巴西加息替代不了调结构（经济透视）

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为了进一步抑制通货膨胀，恢复宏观经济健康运行，巴西央行近日宣布，将银行基准利率上调0.5个百分点，从11.75%上调至12.25%，为2011年8月以来的最高水平，成为全球实际利率最高的国家之一。

在全球央行降息的背景下，巴西央行逆势加息的行为似乎有些“不同”。不过，根据市场分析，巴西加息“符合预期”，巴西未来可能会继续维持紧缩货币政策，以实现新政府“平衡财政、抑制通胀”的目标。

近年来，巴西的通货膨胀水平一直很高。2014年的通胀率为6.41%，预计今年将攀升至6.67%，预计将超过政府设定的6.5%的上限。根据巴西国家地理统计局的数据，2014年，与住房相关的支出增长了8.8%，牛肉和洋葱的价格分别增长了22.21%和23.61%...高通货膨胀严重影响了人们的日常生活。一方面，人们必须改变他们的日常饮食习惯；另一方面，政府被迫提高补贴水平。然而，巴西经济几乎陷入滞胀，跟不上政府福利的增长速度，导致巴西政府的财政缺口不断扩大。

自去年上半年以来，罗塞夫政府已逐步上调基准利率，但仍无法抑制高通胀。鉴于目前“加息并免疫”通胀的形势，巴西瓦尔加斯基金会高级经济学家阿洛伊西奥。坎普认为，根本原因是巴西的经济结构不合理，其增长严重依赖初级产品的出口。为了赢得民意，政府在社会福利领域投入了大量的财政收入，导致福利水平超过了国内经济的实际增长和生产力的提高，并逐渐形成了一个“一个自身难以承受的高福利社会”的怪圈。据巴西媒体报道，虽然提高利率在理论上有助于稳定价格，但由于政府支出的快速增长，近年来提高利率的积极效果大大降低。

为了抵御商品“熊市”的冲击，保持中国的高福利水平，巴西在宣布本轮加息决定前出台了新的税收法规，将提高短期消费贷款、进口商品、燃料和化妆品的税收，以增加财政收入。根据分析，这只会使高通胀水平上升得更快，形成恶性循环，迫使巴西政府继续加息的循环。

长期的加息周期让许多人担心巴西经济会陷入衰退。据巴西icap咨询公司称，巴西的实际利率已经是世界上最高的利率之一，继续加息只会抑制经济活力。与其他新兴市场国家相比，巴西在消费需求、储蓄能力和吸引投资方面存在明显不足。上述缺陷有不同的原因:消费不足与高通胀密切相关；投资不足主要源于结构性问题。巴西的投资主要依靠外资，外资容易受到世界经济环境和其他国家财政政策的影响。例如，美国的撤出范围很广，大量投机资本从巴西撤出，这加剧了巴西本币的贬值，进而影响巴西的国际收支...因此，如果政府不调整经济结构，提振国内消费者和投资者的信心，巴西经济将难以从根本上改善。