基金：严控杠杆打造“健康牛”

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监管机构严格控制场外融资和金融整合风险的行动，让市场感到有点冷。许多投资者也发现，最近市场操作的难度一直在增加，个股的波动性和差异化也越来越明显。

许多基金经理在接受记者采访时表示，本轮牛市具有融资融券和场外资金配置的杠杆放大效应，导致“资本牛”泡沫迅速积累。如果任其发展，泡沫可能会突然破裂，牛市也可能会消亡。在监管当局慢慢降低杠杆率的意图指引下，a股可能会逐渐回归理性，“疯牛”将变成“慢牛”，最终变成“健康牛”。

降低杠杆率不会改变总体趋势

在基金经理看来，今年以来，a股市场一直过热，尤其是创业板股票过度上涨引发的泡沫争议，引发了监管当局的积极降温。

上海一位基金经理告诉记者，虽然支撑a股牛市的基础没有改变，但一些股票，特别是中小成长股的过度增长，在一定程度上透支了牛市前景，给普通投资者带来了巨大风险，在市场上引发了争议，明显违背了监管部门一直呼吁的“慢牛”宗旨。他指出，各种迹象表明，场外交易资金的涌入在一定程度上推动了中小股的飙升。因此，如果监管当局严格调查场外资金流入市场的情况，将在相当大程度上影响此类成长型股票的市场表现。

“同时，各券商对融资转换率和融资品种的调整也向市场发出了明确信号，促使投资者关注市场风险。”基金经理告诉记者。

不过，基金经理们也指出，尽管监管当局为杠杆基金降温，但这不会改变a股的上涨趋势，理性投资可能成为下一阶段的主流。中欧国际工商学院的基金经理韦伯认为，即使是最好的公司也应该有合理的价格。他总是在寻找安全边际更高的行业和明显被低估的股票。“在任何市场中，增量基金都不会长期占据主导地位，市场可能会回到股票基金的主导阶段，届时行业和公司将回到适当的估值和市值水平。”韦伯说。

这种风格被怀疑在悄悄地改变

值得注意的是，尽管创业板股票已经被一个接一个地调整，大盘股蓝筹股最近已经走出了一波小幅上涨的行情。在这方面，一些基金经理认为，这可能是市场风格重新转换的迹象。

海富通表示，在6月份，投资者无疑最担心的是市场是否会转变风格。从上周的市场表现来看，风格转变似乎正悄然开始。一些市值小、灵活性大的资源类股本周已经开始上涨，田萍方面也不再固执地倾向于创业板。海富通进一步指出，前期大量炒作的成长股可能面临阶段性调整，国企改革、高端制造业、基础设施和军工行业仍是不错的投资主题，蓝筹股不会像前期那样被创业板完全盖过。

韦伯认为，政策取向是调整结构和促进转型，但它也考虑到社会的承受能力。国内改革和对外扩张是政策和社会经济活动的两个层面，它们可能与国力的变化齐头并进。韦伯认为，从中期来看，内部改革更加重要。经济转型升级、政策改革和繁荣的资本市场相互促进。目前，该政策对资本市场仍有许多预期，储蓄和流动的趋势已经形成。政策和资本供求有利于资本市场。