跟着员工持股计划寻牛股

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员工持股计划正成为二级市场投资的新参考指标。逻辑起点是公司不会让员工轻易赔钱，否则持股计划将失去意义。因此，只要投资者的购买价格接近员工持股计划的购买价格，就有可能搭上牛股。

⊙记者秘李兴才○编辑全

4月29日晚，巴天股份(报价002170，咨询)披露其员工持股计划已被购买，平均每股价格为18.33元，高于当日收盘价17.84元。第二天，该公司的股价迅速被推高至每日最高价。一些券商分析认为，与股权激励计划相比，员工持股计划对股价表现更为敏感，因为资金需要提前锁定且有杠杆作用，其购买价格对二级市场投资者具有重要的参考意义。

据上海证券交易所统计，自去年以来，两市共有145家公司推出了员工持股计划，其中40家已完成购买，32家公司的员工持股计划已获股东大会批准但尚未实施，另有73家公司的员工持股计划已获董事会审议，仍需股东大会批准。一个不可忽视的现象是，这些完成了员工持股计划的公司的股价在后期表现相当不错。其中，13家公司的员工持股计划现已增加了50%，另外16家公司在购买员工持股计划后股价上涨了20%以上。然而，一些公司的股票价格仍然接近员工持股计划的购买价格。“就个人而言，这为中长期投资者提供了一个很好的买入机会。”

后续逻辑

注意通过二级市场购买的员工持股计划。毕竟，每个人都是用真钱买的。另一个值得关注的指标是杠杆率。杠杆率越高，公司对股价越敏感。

"总体而言，员工持股计划在a股市场仍是一个新事物."长江证券的一位投资顾问告诉《上海证券报》，自2014年6月中国证监会发布《关于上市公司试行员工持股计划的指导意见》以来，公司很早就开始采用员工持股计划。越来越多的上市公司开始计划员工持股计划，因为这可以有效地约束员工、高管和股东的利益，分享牛市的利润。

据上海证券交易所统计，海(报价002399，咨询)是a股市场上第一家完成员工持股计划的公司。2014年9月23日，海员工持股计划完成了对公司795.6万股的收购，平均每股收购价格为21.37元，总金额为1.7亿元。员工持股计划的持有人包括公司及其子公司的部分董事、监事、高级管理人员和员工，共97人，资金来源为向国联证券申请融资。根据最新股价，员工持股计划的浮动利润约为75%。

紧随之后的是苏宁(报价002024，咨询)，1200名员工集资5.5亿元购买了公司7161万股。此后，欧飞光(报价002456，咨询)、伊利(报价600887，咨询)、宗申电力(报价001696，咨询)、三安光电(报价600703，咨询)和平安(报价601318，咨询)等多家公司完成了员工持股计划的购买。具有参考价值的一个案例是三安光电有限公司，该公司在购买员工持股计划时出现了浮动亏损，但现在其浮动利润超过了50%。

“就像大股东或高管持股的增加、股权激励和固定储备价格一样，员工持股计划的购买价格肯定可以作为二级市场投资的参考指标，而这一指标的含金量仍然很高，因为员工持股计划涉及的参与者更多，而且往往具有杠杆作用，这就决定了这一投资不会长期亏损。”根据上述长江证券的投资顾问所说，与股票期权计划一起购买股票在稍长的时间内有较高的安全边际。然而，还应注意库存的来源和规模。如果股票是大股东捐赠的，或者规模很小，甚至不到公司总股本的1%，就要注意利害关系方是否有意维持股价。

据上海证券交易所统计，截至目前，两市已有145家公司推出了员工持股计划，其中5家公司计划采用大宗交易作为其股票来源，82家公司选择在二级市场购买，49家公司在固定增资过程中安排员工持股计划，并通过私募方式完成股票购买，4家公司采用股东赠与方式，5家公司采用上述两种或两种以上方式获得股票。“个人更倾向于关注通过二级市场购买的员工持股计划。毕竟，每个人都是用真钱买回来的。虽然固定增长的情况相似，但固定增长通常会锁定较低的员工持股计划。二级市场的价格和机会要少得多。”

另一个值得关注的指标是杠杆率。据不完全统计，目前员工持股计划一般采用1:3或1:4的杠杆，即员工的1元钱被分配到2元或3元，放大3倍或4倍，其投资风险主要由公司大股东担保。“因为员工持股计划有一个锁定期，杠杆的使用主要是为了激发员工参与的积极性。从逻辑上讲，杠杆率越高，公司对股价就越敏感，当然也有一些高杠杆率。前述投资顾问分析。

据统计，目前员工持股计划中杠杆率最高的公司是实达(Quote 002137，Consulting)，员工以220万元策动了5500万元的持股计划，杠杆率为25倍。员工持股计划是今年4月14日购买的，浮动利润接近50%。

滞胀的机会

尚未购买的员工持股计划也可能包含机会。这些员工持股计划的所有资金都已经准备好了，但最近，a股继续上涨，没有给他们留下逢低买入的机会。

按照员工持股计划购买股票的逻辑起点是，公司不会让员工轻易赔钱，否则员工持股计划将失去意义。根据这一逻辑，投资者的购买价格应该接近于员工持股计划的购买价格，至少不会比员工持股计划高出多少。有这样的机会吗？

对40家完成员工持股计划购买的公司进行统计分析，其中4家公司通过大宗交易完成，其余36家公司通过二级市场购买。从最新的股价来看，员工持股计划一般有很大比例的浮动利润，其中12家公司的浮动利润超过50%。例如，宗申电力在去年12月初完成了收购，其每股员工持股计划成本为9.99元，最新股价为23.97元；海蓝信(报价300065，咨询)去年12月底也完成了收购，目前其浮动利润接近100%。

还有一些员工持股计划，目前几乎没有浮动利润。例如，巴天股份，在公司宣布购买员工持股计划后，它有一个每日限额，但根据最新股价18.91元，它只增加了3%，相比之下，其员工持股计划的平均购买价格为18.32元。其他具有低利润率员工持股计划的公司还包括李奥股份(报价002131，咨询)、平安、杰瑞股份(报价002353，咨询)、联华科技(报价000)“这都要与购买时间相比较，比如海。尽管员工持股计划的利润率为40%，但与同期二级市场的表现相比，员工持股计划是在去年9月份购买的。看，它没有上升太多。”上述投资顾问介绍。

尚未购买的员工持股计划也可能包含机会。逻辑是这些员工持股计划的所有资金都已经准备好了，而他们还没有开始的原因是他们想要一个更便宜的价格。然而，最近几天a股持续上涨，使得该公司的员工持股计划没有逢低吸纳的机会。

中间设备(报价300308，咨询)应该是一个典型案例。今年3月4日，公司股东大会审议通过了员工持股计划，当日公司收盘价为11.05元。自那以后，该公司的股价持续上涨，最新价格为17.77元。中集设备昨日中午宣布，公司第一个员工持股计划尚未购买公司股票。回顾公司之前的公告，我们可以看到公司在今年1月启动了员工持股计划，昨天是第二次披露购买进度。“它应该在等待一个合适的购买机会。最近，该公司的股价一直在上涨。”《上海证券报》采访的一些券商分析说。

另一个案例是洲际石油天然气公司(报价600759，咨询)。2014年11月26日，公司启动了员工持股计划，计划筹资5亿元购买不超过4000万股的公司股份。去年12月9日，公司召开了股东大会，审议通过了该方案。到目前为止，购买进度还没有透露。根据公司披露的文件，员工持股计划应在股东大会结束后6个月内购买，剩余时间已经过去

据统计，今年3月前，员工持股计划已通过股东大会，尚未完成收购的公司有丁童互联网(报价002491，咨询)、易信科技(报价300376，咨询)、韩伟电子(报价30007，咨询)、康智制药(报价300086，咨询)等。

员工持股计划要点

1.开放时间

通过二级市场购买方式实施员工持股计划的，员工持股计划管理机构应当在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内，按照员工持股计划的安排完成标的股票的购买。

2.保持时间

每个员工持股计划的持股期限不得少于12个月。员工持股计划以非公开发行方式实施的，持股期限不得少于36个月，自上市公司宣布将标的股票转让至当前持股计划名称之日起计算。

3.持股比例

上市公司所有有效员工持股计划持有的股份总数不得超过公司总股本的10%，个人员工股权对应的股份总数不得超过公司总股本的1%。

(详见《上市公司员工持股计划试点实施指导意见》)