清华控股详解资本运作战略展讯、锐迪科将不寻求近期上市

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已停牌五个多月的紫光股份有限公司(000938，股吧)(000938.sz)近日复牌，但大股东清华控股并未向紫光股份注入展讯和其优质集成电路资产瑞迪科，以实现两者的借壳上市。

长期以来，一直有传言称展讯和瑞达将在中国包装上市。最初在纳斯达克独立上市，2013年和2014年被紫光集团私有化，2014年底被整合。2014年底，中融信托还推出信托计划，参与两家公司的ipo股权投资。

紫光集团是清华控股的骨干企业。尽管紫光没有资本运营，但仍有人预期展瑞可能会向紫光集团母公司清华控股的其他上市公司注资。然而，《中国商报》记者最近独家从清华控股获悉，展讯和瑞达没有明确的上市计划。“我们不急着上市，我们可以做三年五年。”清华控股副总裁兼秘书李忠祥表示。

展睿未来还是独立ipo

展讯是全球第三大手机基带芯片供应商，Rideco也经营基带芯片业务。2013年12月和2014年7月，紫光集团分别以17.8亿美元和9.07亿美元的价格宣布展讯和瑞达科私有化。

展讯董事长李莎旻子曾表示，展讯和瑞迪科将于2014年底实现整合。整合后，展瑞公司基带芯片的出货量预计将达到5.5亿片，在全球出货量中排名第三。紫光集团此前表示，将在展锐的基础上打造一家1000亿美元的集成电路企业。

金融环境的变化是紫光不急于打包展讯和瑞达上市的原因。

“最初，我们设计的计划可能是尽快证券化，减轻资本和金融压力。但现在我们自己的发展，无论是清晰的控制还是紫色的光芒，都可以带得很远(展锐)，所以我们并不急于利用这一块。我们希望尽快将这个行业做大。”李忠祥告诉记者，展瑞未来可能会采取独立ipo的形式。

2014年9月26日，英特尔宣布向紫光集团控股公司投资15亿美元，并获得20%的股权，紫光集团控股公司持有展讯和瑞迪科。2015年2月，紫光集团表示将从国家集成电路产业投资基金获得100亿元人民币的投资。此外，紫光集团与国家开发银行达成金融合作意向，预计融资200亿元。

“如果公司不缺钱，在开发阶段上市未必是件好事，尤其是芯片公司。”中国移动联盟秘书长王艳辉在接受记者采访时说。

展讯与瑞迪科整合后，预计展讯将主要开展基带芯片业务，预计瑞迪科的基带芯片业务将与展讯整合，出货量约为1亿件。王艳辉告诉记者，展讯在国外wcdma芯片市场取得了一些成绩，已经度过了最困难的时期，而业界的共识是5g将在2020年后出现，展讯至少还有五年的黄金发展期。

目前，高通控制着移动终端高端芯片的供应，而联发科技控制着低端手机品牌的相当大的市场份额。展锐的主要客户是三星和中国白标手机制造商(面向海外市场的国内二、三线手机制造商)，基本上还没有进入国内品牌手机市场。未来展瑞在国内市场的主要竞争对手是联发科技，价格战是低端市场的主要竞争形式，这必然会影响企业的毛利率。作为一家上市公司，它将受到来自股东的诸多压力。

清华支持资本运营

虽然展瑞上市的时机尚不成熟，但清华控股上市公司可能的资本运营仍值得关注。

在过去的两个月里，清华大学的许多资本运作引起了业界的关注。

4月10日，桑德环境(000826) (000826.sz)宣布其控股股东桑德集团已与清华控股、蒂奇福柯、青空资产和金鑫华创达成股权转让协议。上述四家清华公司已获得桑德环境29.80%的股权，清华控股成为桑德环境的实际控制人。

4月17日，沈阳机床(000410，股份)(000410.sz)宣布非公开发行计划。清华控股的紫光智能和紫光4.00间接持有沈阳机床21.52%的股份，成为沈阳机床的第二大股东。

5月初，由清华大学和SMIC联合控制的一个中国财团收购了豪威科技，一家业内知名的传感器芯片供应商。交易额达到107亿元。

5月25日，清华控股的上市公司紫光股份有限公司发布非公开发行计划，计划募集225亿元人民币，收购新华三期51%的股权，紫光数码44%的股权，紫光软件49%的股权。

“资本运营有两种方式:一种是将我们现有的资产证券化，另一种是利用社会资本的力量不断壮大我们的产业。可能有许多具体的方法。”李忠祥表示，集成电路、环保和新能源都是清华控股关注的M&A方向。

清华控股董事长徐景宏也在《中国商报》参加的媒体交流活动中明确表示，在未来两到三年内，清晰控制与金融资本之间的互动案例将继续出现。“如果没有M&A基金，夹层基金。有了这样一种新的财务模式，我们就不可能实现对展讯、瑞达、华三、桑德等公司的并购。”

目前，清华作为投资基金投资的“母公司基金”已经开始了第三阶段的融资。清华控股已经投入了约10%的资金来煽动其余90%的社会资金，并通过子基金投资并购。在清华控股金融集团有限公司成立仪式上，许景宏表示，他预计将创造“万亿清算控制权”。徐景宏后来在交流活动中解释说，“万亿清算控制权”将通过“产融互动”来实现。“过去，它完全依靠工业扩张和再生产，依靠‘工业-金融相互作用’来促进企业发展，(能源)不是一个数量级。”

清华在科技领域的投资活动也遇到了实力相当的竞争对手。此前，有媒体报道称，中国电子信息产业集团(cec)有望收购新华三期。该公司最终被青空的子公司收购。上海的一家国有风险投资公司浦东克图也多次成为清华的竞争对手。浦东酮都在紫光集团之前向日德提出收购，但日德仍被清华收购。

在集成电路领域，浦东科技投资公司和中国电子商务中心联手的迹象非常明显。他们都成功击败了清华大学，获得了兰琪技术。目前，中国电子商务中心下的集成电路资产集成平台华大半导体已落户上海，中国电子商务中心近期将旗下公司上海贝灵(600171，股票吧)的股权转让给华大半导体，预计其集成电路资产证券化将加速进行。