卖方分析师的江湖

本篇文章3425字，读完约9分钟

历史不能重复，但历史总是相似的。

在上次牛市中，卖方分析师是关注的焦点。现在，在这个宏伟的市场下，他们又回到了聚光灯下。

“目前，每月至少有两次大规模调查和几十次路演。沪港通之后，路演还包括香港。”当上海一家大型经纪研究机构的战略家唐逸(化名)向《国际金融新闻》的记者们展示他紧凑的日程安排时，他并不累，而是很兴奋。

然而，与过去不同的是，在互联网席卷各行各业的格局下，正统而严肃的卖方研究发生了一些新的变化。

5月的第一周，a股如期进入调整轨道。5月6日，长江证券(000783，古吧)分析师秦传涛继续把这句妙语贯彻到底，而标题为“生活中一定有什么”的评论开启了微信朋友圈的刷屏模式。

受合规性的控制，因一篇名为《伟人，为国争光》的研究报告而走红的秦传涛不再接受媒体采访，但网络时代并不影响《桃姐》这篇文章的传播速度。

牛市卖方的新生态

齐传涛用“多少爱是狂喜，多少爱是伤人”来形容这个市场，这拉开了她走红的序幕

继秦传涛的《大侠报国》研究报告之后，一份充满浓郁中国风的研究报告在朋友圈里流传开来。

“a股分析师是未被发现的，我无论如何也写不出这样的研究报告。”几天前，一位外国投资银行分析师转发了一篇带有上述评论的帖子。

文章标题为“双汇发展第一季度报告点评(000895，分享)——倚在熏笼里，坐在明天”。点击内容后，发现文章中没有提到“双汇发展”。但是古诗，它的单词和句子让中文系毕业的学生感到自怜。然而，要理解它的投资建议需要很大的努力。

事实上，在这次牛市中，有不少分析师突破了这种写作风格。秦川桃是最具代表性的一种。

1月23日，长江证券(changjiang securities)分析师秦传涛形容股市为“爱情有多可爱，有多伤人”，这也拉开了她人气的序幕。

在这份报告中，桃姐“向官员们概述:我们对本周市场的看法可以用在林忆莲的《伤痕》中”，“爱有多迷人，有多伤人”(拔高才能深入)。你可以通过稍微调整顺序来表达:爱有多痛，你能入迷吗？”

“高调整，我们需要一些支持。报告对市场前景做出了明确的判断，同时用幽默的语言缓和了紧张气氛，这在所有研究报告中都令人耳目一新。”在长江证券开户的投资者谭薇告诉记者。

如果散户投资者更喜欢参与其中，那么专业机构的态度是什么？

根据他的简历，秦传涛出生在电子科技大学信息与计算机科学专业的一个专业班，之后在中国科技大学攻读金融工程硕士学位。他目前是长江证券的金融工程分析师。

“很高兴看到她之前写的特别报道。4月25日，在中国期货协会主办的一个论坛上，她分享的有关期权交易的观点也很专业，但并没有失去幽默的风格。”深圳一家对冲基金的合伙人评论道。

事实上，长江证券并不是第一个以出色的风格发表这种研究报告的公司。

此前，深湾宏远(000166，古吧)分析师何华成发表了《从非主流到ab站:80、90、00后的亚文化属性传承与互联网投资策略》报告，详细阐释了每一代人的文化属性，并推出了未来的投资逻辑。一石激起千层浪。因为在整个报告中，00之后是一个专有名词，所以很多投资领域的人都特意要求他们周围的适龄人士普及相关知识。

据记者了解，根据报道中提到的一些投资逻辑，pe/vc行业也引入了一些90后项目经理，让这些人寻找“最有价值”的项目。

卖点在哪里

不管分析师的研究报告有多花哨，最终的卖点仍然是对市场的逻辑判断和服务

“无论采用什么方法，卖方分析师的本质都是在研究和解释了有关宏观经济、投资策略和上市公司的研究信息后，将报告出售给买方。因此，最终的卖点仍然是关注市场的逻辑判断和服务。”唐逸曾在蔡襄证券、国信证券(002736，古吧)和中信证券(600030，古吧)等多家券商担任策略师，十多年来他对自己的工作有些认真。

“每次牛市都应该谈论卖方分析师的价值。牛市过后，它将讨论卖方分析师的出路。”唐逸回忆道，“2011年，当a股处于最糟糕的时候，许多研究机构都报告了减薪和跳槽。当时，安信证券首席经济学家高善文连续写了几篇文章，讨论卖方分析师的过去生活、商业生态和终极价值。然而，直到今天，他所回答的问题仍然会被问到，他所提出的问题仍然没有得到回答。”

根据证券业协会的数据，目前，117家证券公司中有2481名具有证券投资咨询业务资格的分析师。行业内的顶级分析师有国泰君安、中信证券、海通证券(600837)、招商证券(600999)和CICC。这五家经纪公司有90多名分析师。此外，还有10家券商，分析师超过50人，包括兴业证券(601377)、华泰证券(601688)、中国银河、广发证券(000776)、国鑫证券、中国证券和东方证券。

分析师的数量是否决定了报告的质量和服务多少有些关系，但情况并非总是如此。

客户分配和外部排名是评估卖方研究业务分析师的常见做法。这也把卖方的分析师分成369人，等等。

入选新财富排行榜的分析师无疑是第一梯队，但人数并不多，20多个行业的前三名获奖者约有50人。获得行业第一名的分析师的工资也直接涨到了数百万。然而，大多数没有入围的经纪分析师都用了一个幽默的比喻，他们的市场影响力有时无法反映在工资单上。

至于客户分布，它也与新财富的排名密切相关。

分销系统是指西方的研究模式:基金公司的投资总监、基金经理、市场部等各占100个不同的权重，对券商卖家的研究成果和服务质量进行打分，作为分仓的依据。

从这个角度来看，做好客户服务，争取更多的“分销点”，是增加卖家分析师收入的重要手段。如果服务到位，在投票选举新财富时有可能获得更多的选票。

“实际上，我们的工作不仅仅是投资者通过书面研究报告、收集数据、组织研究和联系上市公司高管所能看到的，这些都是卖方分析师的服务。”一直是“私人”的医药行业研究员郭宇(化名)告诉记者，“当你是分析师的时候，你应该配合买家的研究兴趣，安排去上市公司进行研究。在此过程中，提货和酒店由分析师处理。此外，研究必须由主要高管参加，这也需要分析师联系。”

现在，有了私募，郭暂时适应不了角色的变化。不过，他也告诉记者，一些财力雄厚的大中型券商会将一些鸡毛蒜皮的小事交给公关公司安排，但中小型券商仍将由分析师负责。

分析师职能的变化

从行业和公司的角度来看，分析师应该成为能够对行业和公司的战略发展提出建议的资源整合者

“总体而言，新财富排行榜的受欢迎程度在过去两年有所下降，但作为业内最早使用量化指标实现面向市场定价的卖家分析师排行榜，它仍然发挥着举足轻重的作用，每年都有新财富拉票。这是可以看到的。”唐逸告诉记者，“过去，门票是一对一的直接参观。在微博和微信普及之后，一些门票的势头被互联网平台放大了，现在外界可以看到一些情况。”

唐逸认为，在“互联网加牛市”的格局下，市场将继续注重研究报告的风格。“在互联网金融的发展模式下，市场越来越关注流量。对于销售分析师来说，一份内容充实、主题鲜明的报告要比一份内容充实、但不空洞的报告好得多。就互联网而言，前者拥有良好的用户体验。”。

在郭宇看来，私募股权行业的发展为卖方分析师提供了更多的机会。

高善文之前写过一篇文章，指出《新财富》的投票机构包括公开发行、私募、经纪资产管理和保险公司等。，旨在尽可能客观地评价分析师的市场影响力，但后两种类型的机构不能向经纪人提供佣金来划分头寸，并且缺乏业务合作模式。由于投票权在手，后两类机构可以迫使分析师和经纪人几乎免费为他们提供服务，这对公开发行和其他支付机构是不公平的，对经纪人来说也是困难的。

然而，随着私募股权基金集团的快速发展，大型证券公司已经开辟了一系列与私募股权基金相关的全链业务，研究服务就是其中之一。

今年2月，私募股权基金备案制度实施一周年。根据中国基金业协会的数据，在过去的一年中，该协会注册了7358名私募基金经理，管理了9156只私募基金，管理规模为2.38万亿元。

“我们现在已经与中国的一家大型上市券商合作，他们的研究机构为我们提供了一些行业数据并对其进行了分析。”郭宇告诉记者，“还有一些后续合作正在谈判中。”

离职的郭宇经历了买方和卖方的角色，对卖方分析师的角色有了更深的理解。“在过去，卖方的分析师可能是更多的信息处理者，通过各种信息研究股票的价值和投资者的预期。然而，随着市场的发展，分析师的角色并不满足于此，但从行业和公司的角度来看，他们应该成为能够对行业和公司的战略发展提出建议的资源整合者。