沱牌舍得尴尬混改悬念丛生：第四次股权转让落空

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四次股权转让在空.结束是诚意不够，还是很难找到“金主”？

作为川酒的“六朵金花”之一，沱牌只能自我欣赏。

3月2日，托派社德宣布，托派社德集团的国有股转让、增资扩股仍不得而知。这已经是

公司第二次上市使得拓派愿意关注第四次股权转让。

“我们也想知道空.发生复杂变化的原因”托派社德市场部负责人任告诉《长江商报》，有传言称复星集团将接手讨论的事情将以公司公告为准。

一位内部人士直言不讳地表示，托派愿意对收购方要求过高，在整体低迷时期寻找“高富帅”来接管白酒行业是非常苛刻的。此外，政策抑制对白酒行业繁荣的影响逐渐凸显，行业目前正处于周期性低谷，进入持续深度调整期。

"门槛必须降低，否则，接收者将继续观望."白酒专家肖认为，复星这次没有正式接手的原因是它也在试探价格。

上市再次受制于最“尴尬”的涨跌互现的涨跌标准

此前，托派的秘书长声称已经敲定了接管方，但仅仅几天后，重组工作暂时落到了空.身上

3月2日，拓派愿意宣布公司第一次延长国有股权转让和增资扩股的公告已经到期，公司尚未收回拟受让方。公司将继续收取预期受让方(截止日期为3月16日)。

2月12日，拓派社德宣布，首次股权转让及增资扩股上市公告已到期，拟受让方尚未归集。根据国有股转让相关规定，托派社德集团国有股转让不改变上市条件，公告将延长10个工作日的周期，征集工作将继续进行。公告截止日期是3月2日。

一劳永逸，托派遭遇了最尴尬的变故。

此前，托派社德曾于1月10日发布上市公告，披露托派社德的战略重组计划已获当地政府批准。托派社德重组后，国有资产和民间资本将分享37%的股份，占70%股份的投资者将从国有资本手中夺取实际控制权。随后，托派社德的股票从1月12日起停牌。

2月26日，托派社德的相关负责人也证实，公司上市后没有明确的接管人，因此公司也延长了上市时间。目前，上市的截止日期是3月2日。如果没有明确的接收方，就不太可能继续上市。

因此，托派愿意放弃第四次股权转让，这是充满悬念的。

事实上，早在2004年，该品牌就愿意走上重组之路。当年，射洪县政府计划将其持有的品牌集团100%的股权转让给江苏兴城集团和广州索福特(市场00662，咨询)，德龙国际和北京大学均未具名，但由于幕后操盘手德龙的资金链断裂，股权转让泡汤；在随后的几年里，中粮集团和五粮液(报价000858，咨询)作为有意投资者愿意进行改革，但结果并没有“显现”；上一次是在去年3月，中信证券(报价600030，求医问药)和拓派社德集团重组的消息传出行业，但最终还是失败了。

性能难题有待解决，“高富帅”买家

作为射洪县唯一的国有企业，托派为什么要坚持改革？

根据托派社德集团的相关数据，截至2014年8月31日，托派社德集团的资产评估总价格为26.2亿元，账面价值为14.22亿元，负债总额为17.76亿元，净资产为-3.54亿元，已经资不抵债。

托派社德的证券事务代表周建曾经承认，面对困难，地方政府没有更多的财力来帮助托派社德发展，因此不得不重新走混合改革的道路。不过，他也表示，作为一家地方国有企业，引入新机制将有利于托派社的未来发展。

肖认为，正因为如此，拓派愿意对收购者提出很高的要求，但拓派愿意陷入这两年业绩与营销的两难境地，投资者显然不敢贸然接手。

“对于接受者而言，改革和上市至少需要10亿元，后期修复品牌的市场基础至少需要10亿元。”根据萧的分析，托派留下的问题也成为人们不得不考虑的一面。

根据该品牌上市公告，拟投资者或其实际控制人最近一年(2013年)年末经审计总资产不低于100亿元人民币，净资产不低于20亿元人民币，且2011年至2013年连续盈利。且年利润不低于2亿元人民币；此外，射洪县人民政府还要求潜在投资者承诺发展托派社德酒业。2020年，托派社德集团将力争实现销售收入100亿元，税收收入20亿元。

另外，在这个关键时刻，老领导李家顺已经64岁了，何时退休也是业界关心的问题。一旦管理层发生变化，至少需要三年时间来构建新的管理机制框架；即使资本市场前景看好，托派在调整期仍面临巨大压力。

“这个计划必须由政府制定。至于投资者能否接受，这是投资者的事。”托派的秘书长马立军曾经说过。

肖表示，托派的意愿应该是真正的“愿意”，表现出混合改革的诚意，在各方达成共识后再寻求出路。

葡萄酒企业重组的浪潮即将到来

在这样的条件下，什么样的企业能够成为合格的收购者，前面的传言都相当肯定地指向了复星。

白酒营销专家金玉凤表示，复星多次抓住行业中的逢低吸纳机会。该公司的战略与华润集团的微笑曲线模型十分相似，对白酒企业的收购成为完善这一曲线的重要组成部分。今年，这将是一个寻找廉价酒产业的重要机会。

“2015年下半年之后，将会出现新一轮的产业结构调整高潮。从目前的情况来看，这一时间点可能提前，预计将持续到2018年。”金玉凤说。

光大证券(报价:601788，询价)在调研报告中认为，白酒行业的上市公司基本上是由国有控股企业主导的，行业运营效率长期以来一直较低。托派宣布重组大股东将形成鲶鱼效应，推动行业进入全面改革时代。白酒行业国有体制改革将充分释放白酒行业的盈利能力，推动上市公司进入外延扩张阶段，白酒行业将再次进入价值重构和升级阶段。

除了托派宣布的混合改革计划之外，金种子酒(报价600199，要求医疗)因策划重大活动而被暂停。尽管该公司后来认定继续推进这一重大事件的条件尚不成熟，并决定终止这一事件，并宣布三个月内不做计划，但它透露出混合改革的迹象。此外，2014年12月30日，山西汾酒集团董事长、山西汾酒大股东李秋喜(报价:600809)对上海汾酒销售公司混合所有制试点情况进行了调查。

在不久前召开的经销商大会上，五粮液大股东五粮液集团董事长唐乔也表示，2015年可能是五粮液改革的一年。五粮液成立了改革领导小组，正在进行总体设计。下一步，将大力推进国有企业改革，五粮液集团在股份公司中的持股比例今后肯定会减少。贵州茅台董事长袁仁国也表示，2015年，公司将深化改革，大力发展混合经济，实现所有制结构多元化。此外，随着中粮集团的进入，九桂酒(报价000799，咨询)迎来了重组预期。