配资盘爆仓触发“链式反应” 部分配资中介或陷“刚兑风险”

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筹资盘的破裂引发了筹资中介的“连锁反应”部分，或陷入“正当风险”

引导阅读

由于许多中小股已连续两天跌停，一些场外融资类股票已无法卖出，这将引发连锁反应，导致市场风险向主板扩散。头寸激增也促使一些融资中介公司用自己的资金“刚性支付”融资业务中的优先股份，而一些融资公司的净资产有限，这可能导致它们破产甚至逃跑。

我们的记者李伟从北京报道

在上周五暴跌之后，a股大戏再次上演。

6月29日，上证综指在早盘开盘走高，随后一度下跌至-7.55%，随后震荡上行，最终收于4053.03点，前天跌幅锁定在3.374%。与主板相比，中小板指数和创业板指数的跌幅可与“6？26”，这两个指数分别下降了6.61%和7.91%。

市场普遍认为，监管部门发起的场外融资业务清算及导致该类融资盘清算的下跌，是本轮a股下跌趋势加速的触发因素和主要原因之一。

据《21世纪经济报道》记者报道，由于许多中小股连续两天遭遇“跌停”，这也导致一些场外融资板块爆仓，无法卖出。

据《21世纪经济报道》记者调查，这可能引发连锁反应，导致市场风险向主板扩散。

另一方面，由于一些融资头寸的空头头寸，一些融资中介公司会用自己的资金“刚性支付”融资业务中的优先份额。在业内人士看来，由于一些融资公司的净资产有限，中小股持续下跌趋势造成的空头头寸可能会导致一些融资公司破产甚至逃跑。

资金的分配使头寸激增

引发“连锁反应”

前期上涨趋势明显的中小股指成为a股持续下跌的牺牲品。

在6月25日至29日的三个交易日中，中小板指数下跌了18.06%，而创业板指数下跌了近21%。

随着该指数的下跌，中小股票继续大面积下跌，这类股票的下跌也导致一些高杠杆融资业务的头寸激增。

“这家筹资公司目前最大的问题是，许多股票已经爆炸式上涨。”6月29日，一位在上海开展筹资业务的私募股权基金合伙人向《21世纪经济报道》记者表示，“由于一些杠杆比率为1: 4、1: 5甚至更高，可以容忍的跌幅为20%-30%，但相应的股票已经连续下跌了两三天，最终无法卖出。”

事实上，在6月25日至6月29日的三个交易日中，更多的股票经历了连续跌停。据风能统计，在这个范围内，至少有50只创业板股票下跌超过27%；此外，还有41只中小板股票的跌幅相同。

然而，在此类股票持续深度下跌的背后，有一个现象是，这些股票由于跌停板而无法收盘。统计显示，截至6月29日，多达345只创业板股票在跌停板收盘，占401只创业板股票总交易量的86.03%。

上述合作伙伴表示，由于大多数融资公司限制其单个头寸比例，大多数融资客户持有不少于两个头寸的证券，一些跌停板股票导致的头寸爆炸促使市场风险蔓延至其他没有跌停板的股票。

“例如，一个融资客户持有2-3只股票。当整个账户的担保率快速突破时，可以出售以控制风险。如果一只股票未能卖出，它将导致其他股票的无跌停板销售。更多可以弥补利润的不足。”前述合作伙伴说，“这造成了一个问题。个别中小型股继续下跌，导致风险蔓延至其他股票。”

中小股连续大幅度跌停也引发了另一个问题，即调整融资客户回收保证金的截止时间。事实上，一些筹资公司已经提前调整了收盘时间。

“市场正在迅速撤退，在融资公司之间存在着谁“跑得快”的博弈。”广东一家集资公司的客服表示，“之前我们为了给客户补充保证金时间，一直呆到1: 30，但是很多集资公司的后续担保都集中在一起，容易出现跌停板最终卖不出去的情况，导致大家都想抓紧时间到前提，比如调整到1: 10。"

这一博弈现象也推动了a股午后震荡期的推进。

“之前，由于存在资金配置的最后期限，市场通常在1: 30以后波动，如果最后期限提前，也会导致市场震荡时间提前。”北京一家大型经纪公司的高级策略师认为。

然而，中国证券金融股份有限公司(以下简称中证金融)披露的数据显示，这部分交易占a股的比例相对有限。

沪深金融6月29日中午表示:“过去两天沪深股市通过homs系统强制平仓的金额没有超过40亿元。今天上午的强制清算规模约为22亿元，仅占交易量的一小部分。”

但是，在上述合作伙伴看来，CSI Finance的统计口径可能不全面，因为大部分配置基金平仓的头寸通常是配置公司在与客户沟通后平仓的活跃头寸，这导致一些规模没有被统计。

“在与客户沟通后，他们通常会选择主动平仓，这样可以控制清仓时间和价格。”前述私人股本合伙人表示:“被动清算的原因相当特殊。一种可能性是，一些筹资公司的杠杆过高，清算额度相对较低；另一种可能性是，相关股票已经下跌。”

筹资公司“刚刚换潮”或者到了

由于融资公司的空头现象已经出现，这也导致市场下跌的风险扩散到融资公司本身。其中一个原因是融资客户拥有的资金应作为还款担保，优先资金因头寸不足而无法偿还。

“我们有一些空头头寸，空的这部分损失可能需要我们公司用自有资金偿还。”上述私募股权基金合作伙伴透露，“许多融资客户几乎把所有财产都押在了自己身上，尽管征收债务是合理的，但操作起来却不现实。”

据披露，虽然公司在基金配置业务等业务上有一定的留存收益，但对于刚性赎回的基金配置融资资金仍存在一定压力。

“这个集资公司只是一个中介，它的净资产不多，但是没有办法。否则，未来的业务将难以开展，并且很容易产生风险事件。因此，筹资公司通常选择刚性赎回来解决这一问题。”前面提到的合伙人说。

其认为，由于一些融资公司的杠杆率相对较高或清算额度设置较低，这一轮a股调整也将导致一些融资公司破产或破产。

“这种调整是如此激烈，以至于一些筹资公司的杠杆已经投入了9倍和10倍。这种下限基本上已经爆炸了。在创业板如此大规模的下跌趋势下，肯定会有类似的融资公司面临更大的赎回压力，一些公司不会被排除在破产、破产甚至挤兑之外。”

(编辑:吴燕玲，电邮:吴玲@ 21京基)