8500亿元撬动银证互联互通 A股“改革牛”再添强动力

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2012年，信贷资产证券化重启，试点规模为500亿元，2013年扩大3000亿元，2015年增加5000亿元。近三年来，信贷资产证券化试点规模稳步增长，总量已增至8500亿元。信贷资产证券化试点规模的进一步扩大，意味着中国金融业深化改革又向前迈出了一大步。笔者认为，这一举措将有效地促进银行与证券业的互联互通，盘活现有资产，促进中国经济转型升级。

与前两次试点规模扩张不同，新的5000亿元信贷资产证券化试点规模的投资方向是:试点银行腾出的资金要用于前沿，重点支持棚改、水利、中西部铁路等领域的建设。

上述投资方向属于基础设施范畴。这个领域的建设做得很好，相当于为实体经济的转型升级创造了一个良好的运行环境。与间接受益于实体经济的信贷资产证券化不同，上市银行和证券公司将直接从中受益。由于信贷资产证券化试点规模的扩大，银行业与证券业的互联互通将进一步动摇。几年后，横跨银行业、证券业和保险业的大型金融企业集团可能会横向诞生。

那么，银行和证券业将从信贷资产证券化过程中受益多少呢？

一家大型国内经纪公司在2013年做出了这样的估计。到2020年，中国资产证券化的规模将达到8万亿至16万亿元。其中，信贷资产证券化的存量预计将达到6.56万亿元-13.12万亿元，占贷款余额的6.08%-12.15%，约占资产证券化产品的82%；证券公司资产证券化的股票规模预计将达到1.44万亿元至2.88万亿元，约占资产证券化产品的18%。到2020年，证券公司资产证券化收入预计将达到842亿元，收入贡献率将达到13%。

如果我们要求上述机构作出另一个估计，估计这些数据只会增加而不会减少。

那么，随着信贷资产证券化的扩大，风险会突然增加吗？作者认为风险无处不在。但是，从国内信贷资产证券化的过程来看，只能称之为“稳定”，而负面的只能概括为“保守”。换句话说，国内信贷资产证券化的风险是可控的。除了规模小，我们还有严格的规章制度来约束它。

例如，2012年5月，中央银行、银监会和财政部发布的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点的通知》明确指出，单个银行业金融机构购买和持有的单笔资产支持证券的比例原则上不应超过单笔资产支持证券发行规模的40%。

在信息披露方面，也有一系列需要遵循的规章制度，包括《信贷资产证券化试点管理办法》、《资产支持证券信息披露规则》、《信贷资产证券化基础资产池信息披露》等。

在上述通知中，三部委明确要求，在符合信贷资产证券化关联方隐私权法律法规要求的基础上，鼓励创造条件，按要求逐步实现各集合资产信息披露的规范化。

总之，信贷资产证券化试点规模的扩大意味着这一盘活现有资产的“大动作”将会正常化。这将促使金融机构加大对实体经济、基础设施等领域的支持，同时降低整个社会的系统性金融风险。a股“改革牛”也借此机会增添强劲势头。