黄金熊途难逆转

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2014年，国际金价大幅波动，黄金供应相对稳定，珠宝需求大幅下降。在2013年第一次价格下跌后，没有出现抢购现象。金币和金条的零售投资大幅下降，etf库存保持缓慢下降，制造业需求和官方黄金购买相对稳定，第二季度和第三季度总体处于净盈余状态。

从中国人投资黄金的角度来看，黄金仍以实物为主，而买卖黄金和白银则更为短期。种种迹象表明，国内金银市场正在发展壮大，但还不成熟，在国际市场上还没有占据主导地位。

鉴于人民币尚未实现自由兑换，国际化仍处于起步阶段，中国目前仍不具备黄金和白银的定价能力，2015年我们仍需关注美国。

今年，预计美国经济将继续复苏，经济复苏后生产性金融资产的回报将是好的，这将增加投资黄金的机会成本。良好的经济和货币信心，加上低通胀甚至通缩，使得黄金最重要的反通胀功能变得不可能。

因此，2015年，黄金首饰的需求可能会保持稳定，零售投资需求可能会进一步下降，未来甚至可能出现净卖出。目前，etf持有量较低，预计未来将继续缓慢减持。鉴于新兴市场货币和外汇储备的压力，央行可能面临购买黄金的压力。如果没有重大事故，可能没有太多理由在2015年逆转目前的金价下跌趋势。然而，由于经济复苏并不顺利，投资需求大幅下降，价格将会重复，下降将是有限的。

随着投资热情下降，波动性预计将保持稳定。2013年和2014年，金价在每盎司1300美元左右上下波动，预计今年将在每盎司1200美元左右上下波动。有人建议投资者应该关注中间线。目前，虽然交易所还没有推出黄金期权交易，但一些期货公司已经推出了场外商品期权业务。投资者也可以选择使用场外黄金期权进行投机交易或风险对冲。期权交易可以扩大交易杠杆，提高资本利用率。

对于保守的投资者来说，有人建议可以购买看跌期权以获得更高的回报。该策略风险有限，收益可能性很大，因此有必要综合考虑期权价格和执行价格。对于拥有小资本和保守型基金的投资者，他们可以选择熊市价差期权，即买入一定执行价格的看跌期权，卖出执行价格较低且到期日相同的看跌期权。因为一个月很短，价格下降可能不会太大。此外，该策略投资小，收益有限，风险有限。