择机配置低估品种

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海通金融产品研究中心

截至3月6日，上证综指收于3241.19点，本周累计下跌2.09%，深证综指收于11392.40点，本周累计下跌3.11%。大盘股和小盘股是混合的，小盘股和中盘股的表现优于大盘股。创业板综合指数、中小企业综合指数和沪深500指数分别上涨1.73%、1.98%和1.90%，沪深100指数下跌3.93%。就行业而言，降息后，只有有色金属行业表现良好，银行、非银行行业和建筑业都在下降名单的前列。纺织和服装、商业和零售、基础化学工业和农业表现强劲，该部门的总体增长率约为4%。

从朦胧美到现实美

分析师认为，央行的降息举措将为市场注入一剂强心针，但他们并不指望直接推低大盘股。由于春节前该指数一直在持续上涨，且降息的预期也有所体现，因此降息后第一个交易日的涨幅远低于预期。随后，中国证监会发布了新的ipo审批，3万亿元人民币的潜在冻结资金再次令市场紧张。

我们判断，短期市场体系难以自上而下，单纯依靠货币政策来改变预期，或者依靠互联网来颠覆过去讲故事的朦胧美，在大金融的普及和互联网的兴起之后，市场逐渐转向现实。

一方面，宽松的货币和财政政策对冲了经济下行风险，但这些政策是意料之中的。成长型股票尚未达到季度报告的验证期，但其估值已达到新高。主板和创业板的短期系统性比较困难，中期来看将继续保持乐观。另一方面，依靠政策改变预期和互联网颠覆故事讲述，市场主线从朦胧的梦想走向现实的美丽。大环境保护(新能源汽车、环境保护)与当前的积极金融关系更为密切，改革创新驱动的大上海将成为接力热点。

空债券市场下跌空间有限

上周，央行在公开市场进行了750亿元人民币的反向回购操作，累计净收回1450亿元人民币。资本利率保持在较高水平，银行间7天质押式回购利率保持在4.84%。本周公开市场没有到期资金。债券市场新发行债券1759.23亿元，其中利率债券940亿元，信用债券819.23亿元，到期债券1670.55亿元。

在上周末央行宣布再次降息后，债券市场没有上涨，而是下跌，其中国债大幅下跌。市场如此反应的主要原因是市场利率已经提前对持续的降息做出了反应。我们在每周报告中不断提醒，各种债券的收益率已经跌破历史平均水平，一些品种甚至已经触底，继续下跌空.的可能性非常有限这种降息是一个典型的例子，在这种情况下，收益被实现为利润空

此外，上周公布的两项pmi指标表现良好，经济显示出企稳迹象，这也是债券市场承压的原因之一。展望市场前景，我们坚持周报的观点，债券市场仍有机会，但建议提高风险防范意识，关注短期利率债券和高息票高收益债券，它们不仅具有估值优势，而且在经济指标回落超出预期时，可以分享债券市场的收益。

选择添加蓝筹股的机会

上周，疲软的市场趋势出人意料。我们认为，从长远来看，降息将有利于资本市场的逻辑将保持不变，冻结新股票基金的预期上周已经显现。此外，历史数据显示，“两会”后市场上涨的可能性更大，因此我们认为没有必要过于悲观。短期而言，市场可能仍存在调整压力，但中期而言，应该会有很大的机会。

对于头寸较低的投资者，他们可以选择配置被低估的品种，如具有较强主动管理能力的中欧史圣B，代表蓝筹股市场的银华CSI 90b和代表中端市场的新城500b。此外，对于投资周期长的投资者，他们也可以关注银丰，这是一只目前持股比例高、折价大的基金。