GDP增速大降央妈咋办：或再祭货币政策创新工具

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var _ bdhmprotocol =((" https:" = = document . location . protocol)？" https://:" http://)；document . write(une scape(“% 3 script src =”+_ bdhmprotocol+”trif fic . hnwxq/home/tonji % 3 frefer =“+document . referrer+% 26 username =陈雅丽”type =“text/JavaScript“% 3e % 3c/script % 3e”)；根据国家统计局昨天发布的数据，2014年国内生产总值增长了7.4%。尽管这一增长率高于市场预期，但毕竟是24年来的最低增长率。此外，今年的增长趋势仍然不容乐观。因此，央行的货币政策走势再次引起了市场的关注和预期。

适度降低存款利率？

“7.4%的增速是可以实现的，确实高于市场预期。”中国银行战略发展部副总经理宗亮(Guba 601988)告诉记者，在新常态背景下，经济实力已经不能简单用gdp增长率来衡量，但7.4%的增长率已经很高了。

经济新常态必然要求货币政策新常态与之相匹配。中国人民银行货币政策部主任章小蕙最近在《新常态下的货币政策》一文中指出，中国经济发展已进入新常态，必须处理好经济结构调整与宏观调控的关系。在经济结构调整过程中，货币政策应保持稳健，重点是为结构调整、转型升级创造中性和适度的货币金融环境。

章小蕙说:“这需要根据经济基本条件的变化，适当调整力度和节奏，不能太大，也不能太大。”当基本条件发生较大变化时，应及时适当地进行调整，防止经济惯性下降，同时防止过度“放水”。治愈结构扭曲，推高债务和杠杆水平。"

2015年将如何收紧货币政策？市场对货币政策调整也有自己的解释。

“中国的存款准备金率相对较高。新常态背景下，应适度降低存款准备金率，优化货币政策，适度盘活存量。过去，高存款利率是为了对冲外汇，而现在的情况不同。”宗亮告诉记者，但也要根据具体的经济情况做出合理的选择，这样才能使资金流向实体经济，达到降低融资成本的目的。在可控的情况下，没有必要大规模投放货币，但应灵活运用多种货币政策工具。

根据央行的最新数据，2014年12月，金融机构外汇账户减少约1183.7亿元，同比和环比均大幅减少。

“由于国际经济、金融和贸易环境的演变趋势没有发生重大变化，预计2015年中国外汇储备增幅仍将较低，这就对降低存款准备金率提出了明确要求。”交通银行(601328，Guba)首席经济学家连平在他的研究报告中表示，中国大型商业银行的法定存款准备金率仍处于20%以上的高水平。为了保证贷款和社会融资的合理增长，以满足经济运行的需要，并继续促进融资成本的降低，有必要也有可能降低存款准备金率，以弥补未来基础货币的缺口。

连平预测，2015年存款准备金率仍可能下调1-3倍和0.5-1.5个百分点。首先，由于外汇储备的增长仍然缓慢，需要通过适度降低存款准备金率来对冲。二是存款增速继续低于贷款增速和高准备金率，这将共同制约银行的信贷能力；第三，利率市场化继续推进，存款利率仍存在上行压力，可能导致贷款利率偏高，而降低存款准备金率可以通过稳定银行债务成本促进贷款利率下降。

国信证券(Guba，002736)首席宏观分析师钟认为，今年的基础货币缺口较去年明显扩大(估计接近3万亿元)，因此央行降息的必要性一直存在，问题只是降息的时机是否全面。根据之前的分析，最有可能出现全面降息的时间点是今年第二季度，因为第二季度一直是新增外汇的年度低点，到那时收紧国内资金的压力会更大。

空仍在降息

有媒体称，1月20日，央行增加了mlf:上海浦东发展银行(60万股)到期200亿，继续400亿；兴业银行(601166，股份它)有300亿的到期日，并将继续工作500亿，从而增加注入市场的流动性。

钟认为，这只是央行为平稳流动性而进行的操作。“中央银行设立多边基金意味着鼓励商业银行放贷，而“奖励和惩罚”是标题的恰当含义。”宗亮还对本报表示，继续mlf是正常的行为，这样一个有针对性的政策可以最大限度地向最需要的领域注入资金，确保适度的整体平衡。

“中国的货币政策仍然宽松空.降息仍是空的空间。”连平表示，从价格角度看，中国ppi已经连续33个月负增长，cpi同比增速也低于2%。在不对称降息后，中国一年期定期存款基准利率仍处于2.75%的水平，因此空.方面仍在下调利率

连平表示，2015年，货币政策仍需在稳定增长、风险防范和去杠杆化之间取得平衡。货币政策将继续保持稳定和宽松。2015年上半年，不排除小幅降息的可能性。但是，考虑到目前贷款基准利率处于历史低位，空进一步下调的幅度并不大；此外，贷款利率已经市场化，在信贷供求紧张的格局下，降低利率对降低新贷款利率的作用有限；此外，境内外利差收窄可能促进资本外流，短期内频繁降息、2008年下半年走所谓下行通道的操作不太可能发生。

“为确保稳定增长目标的实现，同时推进改革，调整结构，防范风险，在复杂多变的国内外经济环境下，建议采取扩大财政支出与减税、货币政策传统与创新相结合的方式。总体政策安排由工具组合、利率市场化和汇率形成机制改革相协调。”连平说。

或者再次牺牲创新工具

“受外汇储备减少、金融创新加快、商业银行资产负债结构更加复杂、资产价格波动加剧等因素影响，流动性管理难度有上升趋势。”章小蕙表示，要进一步加强对流动性和市场利率走势的监测和分析，综合运用各种货币政策工具，根据经济金融形势变化及其对流动性的影响，灵活调整流动性，维护货币市场稳定运行。

“2015年，监管政策的力度和节奏将发生微妙变化。”根据钟对记者的分析，一个需要关注的趋势是央行抵押信贷资产再融资试点。事实上，这是央行对商业银行的psl(抵押补充贷款)的扩张(去年只针对CDB)，可以起到“一箭三雕”的效果:弥补基础货币缺口，培育中期政策利率，引导对弱势实体的支持(关键是央行向商业银行提供更便宜的货币，使商业银行能够更充分地降低贷款利率)。

不久前，央行发布了《关于完善信贷政策支持再贷款管理政策支持扩大“三农”和小微企业信贷供给的通知》，将信贷政策支持再贷款额度增加500亿元，其中支持农业200亿元，支持小企业300亿元，支持金融机构继续扩大“三农”和小微企业信贷供给。

根据央行数据，2014年末国家信贷支持再融资余额2678亿元，比年初增加994亿元，其中支农再融资余额2154亿元，比年初增加470亿元；小额贷款余额524亿元，比年初增加524亿元。

央行在济南分行、广州分行开展试点，出台信贷政策，支持以信贷资产质押方式再融资，初步形成了可以借鉴和推广的经验，取得了预期效果章小蕙在上面的文章中说。此外，她还表示，应继续发挥差别准备金动态调整机制的反周期调整和结构导向作用。根据支农贷款投资方向、资本充足率、风险内控状况、新设机构和区域发展五个“要素”，合理确定政策参数，及时调整政策参数，更好地体现差异化和针对性，引导金融机构根据实际需要和季节规律更好地安排贷款节奏，将更多信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节，支持实体经济发展。