降准估释逾6000亿流动性 上半年或再降息降准

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“我终于等你了！”在市场参与者的心中，长期以来反复猜测的全面RRR降息终于出现了。

2月4日晚，央行宣布从2月5日起将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。在总量政策的基础上，定向滴灌也不例外:央行还宣布将加大对小微企业、“三农”和重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款率达到RRR定向减息标准的城市商业银行和非县域农村商业银行将人民币存款准备金率下调0.5个百分点，对中国农业发展银行下调4个百分点。

据行业分析师称，此次RRR降息可被视为全面宽松周期的开始，央行的货币政策将在下一阶段走向新常态。定向工具将与总量政策相结合，总量政策有望成为货币政策的主力军。未来，降息和RRR降息仍是可以预期的。

华夏银行发展研究部战略办公室主任杨赤在接受《经济参考报》采访时表示，据估计，RRR的全面降息和RRR的定向降息将释放约6200亿元人民币。其中，根据2014年12月末金融机构存款总额113.8万亿元的基数，RRR将军下调0.5个百分点将释放约5700亿元。对符合标准的城市商业银行、非县级农村商业银行和农业发展银行实行有针对性的RRR减息，释放资金不超过500亿元。

总体宽松政策符合市场预期，但时机比预期提前。一位分析师告诉《经济信息日报》，1月份的经济数据可能并不理想，因此刺激政策出人意料地强劲。

数据显示，ppi已经连续34个月为负，cpi已经连续两个月低于1.5%。“适当的货币宽松政策可以防止价格进一步下跌。此外，24只新股将于下周上市，而被冻结的资金将达数万亿元，这构成了守时选择的短期理由。”中国银行国际金融研究所研究员高说。

更重要的是，在外汇储备减少的背景下，RRR全面降息是必然选择。中国民生银行首席研究员文彬表示，去年第四季度中国资本账户赤字超过900美元，资本外流导致外汇账户萎缩。去年12月，出现了超过1200亿元的负增长。随着目前人民币贬值预期的增加，未来几个月外汇账户仍将呈现下降趋势。对于央行来说，仅通过反向回购、mlf和其他政策工具来补充流动性是一个暂时的解决方案。此时，减少RRR尤为必要和及时。

杨赤表示，央行首次将RRR总减息与RRR定向减息结合起来，统筹“保增长”和“调结构”，这不仅体现了充分释放流动性的考虑，也体现了以支持农业、农村和小微地区为重点的监管意图。不久前，中央一号文件明确指出，农业发展银行要加大对贫困地区水利、道路等农业和农村基础设施建设的贷款力度。农业发展银行享受4%的RRR减息政策，这是央行第一次贯彻一号文件精神，对金融机构实施差别化的RRR减息政策。旨在鼓励增加水利建设信贷供给，促进金融资源继续向“三农”倾斜。

在RRR全面降息之后，下一个货币政策会发生什么？央行表示，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持稳健，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康稳定运行。RRR降息后，许多分析师认为，全面宽松的周期已经开始。

有专家认为，央行的货币政策将在下一阶段走向新常态，近期使用的定向工具将与总量政策相结合，总量政策有望成为货币政策的主力军。

CICC债券集团发布了一份报告，称“我们不认为RRR降息能拯救中国经济。”根据该报告，从货币条件的角度来看，实体经济中投资需求疲软导致融资放缓和货币增长率下降。RRR降息的目的是引导实际利率下降，导致人民币小幅贬值，从实际利率和汇率水平上刺激经济，在货币增长率下降时加快货币流通速度。然而，鉴于实际利率仍处于历史高位，且过去几个月综合有效汇率升值幅度相对较大，央行需要继续加大放松力度。因此，此次RRR降息绝对不是央行今年以来的最后一次重大放松。

恒丰银行战略与创新部总经理娄莉莉表示，考虑到前几年由外汇驱动的被动资金分配渠道的作用已经明显下降，未来的融资前景并不乐观。作为回应，中国人民银行继续通过补充贷款、多边贷款、私人股本贷款等方式补充市场流动性。，并在一年后于2015年1月重启反向回购操作，以增加流动性供应。因此，此次RRR降息表明，目前的资本外流压力可能会继续加大，预计中国央行未来将继续通过RRR降息和降息释放市场流动性，刺激经济增长。

中信证券的宏观报告指出，未来将继续推出全面宽松政策。此次RRR降息对缓解流动性紧张、降低金融市场利率、减缓经济下滑有一定效果，但现有政策不足以扭转经济下滑趋势，未来仍将继续推出总量政策。它预测，2015年将继续两次降息，每次降息25个基点；继续降低标准50个基点。据估计，下一个综合政策将在第一季度末或第二季度初发布。