三个案例解读净资产收益率

本篇文章1454字，读完约4分钟

在巴菲特收购的公司中，我们经常可以看到一个共同的财务特征——高净资产收益率，例如，可口可乐的净资产收益率超过20%。

净资产收益率是净利润与净资产的比率，其实质意义是衡量股东的投入产出比。净资产回报率越高，盈利能力就越高。同样的股东投资资本，创造更多的净利润。

由于投资者是为了投资者的回报而来，这一指标听起来接近“投资真相”。然而，没有“一招鲜”的财务指标。净资产收益率也存在诸如过度使用财务杠杆的问题，因此必须结合公司的债务状况来考虑。

《中国商报》通过三个案例解释了这一指标。

案例1:苏宁尚云(报价002024，咨询)的净资产收益率持续下降

从净资产收益率来看，尤其是连续几年的净资产收益率，我们可以基本把握公司近年来的变化趋势。

在这方面，苏宁尚云(002024.sz)更具代表性。2011年，公司的净资产收益率为23.71%，相当高。2012年，该公司的净资产收益率下降了一半以上，仅为10.54%，2013年仅为1.31%。

根据杜邦分析法的指数公式:净资产收益率= npm)×资产周转率(au，资产利用率)×权益乘数(em)。

我们可以从这些指标分析净资产收益率的构成。

从具体的财务指标来看，苏宁尚云的财务杠杆近年来不断提高，体现在公司资产负债率的逐步提高。然而，公司的产品利润一直在下降，毛利从2011年的18.94%下降到2013年的15.21%。

库存周转率也在下降，从2011年的6.65降至2012年的5.03，这表明周转率越来越弱。这些因素的结合使得苏宁近年来的表现不佳。

案例2:通威股份(报价600438，咨询)恢复主营业务，净资产收益率继续增长

接下来，我想选择一家净资产收益率逐年上升的公司，这仍然很困难。显然，找到这样一家公司要比过去三年的持续下滑困难得多。这也证明了好公司确实需要耐心去寻找。

很难找到一家饲料公司，通威股份有限公司(600438.sh)，近三年来净资产收益率逐年上升。

通威2011年至2013年的净资产收益率分别为6.01%、6.61%和16.34%。

通过分析公司近几年的财务状况，我们可以发现公司的毛利和存货周转率在过去的三年中不断提高。其产品毛利率不高，但从2011年的7.33%上升至2013年的9.79%，库存周转率也从2011年的11.99%上升至2013年的13.8%。

通威近年来的业绩增长是因为它回归了主营业务——饲料行业。之前，该公司将其能源和资源投入新能源业务，饲料业务增长缓慢。自2010年以来，该公司已将其能源重新投入饲料。

该公司表示，未来的首要发展重点是继续突出水产品行业，其主营业务将在未来两年继续快速增长。

案例3:盛达矿业(报价000603，咨询):是否确定净资产回报率超过50%？

当我们谈论净资产收益率时，我们总是强调寻找净资产收益率高的公司。然而，这一指标是否必须尽可能高？

例如，盛达矿业(000603.sz)，其去年的净资产回报率为50.7%，相当高。这一定是好事吗？

我们发现公司的净资产收益率水平很高，因为它的毛利率很高，在80%以上。这是矿业公司的通常情况。

与同行相比，盛达矿业的净资产收益率水平并不是最高的，例如，建新矿业(报价000688，咨询)的净资产收益率就超过了60%。可以看出，净资产收益率应该根据行业属性进行分析。

事实上，盛达矿业的净资产收益率近年来呈下降趋势，2012年达到54.5%。然而，今年公司的净利润也有所下降，这表明公司的基本面不能简单地从净资产收益率来判断。