降准深意并非对股市 增量资金不足抵消央行放水

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编者按:RRR降息后，今日股市开盘走高，收盘走低，上证综指下跌1.18%。对楼市影响的判断大相径庭，机构普遍认为是好的，而房地产开发商则持谨慎态度，因为许多城市的库存仍然很高。关于房地产市场和股票市场的未来趋势，请参见本主题的分析。

核心概要

洪灏认为，RRR减持后的市场表现在历史上一直喜忧参半。目前，金融部门和利率产品的市场价格已经充分预期了此次RRR降息。因此，RRR减少的影响将是短暂的。

在春季开始时，央行释放的热量没有得到市场的认可。

经过一夜发酵的“RRR降息”信息，2月5日a股表现似乎泼了一盆冷水，沪深两市股指既涨又跌，甚至在尾盘跳水。

备受期待的RRR削减为什么没有奏效？为什么被广泛认为受益的金融房地产股票没有强劲上涨？在市场于2月5日收盘后，这两种疑虑在市场上最为强烈。

增量资金不足抵消了有利的RRR削减

2月4日晚，中国人民银行(微博)宣布，从次日起，金融机构存款准备金率将下调0.5%。受此消息刺激，两市股指在2月5日开盘大幅上涨，涨幅超过2%。

事实上，整个上午a股走势仍符合大多数投资者的预期。截至午盘收盘，上证综指仍高于3200点。就个股而言，金融股和地产股基本受欢迎，稳定了整体形势。

变化主要发生在2月5日下午2点以后。当时，市场在上涨中表现疲软。在这两个城市的股票指数整合不到20分钟后，它们开始携手跳水，最终从红色变成绿色。

收盘时，上证综指报收3136.53点，下跌1.18%；深圳成份股指数报11065.58点，下跌0.46%。甚至在早盘再次创下历史新高的创业板指数也未能逃脱大幅回调，但最终逆趋势上涨了0.94%。

“自1月27日以来，在8个交易日里已经出现了6条负线，而空的短期偏势非常明显。预计这种疲软将在周五继续，ipo将在下周密集发行，因此必须防止空方面打破这一局面。”《21世纪经济报道》记者了解到这一观点，

增量资金的缺乏被认为是a股不欣赏RRR减持的“礼包”的直接原因。

2月4日晚，央行RRR降息的消息传出后，市场总体反馈更加乐观。南方基金首席策略师杨德龙(微博)认为，RRR降息符合此前的预期。在宏观经济数据疲软、人民币大幅贬值、资本外流等问题背景下，RRR降息对实体经济来说是一个重要利好，也是当前股市波动的一场及时雨，有利于大盘股领涨指数再次反弹。

据估计，RRR降息可能释放6000多亿元的流动性，从而有效缓解当前银行资金缺口。

2月5日，沪深两市a股成交量分别为3482.7亿元和2837.4亿元，虽然较前一交易日上涨了近1000亿元，但仍保持在5000亿元和6000亿元的一线，与前期单边上涨时的万亿元水平相差甚远。

“去年的市场是资本推动的杠杆牛市，这是市场认同的观点。目前，由于委托贷款等资金进入市场受到限制，监管部门对这两项金融业务的整顿也减少了杠杆基金进入市场。此外，ipo密集发行“抽血”，3000点以上，增量资金稀缺，且金额可及时跟进。市场很难重现去年年底以来的大牛市。”上海私人股本投资者崔永表示。

RRR减息的深层意义不在于股市

华泰证券研究所首席经济学家俞平康2月5日表示，中国央行RRR降息不是针对股市，也没有纾困措施。货币政策的首要目标仍然是关注实体经济。

他认为，近期经济下行压力并未减弱，pmi等先行指标持续恶化，企业仍在被动增加库存，1月份cpi甚至可能低于1%，大宗商品高频数据持续下降，因此似乎很难找到好看的指标。因此，RRR减息的直接效果是为实体经济服务，这也是央行的意图。

短期而言，RRR降息将在一定程度上支撑股市。毕竟，股票里有更多的钱，市场资本也很充足。然而，在实体经济面临巨大下行压力的情况下，如果基本面没有显著改善，稳定宽松的货币政策只会支持一种缓慢的放牛模式。

国际交通银行首席策略师洪灏指出，RRR降息背后的含义更多的是对储备资产的管理，而不是大幅放松。

他表示，央行RRR降息是由于资金外流和外汇储备下降。这与1998年、2008年和2012年的RRR减排周期一致。此外，经济放缓的加速也必须是RRR减排决定的一个考虑因素。中国经常账户、资本账户和金融账户的最新公布数据显示，自2014年第三季度以来，中国一直在经历资本外流(这不能等同于资本外逃)。与此同时，央行的外汇储备开始下降。