配资风向转变 资金青睐打新

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在市场站在5100点之后，动荡的市场似乎是近期的“主旋律”。单边上涨行情结束后，基金的投资偏好也发生了变化。具有准固定收益优势的新基金最近成为市场上的热门“热点”，尤其是在伞式信托收缩后，资金流开始涌入新领域。

特别账户成为新资本配置的新热点

自本轮市场启动以来，一个经久不衰的说法是“杠杆牛市”。那么，当股指的剧烈上涨趋势不再，波动性继续加剧时，杠杆基金将何去何从？

“在收紧伞式信托政策出台后，场外交易基金通过资金配置进入二级市场的资金开始减少。目前，机构投资者和个人投资者最热衷于投资新基金。”财务管理研究员王告诉记者。

据记者了解，目前市场上最流行的特别账户是玩新产品，这是银行、基金、券商和私募股权基金普遍追捧的。该产品的运作模式通常是将券商或基金发行的专用账户产品打包成银行理财产品，并向银行理财客户募集资金，以达到为这些新资金配置资金的目的。

在这类产品中，银行理财产品的投资基金一般以优先的形式出现，而基金或经纪账户的产品则以次后端的形式出现。这种产品通常被称为结构化新基金，它们都使用杠杆。分配杠杆比率一般为1: 3-1: 5，但目前银行给出的分配比率大多为1: 5。这意味着当一个机构捐款2000万元时，它最多可以得到1亿元。面对银行客户，此类产品的发行门槛大多在100万元左右，产品整体规模大多在1亿元至2亿元之间。

对新盛宴可持续性的质疑

那么，当资金涌入新的特别账户产品时，传奇般的无风险和高收益能轻易获得吗？

“按照目前的标准，推出新产品的成本包括6.8%-7.2%的银行融资成本、渠道费和各种管理费，应该在9%左右。”一位银行内部人士告诉记者。由于特殊账户通过购买公开发行和新基金产品或经纪人的相关产品来玩新产品并最终参与新产品，基金和经纪人的产品收益率直接决定了特殊账户玩新产品的收益率。

然而，一些市场消息人士透露，随着资金迅速涌入新领域，新基金的规模迅速扩大。在容量有限的新市场，之前的高胜率也有所下降。根据海通证券发布的最新研究报告(报价600837，咨询)，由于受众广泛，单个机构购买的新股数量明显较少。目前，机构安置率大致在0.08%至0.12%之间，各类安置对象的平均分布率差距正在逐步缩小。

当然，最近市场上对"次级新股"的投机增加了通过玩新基金获得高回报的可能性。统计显示，新股上市后20天的平均涨幅高达7-8倍。此外，IPO市盈率与二级市场同行业平均市盈率之间的差距也为IPO的快速上升提供了动力。由于目前市场上的特别账户持续6个月左右，在此期间新股的增加一般可以弥补其成本，同时获得高额利润。

然而，当许多基金瞄准创新领域时，以前的“蓝海”也可能开始变成“红海”。海通证券(Haitong Securities)首席分析师蒋超指出，这种产品类似于一般的特别账户固定收益产品，今年以来一直在高速扩张。特别是1-3月的净增长率可高达7-10%，远高于同期成立的债券基金，缺口可高达5倍以上。然而，不同新基金之间的差异也非常明显，这与新股的质地有很大的相关性。

与此同时，蒋超认为，目前的新盛宴也可能享受到最后的疯狂。“随着人口结构逐渐老化，居民财富逐渐从存款和房地产转移到金融资产。利率的长期下降趋势将是一种趋势。高收益资产供不应求，而回报率约为6%至7%的新资产也难逃被冲走的命运。命运。"

未来，随着注册制度的临近，新基金也将改变其目前“无风险收入”的形象。一旦新股供应量大幅增加，上市公司的分化将非常严重。“特别是未来股市单边上涨逆转时，新股上市后的收益率难以估计，新的风险也在逐步上升。”