日元委靡不振 全球货币宽松预期升温

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自5月19日以来，日元开始连续下跌，美元兑日元汇率从119升至125以上，上周五创下过去13年来的新高。截至北京时间6月8日19: 30，汇率仍高达125.28。

日元的“下跌”引起了市场的广泛关注。分析人士指出，与日本有密切贸易关系的几个亚洲经济体将首先受到日元贬值带来的输入性通缩的影响，它们的货币政策可能会变得更加宽松。通缩风险可能会在晚些时候转移到欧洲和美国。如果通缩信号变得越来越明显，就不可能排除美联储(Federal Reserve)推迟收紧货币政策的可能性。美联储几乎肯定会进入加息周期。

125.28

进口通缩风又开始了

人民币走势是关键

分析师指出，日元汇率走弱将引发输入性通缩，而作为日本重要贸易伙伴的中国和韩国可能首当其冲。

法国兴业银行(Societe Generale)著名策略师艾伯特爱德华兹(Albert Edwards)最近表示，日元走弱可能引发新一轮货币宽松。爱德华兹强调，日元已经全面跌破30年来的支撑水平，这意味着新一轮的崩溃已经开始。尽管跌破122线的时间比预期要长，但日元疲软无疑将成为近期影响市场和经济的主要因素之一。爱德华兹是业内第一位预测日元将跌破关键支撑位122的外汇策略师。他甚至表示，日元将跌至2002年的水平。然而，爱德华兹去年11月表示，日元将在2015年3月底之前大幅贬值至145日元。目前看来，这一预测过于激进。

韩联社评论说，日元的急剧贬值将迫使整个亚洲地区货币贬值，并导致通货紧缩的浪潮，韩国经济已经受到明显影响。根据韩国工商会对300家与日本有明显竞争的韩国企业进行的调查，超过一半的企业表示，由于日元持续走软，它们的出口遭受了损失，其中21%的被调查企业遭受了巨大损失。韩国工商会的专家指出，日元的贬值趋势在短期内难以逆转，韩元对日元的汇率已经超过了企业能够承受的水平。据估计，今年70%依赖出口的韩国相关企业将陷入困境。此外，日元汇率走软和低价进口商品的流入将增加韩国的通缩风险。

爱德华兹指出，与韩国一样，中国也可能是首个受到日元贬值导致的进口通缩影响的经济体之一。目前，中国有很大的通缩潜力，尤其容易受到日元贬值的影响。

人民币走势是关键

分析师指出，本轮日元贬值带来的输入性通缩最终可能会变成一股宽松的浪潮。如何应对日元在中国的贬值至关重要，政策制定可能会陷入两难境地。

爱德华兹指出，中国可能非常希望人民币保持强势，至少保持稳定，尤其是在imf评估人民币纳入sdr货币篮子的关键时刻。然而，随着日元贬值对美元等其他货币的明显影响以及通货紧缩的内在迹象，中国国内经济压力开始加大。因此，中国可能开始引导人民币对美元的汇率，而人民币将被迫参与竞争性贬值。然后通货紧缩很快在欧洲和美国重新点燃，在那里通货紧缩被暂时缓解，他们唯一能处理的方法是增加更多的宽松。

瑞士信贷(Credit Suisse)分析师强调，美国和欧元区要实现完全通缩仍有很长的路要走，但如果人民币汇率走弱，它们可能会再次被推到通缩边缘，届时美联储将大幅推迟加息的可能性也不会被排除。经济学家马克·法伯(Marc faber)一直关注空、美国乃至世界的经济前景，他预测美联储将不得不启动新一轮量化宽松政策。

《华尔街日报》(博客、微博)评论说，目前日元贬值就像1997年亚洲金融危机前后一样。20世纪90年代中期，被低估的亚洲国家的货币仍与美元挂钩，这些国家经济增长强劲，国际收支出现巨额盈余。然而，随着通缩的到来，一切都发生了逆转。亚洲国家的实际汇率飙升，竞争力受损，国际收支从顺差转为逆差。在一些经济体，实际贸易加权汇率继续上升，而双边汇率保持稳定。由于全球化程度比以往任何时候都高，一旦日元不受控制地贬值，许多亚洲国家将被迫加入货币宽松的行列，届时将有长期资本外流的风险。

日元仍在下跌

目前，不乐观的是，大多数机构预计日元汇率将继续下降，由空.

兴业银行外汇策略师朱克斯表示，尽管日本央行不再过多谈论日元贬值，但在美元兑日元汇率升至130之前，维持“超级宽松”的政策立场基本上没有变数。根据西太平洋银行的最新研究报告，欧元反弹后，美元对日元的汇率在近期仍然看涨，日本银行继续大规模的量化宽松措施将为日元的走弱提供动力。

法国农业信贷银行(Credit Agricole)的分析师预测，日本央行的量化宽松政策将延长至2016年，而且它仍将持有空日元，但预计日元贬值的步伐将放缓。该行指出，过去一个月，日本央行货币政策制定者也表达了类似的观点，即需要更多时间观察当前刺激政策对通胀目标的影响。因此，预计日本银行不会在2016年1月前扩大qqe规模，而是像之前预计的那样在2015年10月扩大宽松。该行认为，日本央行推迟扩大量化宽松政策，将在一定程度上缓解2015年下半年日元的下行压力。但更重要的是，日本央行货币政策倾向的变化可能不是这一时期美元兑日元的主要驱动因素。相反，美国经济的表现和美联储货币政策的前景可能是主导美元兑日元走势的关键。

市场参与者开始担心，美联储应该如何应对美元兑日元等其他主要货币大幅升值的影响。由于美联储是可能在短期内加息的主要经济体的央行，因此美元指数在过去12年达到新高。马克·法伯认为，美国经济没有得到很大改善，市场不应该对加息抱有过高的期望。