美联储加息四个节点

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当美联储加息时，市场预测主要有四个节点，在1月和6月加息；第二，9月份加息；第三，明年初加息；第四，在名义gdp增长率继续达到5%后提高利率。

美联储的政策目标是最大化就业和稳定物价，但经济增长率必须是提高利率的最重要参考目标。根据最新数据，美国第一季度的经济增长率仅为0.2%，这“似乎又回到了最糟糕的几年。”

在最近一次美联储利率会议上，美联储主席耶伦仍然采取格林斯潘的路线，措辞模糊。

第一季度很糟糕

经济增长率仅为0.2%，不仅远低于去年第四季度的2.2%，也低于1%的市场预期

4月底，美联储(Federal Reserve)宣布了利益会议声明，称美国经济和劳动力市场的复苏正在放缓。“劳动力市场的闲置状况没有改善，企业投资减缓，家庭支出增长率减缓，出口下降”。

然而，美联储在其声明中没有透露悲观情绪。“2015年初，美国经济增长放缓，部分原因是暂时的。”

数据显示，2014年第二季度，美国经济增长率为4.6%，第三季度为5%，第四季度为2.2%。就在美联储宣布其政策声明的几个小时前，美国商务部宣布，2015年第一季度美国经济增长率仅为0.2%，远低于1%的市场预期。

事实上，4月份以来发布的一系列经济数据也证明，美国经济突然“停滞”。

数据显示，3月份非农就业人数增加了12.6万人，远低于24.5万人的预期增幅，为2013年12月以来的最低水平；今年3月，新房销售的月化年率下降了11.4%，为2013年7月以来的最大降幅；3月份，耐用品订单扣除运输后的月环比下降0.2%，预计增长0.3%；扣除飞机非国防资本耐用品订单后，月环比下降0.5%，预计增长0.3%；第一季度，个人消费支出季度化率同比增长1.9%，环比增长4.4%；4月份，制造业pmi初始值为54.2，服务业pmi初始值为57.8，均低于预期；4月份，美国消费者信心指数(conference board)意外跌至95.2，为2014年12月以来的最低水平，预计为102.2。

《经济学人》用“春天没有新芽”来描述美国第一季度的经济表现。

变暖的速度尚不清楚

经济将在第二季度回升是理所当然的，但能源行业目前面临更大的不确定性，美元持续走强影响了对外贸易

去年第一季度，美国经济也经历了衰退。当时，美联储还表示这是一个“暂时因素”，“很快就会恢复正常”，这后来证明了美联储的判断是正确的。许多人预计，今年像去年一样，经济绝地反击将在第二季度开始。令市场坚定的是，第一季度，消费者支出的增长略高于市场预期，但与前三季度相比，增长大幅放缓，这表明油价的大幅下跌并没有鼓励消费者存钱。

大多数分析师认为，美国经济将逐渐步入下一个轨道。原因是“劳动力市场依然强劲，消费者信心正在上升，气候变暖将进一步增加支出”，以及“4月份美国服务业活动的扩张速度是5个月来最快的。”“这些为美国经济第二季度的强劲反弹提供了充足的弹药。”。

然而，一些分析师认为，美国经济这次面临的环境更加复杂。

最大的不确定性是能源行业。自去年10月油价下跌以来，美国原油开采平台的工人数量下降了60%，石油公司大幅裁员3万人，大大减少了对原本繁荣的石油行业的投资。今年4月，尽管全球油价创下了过去6个月来的最大单月涨幅，但涨幅无法持续。一些分析师警告称，油价可能会出现二次探底。

其次，美元持续走强影响了对外贸易。

路透社的一项调查显示，美元汇率是今年经济增长的最大威胁。自去年6月以来，美元兑一篮子货币已升值逾20%。根据美国商务部的数据，过去五个季度中，有四个季度的贸易逆差扩大，拖累了gdp。更糟糕的是，目前仍不清楚美元的升值是否即将结束。分析师估计，美元因素可能会使今年的经济增长率和通胀率降低至少0.5个百分点，这也将降低美联储在9月份之前收紧货币政策的紧迫性。

美联储仍然“模棱两可”

委员会将评估实现最大就业和2%通胀目标的进展

美联储有两个政策目标:最大化就业和稳定物价。

目前，美国的通货膨胀率继续低于2%的目标水平。用美联储的话说，“通胀预期仍处于较低水平”。

考虑到国际油价的大幅下跌和美元的走强，美国国内价格短期内似乎无法上涨。因此，当前判断是否加息的主导因素需要参照劳动力市场的改善情况。如果就业市场在4月份好转，将更有利于美联储做出明确的判断，但在就业方面，仍有必要观察薪资情况，因为提高薪资可以促进私人消费，进一步推高物价。

至于就业，还不算太糟。数据显示，在4月25日这一周，美国申请失业救济的人数为262，000人，大大低于290，000人的预期，是2000年4月15日以来的最低水平。此前的数据被修正为296，000，首次申请失业救济人数环比下降34，000。

当地时间5月8日，美国数据的亮点是4月份公布的非农就业和失业率数据。市场预计，上月非农就业岗位增加21.3万个，远远超过3月份的12.6万个；失业率预计将下降0.1个百分点，至5.4%，这将是自2008年5月以来的最低水平。

美联储主席耶伦去年7月指出，当前全球“均衡实际利率”低于历史水平，原因是生产率增长率下降、金融危机的逆风以及不断变化的人口趋势。耶伦表示，如果美国和世界“长期经济停滞”的预测成真，那么各国央行将更频繁地将利率降至零。

事实上，自2008年12月以来，美国基准短期利率一直接近于零。去年，美联储暗示今年将提高利率。然而，“在提高基准短期利率之前，我希望看到经济不断走强的确切证据。”

在最近的美联储利率会议上，对于加息的问题仍然没有明确的答案。它只是说:“在决定维持这个目标范围多长时间时，委员会将评估实现最大就业和2%通货膨胀目标的进展情况，包括已取得的和预期的进展。”

提高利率是有区别的

73%的经济学家倾向于在9月份提高利率。市场交易员认为，美联储将一直“打太极”，直到年底。美联储实际上是有争议和焦虑的。我希望在6月份提高利率，我希望明年再讨论这个问题。

在彭博新闻采访的59名经济学家中，73%的受访者认为利率将在9月份首次上升，远高于3月份的37%。学者们指出，“美联储不会对加息的时间表给出任何明确的指导，美联储应该给空留有一定的操作空间。”

然而，从美国第一季度的经济表现来看，复苏明显放缓是毫无疑问的。如果第二季度不能回到正常水平，美联储可能会将加息推迟到年底，甚至明年第一季度。华尔街交易员几乎一致认为，美联储不会在6月份加息，并预计美联储要到12月份才会做出自2006年以来首次加息的决定。

由于对未来经济形势的不同判断，许多美联储成员对加息时机持有不同态度。一所学校倾向于在6月份加息，而另一所学校倾向于考虑明天加息。

持鹰派立场的克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特(Meister)和持中间派立场的旧金山联邦储备银行(San Francisco Federal Reserve Bank)行长威廉姆斯(Williams)在5月1日表示，美国第一季度的经济数据疲弱，如果接下来的经济数据有所改善，美联储最早可能在6月份加息。

梅斯特和威廉姆斯都表示，关键在于未来两个月的经济数据，包括失业率、新增就业和零售额。

梅斯特表示，美联储将在未来的每一次会议上讨论是否加息，包括6月份的会议。“从现在到6月份，一系列经济数据将陆续发布，我认为就业报告是一个可以揭示许多事情的指标。”。

然而，明尼阿波利斯联邦储备银行(Minneapolis Federal Reserve Bank)行长基克拉科塔(Kirchlakota)5月5日重申，由于通胀率过低，美联储今年不应加息。

芝加哥联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Chicago)行长埃文斯(Evans)5月4日表示，今年加息不是一个好主意，尤其是当数据显示，美国经济在今年年初开始变得疲惫，通胀率仍处于低位时。

据《华尔街日报》(博客、微博)报道，埃文斯表示，第一季度疲弱的经济数据令他踌躇不前，他希望看到确凿证据，证明这只是暂时现象。他强调，在2016年初之前提高联邦基金利率可能不合适。过早加息既无益处，也有巨大风险。

德意志银行(Deutsche Bank)驻伦敦的策略师和分析师吉姆里德(Jim reid)和克雷格尼科尔(craig nicol)在最新研究报告中写道，自1948年以来，美联储(Federal Reserve)已加息118次，加息一个季度的名义gdp平均增长率为8.6%。基本上，每次加息，名义国内生产总值增长率都高于4.5%，其中112次高于5.5%。

里德和尼科尔认为，从现在到第三季度，国内生产总值增长率可能会大幅上升，但要达到4.5%，经济活动必须大大改善。如果美联储选择加息，即使名义国内生产总值增长如此疲弱，它也可能会后悔。为了安全起见，我们希望在加息之前，名义国内生产总值增长率至少能持续达到5%。