新三板交易乱象频生 定增成套利避税通道

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自去年下半年以来，一向对气味敏感的机构投资者开始陆续推出新的三板产品，并发布了大量新的三板产品。然而，国家商报记者注意到，新三板的产品大多是三年期的。一旦过期，这些产品会被集中销售吗？

此外，在市场初期，新三板公司上市的董事会数量在短时间内落在后面。在如此火爆的市场环境下，各种交易混乱也频频出现。为使新三板健康成长，监管当局果断启动法国公开行动，调查了10起涉及新三板市场的相关案件。

新三板产品的“三年之痒”

今年以来，各机构发行的新三板产品基本上都是“每日光盘”，甚至是“定时光盘”，即按小时销售一空。新三板产品的热卖不仅给市场带来了热卖，也给固定收益市场带来了热卖。

对于陆续参与新三板固定收益项目的机构，业内人士指出，“与做市商市场相比，固定收益项目可以找到更好的投资机会，他们宁愿等待更长的时间，以获得更高的年化回报率。”即使它被调整，如果它是固定的，它肯定会更便宜，而且几乎没有颠倒。如果你做一个市场，即使在流动性方面有优势，组织也重视企业本身，当你做一个市场时，你不可能得到很多股票。与固定增长的好公司不同，你可以一次获得一个大数字。”

私募产品无疑是新三板成长的重要力量，这可以从杨丽萍控股的云南文化中看出，在不久前，这里堆积了很多产品。从申报时间来看，从2014年8月至2015年4月，新三板累计私募产品数量达到140个，尤其是今年4月，单月私募产品数量达到97个。

根据基金行业协会的数据，截至4月30日，参与新三板市场的“一对多”特殊账户产品已达119种。其中，前海开源资产以10项发行资产排名第一，财通基金和财通资产管理共发行9项资产，九台基金发行8项资产，南方资本发行7项资产。

然而，新三板的产品中也隐藏着一个隐忧:由于这些产品的周期现在大多是三年，很有可能会出现投资经理为了在三年后实现利润而集体抛售的浪潮。那么投资经理对此有什么看法呢？

新三板的一位不愿透露姓名的投资经理说:“这确实是一个问题，所以现在在找公司的时候，我们必须找一家能做大的公司。例如，它可以在三年内拥有一个相对的空房间，并增长到相对较大的市场价值。即使市价降低20%，也没必要太担心。因此，核心是选择一家好公司，并以合适的价格收购它。”

对于新三板公司的投资周期，投资经理进一步表示:“也许当我最终退出这项投资时，它仍然在新三板，但我会给企业更多的时间。毕竟，产业运作不同于资本市场，产业运作一般有三年的周期。我希望我的投资者能陪我至少三年，因为这可以充分反映公司的成长。”

无锁定期存款和提款漏洞的固定增加

事实上，许多投资新三板的投资者等了不到三年，就匆匆忙忙地进进出出。

由于新的三板固定涨幅没有硬性的锁定期要求，目前一些投资者通过低价固定涨幅介入目标，然后卖出，从而在短时间内获得丰厚的利润。

企业实际上不愿意看到这种投机行为。一位新的三板业内人士表示:“许多人在入市时会承诺不卖，但在涨价后就很难说了。”

“虽然股权转让制度对固定增长没有硬性要求，但正是因为有了这样的投资者，许多企业现在开始从公司的长远发展出发，设定一个锁定期。固定增长之所以能给出较低的价格，也是为了考虑公司的长期发展需要。如果它被出售，将需要很长时间，而且这个团队将不再需要这样做，也没有口碑。”业内人士进一步表示。

除了这些投机者，还有许多其他方式来操作新三板。目前，机构代表其持有股份是很常见的:首先，机构参与固定增长以获得股份，然后通过协议将其转让给自然人。然而，可能的问题是转让价格通常明显低于二级市场价格。一旦达成协议，股价可能会大幅波动，导致异常交易。

例如，在4月22日的盘中交易中，招商局的单笔1000批次交易以每股1.01元的价格售出，而之前的交易价格仍为46元。盘后交易信息显示，交易的卖方为磐安中广创业投资有限责任公司(以下简称磐安中广)，买方为自然人刁俊如。

值得注意的是，今年3月，磐安中广参与了招商局实施的定向发行股票，认购股数为390.81万股，占发行后公司总股本的0.29%。

据业内分析人士称，“类似的方式可能是公司想避税，而组织会增加其亏损，比如30元进去，然后1分钱出来，也就是公司亏本。”

由此可见，这种手拉手交易的频繁发生不仅造成股价的巨大波动，还可能涉嫌利润转移、避税等问题。此外，在场外，《国家商报》的记者注意到，现在券商在门票来源的分配上占据了主导地位，也存在一些“潜规则”——比如，有些要求在项目的前端一次性收取“收益费”，而有些则要求在后端分享利润。

监管当局已经锁定了10起案件

对于上述交易混乱，监管当局已经注意到并迅速采取了行动。

5月8日，中国证监会表示，第二批“2015年证券监管法律网专项执法行动”涉及新三板市场10起案件，主要针对滥用交易规则扰乱市场秩序、内幕交易和操纵市场等5类违法违规行为。

5月15日，中国证监会发布《关于加强对非上市公众公司监管的指导意见》，同时披露涉嫌操纵华恒生物、招商局投资、国茂凌云等股价案件，涉嫌非法交易奥美，涉嫌利用内幕信息交易红泰矿业等案件进行全面调查。其中，“中海”异常交易案等违法案件取得重要进展。

前一段时间，股票转让系统对中山港采取监管措施时，表示个别上市公司高管涉嫌内幕交易等违法行为已移交证监会监察局处理。据林介绍，“中山钢将股价推高至三位数以上的做法显然是高调炒作。虽然每个人都不会买它，但我们应该更加警惕那些与小额订单相关的隐藏多账户。有一种可控的空协议转移方式。在新三板的投资上，我们应该对转让协议的企业更加谨慎。”“事实上，市场上有很多这样的情况。随着市场交易量的增加，这种定价方式变得越来越没有意义。这种操作通常有几种可能性。一是提高价格，为涨价做准备；一个人想要保证公平。当市场变大时，肯定会出现混乱，但随着新三板的成熟，游戏规则将变得越来越健康。”上述知情人士表示。