加强风险甄别 慎对低等级债

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15日，“12广西有色金属mtn1”如期支付，国有企业债务状况成为避免成为“天威二号债务”的“护身符”。分析师指出，在国有企业债券定价过程中纳入一定的外部信用增级因素是合理的，但国有企业债券并非绝对安全。目前，信用债券的违约正在从私人债务扩大到公共债务，从私营企业扩大到国有企业。违约逐渐呈现正常发展趋势，未来信用风险将逐步合理定价。加强对个人债券风险的甄别，提高债券选择能力，是信用债券投资的关键。

广西有色金属中奖彩票的赎回几乎处于危险之中

15日，“12广西有色金属mtn1”如期缴纳，广西有色金属补票风波险些酿成。

继5月份信贷债券市场极度动荡之后，6月初又一次信贷风险事件引起各方关注。6月4日，评级机构大公和中国信用评级均下调了中国国家彩票和ppn发行人广西有色金属集团有限公司的主要评级，使得广西有色金属国家彩票即将到期的赎回受到质疑。

据公开信息，广西有色金属有限公司是广西国资委全资拥有的省级非铝有色金属集成平台。此前，幸存的债券包括一张中间票和三张ppn。其中，13亿元的“12广西有色金属mtn1”将于本月13日(遇节假日顺延)支付，其余3笔合计15亿元的ppn也将于明年到期。

由于经营能力持续恶化，债务负担沉重，广西有色金属有限公司短期周转压力大，偿债能力严重不足。大公在降级公告中指出，广西有色金属降级的主要原因是公司经营状况持续恶化、资产流动性差、债务负担重、偿债压力较大。中国信用评级机构表示，“以其目前的财务状况，很难很快支付到期债券。”

6月8日晚，广西有色金属发布风险预警公告，称由于公司亏损巨大，“12家广西有色金属mtn1”本息偿还不确定。按照惯例，广西有色金属股份有限公司应在中奖彩票赎回日前五个交易日发出还本付息通知。随着这一风险预警的发布，“12广西有色金属mtn1”能否赎回是“悬而未决”的问题。

这条“第一条线”是外部支持。除了公开发行债券，发行人作为地方国有企业的地位也是广西有色金属吸引人们关注的一个重要原因。该机构指出，广西有色金属依靠自身能力难以偿还债券，短期债务偿还严重依赖外部支持。今年5月，天威赢得了违约，这打破了国有企业债务刚刚换来的神话。“12广西有色金属mtn1”是否会成为国有企业债务的第二次违约自然引起了人们的关注。

“12广西有色金属mtn1”在最后一刻迎来了一个转折点。11日，广西有色金属发布了“迟到”的支付公告，宣布其13亿元中奖彩票的本金和利息将如期全额支付。

违约和规范国有企业债券也是不安全的

与天威集团不同的是，贵有色的国有企业地位对其起到了“护身符”的作用，对中国票据偿还的结果产生了重要影响。这可能表明，市场在国有企业债券定价过程中考虑某些外部信用增级因素是合理的。然而，值得注意的是，天威中票、广西有色金属中票等事件恰恰表明，国有企业债券并非绝对安全。加强对单个债券风险的甄别，提高选择债券的能力，是信用债券投资的关键。

在今年许多违约事件中，民营企业的债务仍然是绝对的主角，这反映出民营企业抗风险能力相对较差。未来，私人企业的债务仍将是信贷违约的重灾区。然而，国有企业债券并不是绝对安全的，天威中票就是一个典型的例子。海通证券(报价600837，咨询)报告称，自2015年以来，国有企业首次经历了大规模降级，其中地方国有企业占36%，中央国有企业占32%。过去，中小企业和民营企业在评级下调中占据很大比例的现象已经改变，国有企业不再绝对安全。

该机构表示，尽管根据历史规律，在流动性相对宽松的情况下，信贷利差不会因信贷事件而明显扩大，但我们仍应对低等级债券保持谨慎。目前，与高评级相比，低评级的利差保护是不够的。考虑到后续信用事件和评级下调将继续增加，不建议通过评级下调来提高收入。绝对回报率高的投资者应该明确选择行业和优惠券。