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CICC:

Psl受益债券

RRR降息后，银行体系中的过剩资金极其充裕，导致货币市场利率大幅下降。然而，由于广义货币没有传导到广义信贷，货币乘数没有提高。有鉴于此，央行采取了“缩短和延长”的操作方式，通过psl提供长期资金，这有助于鼓励商业银行投放信贷。Psl有利于债券市场，加上宽松的资金、宽松货币对宽松信贷的不良传导以及宽松的货币政策导向，确认了长期利率的最高地位；同时，考虑到股票市场作为一种新形势不断完善和创新，非标准提高了无风险收益率，分流了部分资金，并叠加了地方政府债券互换的供给压力，债券收益率有一个底部。在这个方向上，债券牛市还没有结束，阶段性的市场压力可能会带来交易机会。中信建投证券:

Psl有助于引导中长期利率下调

psl的目的如下:首先，作为基础货币的分销渠道之一，对冲外汇持有量的减少；二是引导资本利率下降趋势。结合央行上周的定向回购，央行目前的操作是锁定空头，释放多头。Psl是由中央银行主动发起的，期限一般为3-5年。psl的推出有利于稳定市场对中长期流动性和利率的预期，改善银行债务侧结构，帮助银行增加贷款、债券等长期资产的配置，从而引导中长期资本利率的下行趋势。上周，央行定向回购扰乱了市场预期，psl的推出帮助稳定了市场预期，货币政策仍处于大放松周期。当前陡峭的债券收益率曲线将得到修正。

招商银行:

长期利率有望下降

央行正在实施“平仓做空”的操作。通过恢复短期流动性，转而提供低息和长期资金，债券市场的长期利率将会降低，从而降低社会融资成本。还应考虑与新一轮地方债务置换合作。考虑到近期股市繁荣对基金的分流效应，这种psl可能只能弥补之前的长期流动性不足，预计未来将推出更多的psl或类似的扭曲操作，而RRR降息将继续逐步推出，并可能在6月份再次出现。债券市场情绪将会好转，债务牛市将会继续，而陷入僵局的长期利率预计将呈现下降趋势。利率债券将首先受益，这将压低信用债券的利率，同时保持人民币汇率基本稳定的预期。

工业证券:

当长期资金到来时，你担心什么

Psl投入长期资金来解决以下问题:首先，银行获得信贷的意愿较弱，不愿意主动承担长期风险；第二，缓解地方债务供给对利率债券和实体的潜在挤压压力。Psl进一步降低了债务风险，稳定了基本面，但长期利差对经济稳定做出了充分反应，而长期流动性供给增加和回购收紧是虚假的，债券市场阶段性调整已经结束，利率将会下调。实体去杠杆化和央行的长期宽松政策表明，债券市场无法承受这一趋势，但整体宽松和债务风险下降意味着风险偏好不可避免，利率债券的套期保值价值和稀缺性减弱，但利率中心将整体上下波动，利率将大幅下降而不追涨。然而，当利率上升更多时，我们必须敢于增加头寸。(张钦锋整理)