佰利联定增收购行业龙头 高管集体认购传递发展信心

本篇文章1422字，读完约4分钟

安百里(报价002601，咨询)于6月8日推出非公开发行计划，计划以每股27.00元的价格向10家特定发行人发行不超过3.8亿股的股票。募集资金总额不超过1026万元，其中900万元将用于收购龙蟒钛业8万元的100%股权。

百联投资90亿元收购龙蟒钛业，龙蟒钛业是中国领先的钛白行业，产能近30万吨，居亚洲第一。收购完成后，两家公司的总产能将达到56万吨，占国内总产能的18%，在中国占据绝对领先地位，并将一举超过康纳斯，成为仅次于杜邦、亨斯迈和科斯特的全球第四大二氧化钛生产商。更重要的是，收购后，双方可以在R&D产业链和市场渠道上互补，这有望大大提升上市公司的综合竞争优势。

另一点值得注意的是，百里联和龙莽钛业高管的认购率高达73.68%，百里联董事长徐刚认购9000万股，持股比例从13.75%上升至20.13%，锁定期为三年。大股东的持股充分表明了对公司未来发展的长期信心。基于对此次并购的乐观看法，百联的增收计划一经推出，就受到了资本市场的热烈关注。复牌后，该公司的股价一度连续上涨了六个字。

强大的联盟，剑指的是国际巨头

从国内外市场来看，我国钛白粉行业集中度较低，前五名生产商仅占产能的34.8%，而国外则高达83%。随着国内外市场的不断发展和我国环保制度的日益严格，我国钛白粉行业的一些中小企业将逐步被淘汰，一些综合实力较强的大型企业将进一步发展，行业产能集中度将不断提高。

2014年，钛白行业掀起了一波收购浪潮，包括安百里收购亨斯迈(huntsman)tr52钛白相关业务，CNNC收购甘肃东方钛业和豪普钛业，以及克里斯塔尔收购江西天光钛白业务。由此可见，迅速把握产业并购的趋势，做大做强已经成为业界的共识。

在行业集中度不高、钛白粉出口比例接近四分之一、行业保持高速增长的现实背景下，国内市场迫切需要能够在国际市场上与海外钛白粉巨头竞争的龙头企业。在这种背景下，安百里收购了国内钛白行业的龙头企业龙芒钛业，一个新的国内行业领袖应运而生。

这一次，安百里收购了龙蟒钛业，市场参与者称其为“吞蛇象”。目前，龙芒钛业产能近30万吨，居亚洲第一，世界第六。百利联于2011年上市。随着资本市场的快速发展，目前产能为20万吨，预计2015年将达到26万吨。通过强有力的合作，两家公司的总产能将达到56万吨，占国内总产能的18%，在中国占据绝对领先地位，并将一举超过康纳斯，成为仅次于杜邦、亨斯迈和科斯特的全球第四大二氧化钛生产商。值得一提的是，此次收购完成后，国内五大产能的比重将提高到40%以上，这有利于提高国内钛白粉企业在国际市场上的竞争力，也标志着国内钛白粉行业的整合浪潮已经开始，并将在未来有序发展，这将对行业产生深远的影响。

从财务数据来看，截至2014年底，龙岩钛业总资产为57亿元，所有者权益总额为27亿元；2013年和2014年的营业收入分别为42亿元和44.4亿元，净利润分别为7.2亿元和7亿元。龙芒钛业原股东承诺三年利润承诺期内扣除后的净利润分别不低于7亿元、9亿元和11亿元。可以看出，龙蟒钛的加入将大大提高上市公司的业绩。

有人认为，与其将安百里收购龙芒钛业视为类似“蛇吞象”的资本运作，不如将其理解为钛白行业内的国内外参与者之间的强强联合，优势互补，共同参与国际竞争，提高市场话语权，开辟新的发展模式。

资源整合凸显综合竞争优势

“目前，全球氯化二氧化钛与硫酸二氧化钛的产能比为6∶4左右。市场普遍认为氯化二氧化钛技术比硫酸法更先进、更环保。然而，事实上，中国95%以上的企业仍然使用传统的硫酸生产工艺。根据实际情况，国内钛矿不适合氯化钛白粉，而只适合硫酸钛白粉。因此，硫酸二氧化钛和氯化二氧化钛的共存将持续很长时间。”一些行业专家提到了这一点。

从市场情况看，朗曼钛业硫酸法生产的金红石型钛白粉质量很好，甚至可以替代氯化法生产的钛白粉。其主要产品r996是国内二氧化钛市场的高端产品。然而，安百里在最初的硫酸二氧化钛的基础上开发了氯化二氧化钛。预计6万吨氯化二氧化钛生产线将于2015年投产，具有进口替代氯化二氧化钛生产能力的国内企业有望诞生。

目前，双方都处于我国硫酸法钛白粉的第一梯队，产品质量优良。两家公司的出口加起来占中国二氧化钛出口的近40%。双方整合后，可以共享产品研发方面的巨大人力资源，以及R&D的大量经验和成果，有利于更好地发挥协同作用，集中优势资源，开发更高质量的产品。

值得投资者关注的是，龙阳钛业不仅拥有规模庞大的钒钛磁铁矿资源，而且具有年产60万吨以上钛精矿的采选能力。整合后，可长期保证未来钛白生产所需的钛精矿，提高公司钛精矿的自给率，实现“钒钛磁铁矿-钛精矿-技术研发-钛白生产-钛白销售”的全产业链，保证原料的稳定供应，大幅降低成本。

高管的增加显示了对未来发展的信心

固定收益计划显示，该公司将发行不超过3.8亿股股票。非公开发行涉及的10个具体目标中，徐刚、谭瑞卿、杨民乐为公司董事，刘犇为公司高级经理，均为本公司相关自然人；李玲和范现国是目标公司的相关自然人。通过对该计划的梳理，我们可以看到百联高管的认购率高达46.05%，龙蟒钛高管的认购率高达27.63%，双方的总认购率高达73.68%。值得投资者关注的是，安百里董事长徐刚承诺认购此次非公开发行的9000万股。增发完成后，其持股比例从占总股本的13.57%增至20.13%。

双方高管的积极认购和大股东持股的增加，充分显示了双方股东和管理层对收购后上市公司未来发展的信心。主要基于以下几个方面:

一是两个产业积极融合，实现优势互补，有利于二氧化钛产业链的完善，表达了双方做大做强的意愿和进一步开拓国际市场的决心。

第二，我们对安百里表现的高度灵活性感到乐观。据公开信息，截至2014年底，30万吨富钛材料项目建设已接近尾声。今年5月，该项目获得了河南省环境保护厅的批准。6万吨氯化钛白粉项目计划于2015年第一季度试生产，这意味着安百里将进入高端钛白粉市场，在国内外高端钛白粉市场占据一席之地。假设项目达到正常的满负荷运行状态，每吨净利润按4000元计算，将为公司带来2.4亿元的额外净利润。2014年9月，该公司收购了亨斯迈的tr52油墨和二氧化钛相关业务。目前，第一阶段试运行的结果令人满意。30万吨富钛物料项目、6万吨氯化二氧化钛项目和tr52油墨二氧化钛项目预计将为2015年的业绩增添辉煌的贡献。

第三，2015年初，公司以每股10.52元的价格向763名激励对象授予了1510万股限制性股票。绩效考核目标:基于2014年，2015-2017年净利润增长率不应低于45%、60%和75%。

最后，从行业角度看，经过2012-2014年的行业洗牌，特别是2014年，一些中小企业逐渐被淘汰，供求格局得到改善，二氧化钛价格上涨。此外，下游主要涂料行业继续增长，自2007年以来复合增长率为15.60%。2014年，中国涂料总产量居世界第一。随着欧美经济的复苏和新兴国家的快速发展，二氧化钛的出口形势也很好。整个钛白粉行业呈现出量和价不断上涨的态势。未来，随着行业集中度的进一步提高，议价能力有望进一步提高，未来市场将是巨大的。(cis)