博时基金方维玲：银行板块配置时机来临

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6月24日，商业银行法修订草案获得通过，存贷比评估取消。在混合改革之后，银行业再次迎来了利好。博塞拉银行(Bosera Bank)分级基金经理方表示，自今年以来，银行指数的表现大大逊于市场。然而，在国有企业改革、人民币国际化、分拆和设立子公司以及混业经营的推动下，未来空将会出现大量被低估的银行股。

银行业的估值将大幅上升

“目前，中国银行业已进入一个有利的密集套现时期，包括6月份的银行混业改革试点和周三取消存贷比。之后，将有经纪和金融控制许可证、高估值业务分拆、商业银行法修订规则，以及一系列催化剂，如加速剥离不良资产。我们预计，除了取消存贷比之外，投资与贷款的挂钩将很有可能解除。”方说道。

方表示，存贷比是银行业面临的主要行政约束，是银行债务成本压力难以有效缓解的核心原因，也是当前小微企业融资难的制度根源。存贷比的取消影响深远，不仅缓解了银行在利率市场化过程中面临的债务成本上升的压力，也从制度上消除了小微企业融资困难的真正根源。这是回应解决融资困难和昂贵融资的总体政策方向的有效步骤，也是放松银行管制的重要步骤。“这将有助于银行消除拉存款的诅咒，缓解竞争压力。信贷资产的运作主要受信贷额度、资本和贷存比的制约。如果贷存比被取消，它将解除银行的最大诅咒，缓解银行的存储压力，并将部分能量从存储转移到未来的蓝海领域，如资产管理和股票振兴。资产方操作的灵活性增加了，债务方存款成本降低了，这对银行中长期发展是有利的。"

对于银行股，方仍然认为，银行股是一个非常有吸引力的板块，具有较高的风险回报率。一方面，目前银行股的市盈率只有1.1-1.2倍，空的下行空间非常有限；另一方面，在未来六个月的财政政策和货币政策的保护下，经济可能会停止下滑并趋于稳定。在这种情况下，对银行资产质量的担忧将减少，银行股的估值将明显上升。

冲击模式将继续

上周，包括银行股在内，市场剧烈波动。方认为，货币宽松的必要性正在下降，对场外融资的监管也在继续。因此，市场波动和冲击的格局将会继续。

方表示，货币宽松的总体格局暂时不会改变，但类似年初过重宽松的局面可能难以再现。一方面，目前经济疲软和低通胀的格局暂时不会改变，因此没有必要改变货币宽松的总体格局，这决定了整个市场的上行趋势将会持续。另一方面，货币宽松已经相当充分，现在需要改进的是从货币宽松到信贷宽松的传导；然而，随着央行通过psl和其他工具实施长期利率监管，以及地方债务置换的加速，财政政策可能会变得过重，经济可能会在未来6个月停止下滑并趋于稳定。当时，增持和宽松货币政策的必要性确实在下降。

其次，对场外融资的监管将继续进行。「我们相信清理杠杆基金是确保市场健康和长远发展的必要条件。目前，确保市场规范发展的重要性可能已经提到了一个相对较高的位置。因此，这可能会使市场波动和冲击的格局继续下去。”

对于近期的市场反弹，方认为大盘蓝筹股表现良好，市场风格明显改变。此时，取消存贷比规定，将存贷比从法定监管指标改为流动性监控指标，将从两个方面对银行股有利。一方面，这将有助于缓解银行存款压力，稳定资金；另一方面，它放松银行监管，更多地支持实体经济，从而提高资产质量。"风格转换叠加的银行股表现非常好，银行业配置的时机即将到来."