希腊退欧并非欧元不可承受之重

本篇文章1515字，读完约4分钟

希腊的英国退出欧盟是欧元的终结吗？也许在欧洲债务危机开始时是这样，但如果希腊现在退出欧盟，它对欧元的负面影响将大大减少。

许多舆论的核心观点是，希腊的英国退出欧盟可能会蔓延到其他负债累累的国家，尤其是一旦英国退出欧盟蔓延到欧元区gdp排名前四的意大利和西班牙，那么欧元区就真的名存实亡了。但这种结果的可能性非常低。

首先，欧元区对希腊的英国退出欧盟并非毫无准备。自2009年12月希腊债务危机引发欧洲债务危机以来，欧洲债务问题已经持续了五年半，市场一直对希腊的风险保持警惕。对于谨慎的国际投资者来说，五年半的时间足以调整他们的资产结构，并逐步撤出高风险的希腊市场。事实上，希腊政府和银行体系一直能够维持至今，主要依靠国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟的官方财政援助，私人投资者的风险敞口也大大降低。今年，法国、德国和其他国家的政治领导人在不同场合表示，他们能够承受希腊退出欧元区带来的经济影响。这自然是为了给希腊施加压力，让其接受援助条件，但这绝不是一封信笺。

其次，国际投资者不相信希腊危机会广泛蔓延。Cds报价直接反映了市场投资者对标的资产违约风险的判断。从欧元区重债国cds报价趋势可以清楚地看出，国际投资者已经将希腊从“欧洲猪”国家的行列中分离出来。

欧债危机爆发后，长期以来，尽管希腊与其他重债国家的波动幅度有很大差异，但波动方向基本一致。可以说，荣耀和损失都是一样的。然而，自2014年第四季度以来，希腊政府债券cds报价的趋势与其他重债国家的趋势背道而驰。例如，在意大利和西班牙，自2014年第四季度以来，一年期国债的cds报价一直在横向波动，主要波动幅度分别为40-70个基点和35-55个基点，相当于峰值水平的十分之一左右，明显低于欧洲债务危机爆发前的水平。尽管欧元区自去年第四季度以来一直处于动荡之中，但cds报价相对稳定的趋势表明，市场基本上将其视为一个正常的国家。

与希腊形成对比的是，自去年第四季度以来，其一年期cds报价已从低于500个基点升至目前的约6600个基点，这意味着几乎没有机构愿意为希腊政府债券提供保险。从cds市场不难发现，尽管希腊债务危机于2009年12月爆发，并迅速蔓延至欧元区的集体恐慌，但市场并不认为希腊债务问题仍有能力撼动整个欧洲。

第三，希腊的英国退出欧盟将使负债累累的国家更加谨慎地对待债务问题。没有欧元区的信贷支持，希腊的经济和金融体系将几乎瞬间崩溃。放弃欧元以恢复希腊主权货币的必然结果是，当地货币暴跌，国家财富瞬间蒸发，这可能会导致整个希腊的社会和政治动荡。特别是对于靠养老金生活的老年人来说，一旦欧元计价的养老金被德拉克马取代，这几乎意味着他们的老年将会丧失。最近，希腊爆发大规模群众示威，要求留在欧元区，这反映了希腊人民对离开欧元区的焦虑。

希腊就像一个被宠坏的孩子，多年来一直在寻求援助。今年，以德国为首的欧元区核心国家改变了对希腊的纵容态度，这不仅是为了爆发对希腊过度贪婪的不满，也是为了避免道德风险的蔓延。欧元区国家间经济发展不平衡一直是欧元区长期稳定的隐患。为了扩大欧元区的政治和经济影响，低门槛导致了当前的困境。既然事实证明，拥有“免死金牌”只会让不自律的成员国更加堕落，那么欧元区就有必要从希腊开始，转型成为一个有进出机制的俱乐部。希腊退出后的悲惨局面可以作为一个例子。

总之，尽管希腊债务谈判的曲折给欧元带来了压力，但没有必要过于担心希腊退出欧盟。一方面，希腊将尽力留在欧元区；另一方面，即使欧元区解散希腊，尽管市场情绪波动可能在短期内对欧元走势产生一定影响，但不会给欧元带来灾难。(作者:中国建设银行总行(601939，股吧)仅代表作者个人观点)