短期隐忧难除 期债空头占主动

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周一，美国国债期货市场接管了上周的弱势，除了新上市的tf1603，其他合约全线下跌。分析人士指出，虽然经济基本面和政策仍支持长期收益率的长期下行趋势，但从短期来看，地方政府置换债券所带来的供给压力，以及新股认购所带来的资金紧缩压力和半年后的种种因素，都导致债券市场继续笼罩在担忧之中，难以释放出做多的热情，空人头在市场中占据主动地位。鉴于债券市场短期内难以摆脱僵局，建议关注短期运行，多关注，少波动。

主合同是连续五阴

周一(6月15日)，美国国债期货市场开盘走低，五年期和十年期主要合约连续第五个交易日收盘。其中，tf1509收于95.59，较上周五收盘价下跌0.46%，全天售出7871批。交易量比上周五下降20%以上，持仓量小幅下降64笔，至23，500笔；T1509收于94.20点，较上周五收盘价下跌0.45%，售出2210批，成交量较上周五减少约40%，仓位减少645批，至20500批。此外，新上市的五年期合约tf1603收于98.02点，微涨0.02%，成为两市六个合约中唯一的红色品种。

从昨天的市场情况来看，期货价格一整天都在波动和下跌，但在交易日中没有出现像样的反弹。主要合约均收于全天低点，显示空广场力量在美国国债期货市场占据主导地位。

在现货市场，银行间一级市场新投的三期农业债券的结果相对平淡，收益率接近二级市场，认购倍数约为2倍，表明机构需求是平均的。二级市场成交清淡，现货债券收益率主要小幅上升。在重要的可交割债券中，剩余的4.38年期14年期有息国债26的收益率上升了3个基点，剩余的9.82年期15年期有息国债05的收益率上升了4.5个基点。

周一，a股市场显示出调整趋势，上证综指下跌100点。市场参与者认为，股票和债券双重下跌的主要原因是市场资金。随着今年下半年的临近，以及本周包括国泰君安(报价601211，咨询)证券在内的大型新股的认购，该机构倾向于在6月中下旬对这些基金持谨慎态度。事实上，15日，货币市场显示出轻微收紧的迹象。银行间质押式回购市场(存款市场)隔夜和7天回购的加权平均利率分别上升了2个基点和7个基点，收于1.11%和2.16%。此外，市场人士指出，今年第二批万亿地方债务互换的消息已经得到证实，但市场预期的相关配套货币政策尚未落实，近期利率债券的供需矛盾继续给市场带来压力。

短期偏离空，但下降空有限

事实上，自5月底以来，债券市场出现了一轮明显的周期性疲软，其间10年期政府债券的收益率上升了约20个基点。原因是地方债务供给压力首当其冲。自5月18日正式发行地方债券以来，公开招标的地方债券利率一直与国债利率保持一致。市场参与者指出，地方债券利率水平对政策性金融债券影响不大，但对国债的替代效应明显。在财政部上周确认第二批地方债务置换配额后，根据该机构的计算，今年地方债务供给总额已超过2.7万亿元，其挤占国债配置资金的情况不容忽视。

债券市场自上周以来进一步调整的另一个重要原因是，房地产和工业增加值等经济数据显示，5月份出现了一些稳定和复苏的迹象。此外，此前央行“锁定空头、释放多头”的操作，显示出将“广义货币”导向“广义信贷”的明确意图，因此有市场观点认为，进一步放松货币政策的空时期正在收窄。

此外，如果周一的市场调整在一定程度上受到ipo预期的影响，投资者也不必太担心。从之前的首次公开募股来看，这些基金对首次公开募股有很强的免疫力。即使考虑到国泰君安可能达到过去5年的最高筹资水平，分析师认为，这也不太可能引发资金突然收紧。当然，由于本次ipo与半年后评估、季节性纳税、地方债券密集发行、端午节假期等多种因素的重叠，6月中下旬的基金利率确实难以升降。

总的来说，短期债券市场的影响因素对空.略有偏见一些市场参与者认为，如果在6月中下旬不出台降低RRR或扩大私人股本等新政策，货币债券市场的利率将很容易上升，很难改变。但是，需要指出的是，目前主流观点仍普遍认为，中长期来看，通货膨胀率较低，经济下行压力没有减轻，长期债务利率仍有一定支撑。因此，预计国债期货的下跌将受到空的限制，短期内维持震荡格局的可能性很高。基于这一判断，该机构建议，债券操作不应过于悲观，而应是短期的，多关注和少关注。