券商股业绩增长超一倍 能否拯救大盘

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6月25日，连续两天反弹的上证综指下跌超过3%，创业板跌幅更大，超过5%。与此同时，郭进证券(600109，分享它)(600109.sh)的股价在尾盘下跌，整个经纪行业也全线下跌，该公司公布了150亿元人民币的高融资计划。

随着创业板市场继续走弱，市场迫切需要大盘股再次领先，尤其是在经纪行业，该行业的中期业绩大幅上升，估值也非常有利。自今年初以来，非银行金融部门的总体趋势远远落后于更广泛的市场。根据风能信息数据，截至6月25日收盘，非银行金融今年累计增长7.64%，仅高于银行业，在深湾一级行业排名中排名第二，处于调整期的上证综指同期仍上涨近40%。

高性能增长

去年第四季度上涨的中信证券(600030股)自年初以来没有随市场继续上涨，但已下跌逾15%。年初上市的沈万红源(000166，股份)也下跌了10%以上。另外，海通证券(600833)、

与此形成鲜明对比的是，自2014年以来，上市券商的业绩大幅提升。根据瑞银证券(UBS Securities)最近的一份研究报告，2015年上半年，上市券商的净利润将同比增长300%。

据瑞银证券统计，2015年1-5月，22家上市证券公司的母公司实现营业总收入1481.2亿元，净利润694.9亿元。上市证券公司平均营业收入和净利润分别增长236%和346%。因此，假设证券公司6月份的净利润与5月份大致相同，瑞银证券预计2015年上市券商中期净利润同比增长300%左右。全年，在经纪业务、金融整合、投资和承销业务的推动下，2015年上市券商净利润也有望同比增长100%以上。

然而，这不是最乐观的估计。此前，平安证券在其《证券业中期投资策略报告》中认为，经纪业务以量补价，理财业务转型加快，投资银行ipo节奏向注册制转变，并购和新三板市场蓬勃发展，资产管理由渠道向主动性转变，资产证券化向备案制转变，资本中介贷款业务持续增长，做市商业务起步，自营权比重上升，受益于牛市，业绩预期大幅提升。该行业长期受益于政策红利和经济红利，并在短期内受益于牛市带来的业绩大幅增长。

据平安证券估计，2015年证券业收入预计为5763亿元，同比增长121%，净利润为2308亿元，同比增长139%，收入结构将进一步优化。

正是由于业绩的大幅增长，估值大幅下降，许多机构认为，空.仍在推动经纪行业的发展瑞银证券指出，基于2015年业绩的增长，中信证券和海通证券的预期市盈率不到20倍，它们的估值非常有吸引力。面对6月中下旬以来的市场大幅回调，中期报告中上市券商的高业绩增长有望成为股价上涨的短期驱动因素。

主流观点仍然乐观

“只要牛市还没有结束，以中信证券为首的券商板块肯定会再次上涨。这只是早起晚起的问题。这不仅是经纪业绩的高增长，也是空.业务范围的未来发展”一位经纪策略师继续对该行业持乐观态度。

许多经纪行业分析师也认同经纪行业的估值优势。东兴证券认为，在牛市中期调整阶段，有业绩支撑的非银行板块具有更大的配置价值。诸如7月创新会议和随后修订《证券法》等政策的推广将继续有利于证券部门。现阶段，券商不断创新发展，积极上网。多元化经营和差异化优势的发展趋势将有利于行业估值中心的提升。另一方面，今年券商表现的确定性的快速增长也使得该行业拥有更高的安全边际。

瑞银证券认为，下半年，对综合实力强、融资渠道广的高素质大型券商更为乐观，对佣金率较高、传统收入较高的公司应持谨慎态度。

事实上，如果我们比较一下中信证券在2007年牛市中的走势，其股价也应该会因空.而进一步上涨当年，上证综指从2000点涨到5000点期间，中信证券也从近20元涨到最高近100元，累计最高涨幅近四倍。现在，从2000点到5000点，累计最大增幅只有2倍左右。

然而，一些投资者对券商板块的市场前景提出了不同看法。这位人士表示，当经纪行业的估值变得相对较低时，应该是卖出的时候，但只有当估值相对较高时，才能买入。因为当估值高时，通常是经纪公司处于低谷，即熊市阶段；相反，证券公司的低估值表明业绩有显著提高，但可能处于牛市的高峰期。

郭进证券6月25日的趋势也说明了再融资可能带来的致命性。据统计，今年以来，已有4家上市证券公司提出了再融资计划，而刚刚上市的沈万红和东兴证券(601198.sh)都希望融资不超过180亿元和150亿元。另有四家已获股东大会批准或中国证监会批准，正等待发行。

然而，一些大型证券公司的再融资即将结束。中信证券刚刚完成270亿港元的h股再融资，华泰证券(601688) H股也已上市，国泰君安也完成了300亿元人民币的发行，将于周五上市。