中信证券 昨日352亿元天量成交引抄底之辩

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■我们的记者田云昌

领先的券商中信证券(CITIC Securities)最近处于公众舆论的风口浪尖。

去年12月底，中信证券宣布计划增持h股。随后，从今年1月13日至16日，大股东减持了逾110亿元人民币。1月17日，中信证券非银行金融首席分析师报告称，券商类股被高估，评级为“中性”。1月19日，中信证券仅卖出14.71亿元人民币，昨日几乎跌入极限，但日成交量为352亿元人民币

此时，有许多声音质疑中信证券:大股东是否事先知道内幕，减持a股是否意在增持h股，以及研究报告的领头人唱空券商股份是否另有目的？

此外，对于昨天不寻常的352亿元人民币的交易额，还有很多解释。中信证券是否会出现反弹，券商类股将走向何方，已成为投资者关注的焦点。

经纪类股被高估的声音越来越高

昨天，大盘股改变了“黑色星期一”的悲惨局面，反弹了1.82%。然而，经纪类股没有跟上他们的步伐，而是继续悲惨，甚至许多经纪类股在下午1: 45左右下跌。收盘时，中信证券下跌9.89%。

《证券日报》记者与未上市中小证券公司的交流发现，部分中小证券公司管理层对中信证券不乐观，认为其估值过高。这相当于给之前的研究报告泼了一盆冷水，之前的研究报告称，一些大中型券商表示乐观或增持了券商股票。

华东某券商部门负责人告诉记者，他所在的证券公司对中信证券目前的股价并不乐观，中信证券被严重高估，不适合持股。华南一家经纪公司的投资银行部负责人也向记者表达了类似的观点。

日前，中信证券研究所发布的证券业研究报告也异常地将证券业评级列为“中性”。原因是中信证券是所有券商中整合规模最大的，但监管机构要求暂停为融资融券客户开立新的信用账户三个月。根据研究报告，目前证券业的市盈率为3.4倍，大券商的市盈率为2.65倍，估值已经处于较高水平。建议短期获利，并观望市场的后续趋势。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》采访时也表示:“券商类股上涨了近200%，h股的价差达到30%，呈现泡沫趋势，涨幅高达50倍。市盈率也极不正常。目前，国外和香港的大盘股市盈率相对稳定，国内股市不可能进行投机。因此，中信证券的持续下跌应该是一种价值回归。”

日营业额为352亿元

风数据显示，最近20家a股上市券商的总市值为1.8万亿元，而中信证券的总市值为2940亿元，占上市券商总市值的16.05%。然而，面对“黑色星期一”，当市场暴跌，券商股票暴跌，中信证券的营业额只有14.71亿元。当日经纪板块总成交量为301.88亿元，中信证券仅占4.87%。昨日，中信证券也以跌停板收盘，但成交额高达352亿元。经纪板块总成交量为1063.7亿元，占中信证券总成交量的33.09%，其中内板466万手，外板844万手。

从以上数据可以看出，一方面，投资者对券商板块的抛售情况较为严重，但成交量却是前一交易日的三倍。另一方面，投资者花费352亿元人民币收购中信证券，令人难以置信。

令人费解的是，中信证券的成交量如此之大，其购买热情如此之高。根据龙虎榜，当日前5名的买家分别是海通证券有限责任公司上海建国西路证券营业部、沪港通特别账户、华泰证券有限责任公司北京永和公证券营业部、中信证券有限责任公司深圳深南中路中信大厦证券营业部、国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部，占全天总成交量的5.24%。根据东方财富网的数据，今天热钱的主要力量明显地涉及到了证券股票。

因此，一些投资者认为352亿元人民币的进入纯粹是一种“收购”，一些投资者认为这是中信证券潜在合作伙伴已经买入股票的信号。一些投资者认为，中信证券受到了沉重打击，但并未关闭跌停板，今天已释放了352亿元人民币的巨款，这表明逢低买入的资金大量涌入，反弹的可能性非常高。

减持a股涉嫌增持h股

自去年以来，中信证券已被重要股东减持5次，共减持3.52亿股，占流通a股的3.59%。矛盾的是，从1月13日至16日，在中信证券收到处罚之前，大股东中信股份有限公司减持股份，并通过竞价交易系统套现逾110亿元人民币。随后在1月17日，中信证券研究报告反常地发表了一份研究报告，称证券类股被高估。1月19日和1月20日，中信证券连续两天下跌。许多投资者对中信有限公司的精确减息表示怀疑，认为中信有限公司可能事先知道对公司融资融券业务的处罚。

1月19日晚，中信证券通过网上报道宣布公司知晓上述处罚，公司事先并不知晓，也没有收到任何处罚通知，减持公司股份的行为是中信有限公司正常的经营决策行为。然而，在中信证券澄清后，一些投资者开玩笑说，中信股份的a股旨在增持港股，赚取巨大的差价。

最初，许多投资者希望沪港通开通后，a股和h股的价差能够缩小。然而，沪港通发布后，a股和h股的价差并没有缩小，反而飙升。例如，从1月1日至10日，中信证券a股价格约为34元，而h股价格约为29元港币(23.4元)，价差为30%。这一现象给a股和h股的大股东带来了难得的机遇:出售a股和增持h股可以保持股数不变，套现巨额现金。

2014年12月28日，中信证券宣布计划向不超过10家符合条件的机构、企业、自然人和其他投资者发行不超过15亿股的h股，发行价格计划不低于定价日前5个交易日h股平均收盘价的80%。今年1月，大股东中信股份有限公司减持了逾110亿元a股，争议由此开始。

根据一位投资者的计算，中信证券h股换成人民币每股20.2元。如果中信有限公司减持a股34813.17万股的目的是增加h股数量，中信有限公司不仅可以保持持股数量不变，还可以继续保持其最大股东的地位，还可以借此机会赚取近54亿元的差价。