中银香港谈人民币贬值：波动符预期 进一步贬值空间有限

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据路透社(Reuters)报道，人民币兑美元汇率最近大幅下跌，一度跌至8个月来的低点，甚至接近每日上限。根据中银香港发布的研究报告，年初人民币大幅贬值基本符合预期，但认为第一年空月的贬值是有限的，从全年来看，人民币对美元将先降后升。

以下是该报告的摘要:

人民币兑美元汇率下跌的短期因素:

首先，它直接受到美元汇率指数上升的影响。受出人意料的欧洲版量化宽松政策和希腊左翼激进联盟党在国内选举中获胜的影响，欧元汇率暴跌，一度跌破1美元兑1.11欧元的水平。欧元占美元指数货币篮子的57%。欧元大幅下跌导致美元大幅升值，美元指数突破95点。

其次，这反映了中国经济面临的下行压力。市场预计，由于国际油价走低，中国的cpi和ppi将呈下降趋势，企业融资成本非但没有下降，反而在上升。尽管考虑到资本市场资金可能流入导致股市非理性上涨以及人民币贬值预期的负面影响，PBOC推迟了降息和RRR降息，但降息和RRR降息的可能性仍然很大。

第三，PBOC对人民币汇率波动的容忍度有所提高。人民币对美元的中间价大幅贬值。1月26日，人民币兑美元中间价报6.1384。23日和26日，人民币兑美元中间价下跌137点。PBOC对市场波动的干预可能会进一步减弱。

第四，套利交易基金被撤回。一些对冲基金和资产管理机构以融资成本的0-0.25%借入日元，然后兑换成人民币，存入当地银行或投资理财产品，并提取约3%的利差。现在，人民币的即期汇率接近跌停板，触及人民币对日元套利交易的盈亏平衡点。套利交易基金从人民币资产中撤出，导致离岸市场上以美元购买的外汇增加，从而影响了在岸汇率。

空:有限进一步贬值的原因

首先，美元的强势可能在今年下半年减弱。美元目前的强势包括美联储预期如期加息、欧元走弱等原因。美国工资增长下降、消费者支出放缓以及美元走强对美国出口竞争力的不利影响等因素，将削弱9月前加息的预期，美联储可能会推迟加息。希腊不太可能退出欧盟。欧洲版量化宽松的影响将在今年上半年被市场消化，但下半年有反弹的可能。由于美元指数在2014年上涨了12.8%，今年迄今上涨了5.4%，美元有飙升的风险。