A股牛蹄暂歇：内因驱动股市下跌

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过去两天a股走势可以说是给新投资者上了一堂生动的风险教育课。从周二股指暴跌逾4%，到周三上证综指在下跌近5%后再度下跌，一些未能及时平仓的投资者损失惨重，而那些急于在周三上午逢低买入的投资者也尝到了苦果。

那么，为什么短期股票指数下跌如此之快呢？

首先，让我们回顾一下周三全天的趋势。尽管周二股指大幅下跌，但市场评论对市场前景的总体态度依然乐观。在众多“心灵鸡汤”的呵护下，沪深两市股指周三双双高开！经过短期调整后，股指在创业板的推动下震荡反弹，在早盘收盘前保险等板块的快速拉高，股指再次逼近4400点。

然而，市场成交量未能得到有效放大，这使得股指在下午反弹乏力。抛售的持续增加导致了股票指数的下跌。保险类股开盘跌停板，严重挫伤了多方人气。随后，股指再次暴跌，并在尾盘略有回升。上证综指最终收于4229.27点，下跌69.44点，跌幅1.62%，成交量为7165亿元；深圳成份股指数收于14136.17点，下跌96.93点，跌幅0.68%，成交量为5394亿元；创业板指数收于2846.56点，上涨63.12点，涨幅2.27%，成交额1258亿元。

对于最近两个交易日的市场下跌，东北证券(000686，古吧)策略师沈正阳认为，市场下跌的主要原因是内外双重催化。估值水平的泡沫、上市公司利润增长率的下降以及3月份以来千点上涨后市场指数的内生调整要求。官方媒体暗示，风险和资金受到新股发行的影响，特别是杠杆基金的监管，市场风险偏好和资金供求发生了一定程度的变化，从而催化了市场暴跌。

自5月5日以来的下跌是空多重利润的结果，而IPO、官方媒体对风险的警告以及资金的去杠杆化已经催化了市场的下跌。前一个市场继续上涨，缺乏新的动能，在大幅上涨后对高度的恐惧变得越来越强烈；如果指数为滞胀，杠杆基金的潜在利润将下降，杠杆基金的成本将相对较高。如果没有丰厚的预期利润，杠杆基金可能会在短期内加速离开市场，这将导致市场的进一步调整。

展望市场前景，由于市场与估值和表现之间存在较大偏差，关于本轮“全国牛市”利弊的讨论也加剧了市场的谨慎情绪。参照牛市调整法，预计本轮调整可能在10%以上；如果杠杆基金离开市场，调整幅度可能更大，即10%~20%。由于这种市场调整是内生的，市场前景更有可能波动或向下波动。

在操作上，沈正阳建议利用大盘下跌后的技术反弹，适度控制仓位和仓位结构进行防守。在“全国牛市”的利弊尘埃落定之前，不应该激进和谨慎；尤其有必要对过度融资的股票保持谨慎。

一位私募股权基金人士还强调，在监管更加严格、收益下降的背景下，杠杆基金可能加速退出市场。再加上近期股指趋势幅度大幅上升，可能会导致一些高杠杆基金出现头寸爆炸的风险，进一步增加市场的短期风险。对于这些股票，投资者必须集中精力避免它们，以免被市场踩踏效应意外伤害。