湾、新加坡和马来西亚都有销售团队。

从全球包装和检测行业的排名来看，兴科金鹏和长江电子科技最初分别排名第四和第六。中投证券(CIC Securities)分析师李超指出，“长电科技收购兴科金鹏后，具备了先进包装技术和欧美客户的协同优势，将跻身世界前三。”

财务指标方面，2013年，兴科金鹏的收入为98.27亿元，是长江电子科技的1.93倍；截至2013年底，兴科金鹏的总资产为143.94亿元，是长江电子科技的1.9倍。然而，2013年和2014年前三季度，兴科金鹏的损失分别为4749万美元和2528万美元。

“兴科金鹏亏损的主要原因是产能利用率低和运营成本高；与此同时，工厂搬迁等事件进一步影响了公司的盈利能力。”收购报告披露。

上述高管认为，兴科金鹏的运行机制存在一些问题，如反应机制缓慢、运行能力不足等。他进一步指出，“如果你收购一家盈利的公司，成本会很高。”此外，公司还更加注重兴科金鹏的技术和市场。它将被纳入后续行动，以改善这一损失情况。”

值得注意的是，在此次海外收购中，兴科金鹏的台湾子公司被剥离。主要原因是台湾对大陆投资企业投资台湾半导体相关产业有一定的政策限制。为了避免影响整个收购，长电科技和兴科金鹏决定重组和剥离台湾子公司。