估值高过“神创板” 部分新三板公司“坐地起价”

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创业板已经成为一个“创意板块”，新三板的趋势也很火爆。

在这股热潮的背后，新三板中许多你没有注意到的问题可能已经悄然到来——一些公司的估值高于“深创板”；一些企业家甚至想快速兑现；由于没有锁定期，一些投机者会在低价参与固定涨幅后卖出...经过深入调查，国家商报财经部记者(微信公众号:霍山5188)为您揭开了这些现象背后的真相。

“几乎没有我们直接参与的造市项目，而且它们的成本太高。你怎么敢？”一位参与新三板的机构人士告诉《国家商报》记者。自从新三板引入做市商制度以来，在短时间内推高的估值是显而易见的。在这样一个动荡的市场中，很少有股票能在未来真正成为黄金。那么，这么高的估价真的合理吗？

虽然高估值令专业投资者望而却步，但记者了解到，新三板企业家的心态发生了微妙的变化:不仅定价谈判的空间变小，一些人甚至希望借助这股东风尽快套现。

好公司的估值很高

自今年年初以来，在新三板上市的公司数量激增。仅从2015年1月至4月，上市公司数量就超过了2012年和2013年的总和，甚至出现了买壳现象。截至今年4月底，全国创业板上市总数已达2343家，总市值1.12万亿元。根据今年以来每月近200个新三板的上市速度，到年底新三板的数量可能会攀升至4000个。

值得注意的是，资金的持续流入在短时间内推高了估值。现在，许多在新三板上市的公司的估值已经超过了创业板和中小企业板的估值。即使经过4月份的一轮调整，截至4月底，新三板企业的平均市盈率仍为60.90倍。

东安新三板一号投资经理林宇婧认为:“新三板的高估值可归因于以下两个原因:一方面，具有某些概念主题的上市公司的估值仍然偏高；另一方面，由于新三板市场的流动性仍需改善，存在供需失衡，在资金大量涌入的情况下，一些企业的估值迅速上升。一些企业的高估值确实存在泡沫，但新三板市场仍处于理性发展阶段。”

投资新三板投资经理杨表示:“高估值实际上在一定程度上反映了新三板流动性的改善。即使有更多的调整，你会发现好东西仍然很贵，而且会继续很贵。现在确实有一些股票估值很高，我们觉得我们不能投票，所以我们试图将我们的投资向前推进，投资于一些即将上市、有明确商业模式的公司。”

事实上，仍然有许多新的三板公司在持续炎热的天气后没有盈利。由于新三板门槛低，企业也是喜忧参半。据业内人士称，80%甚至90%的新三板公司可能最终会跌下来，估计5%~10%会出来，真正的成长股将是5%。

无论轰动与否，投资者都必须警惕NEEQ的高估值风险。股权投资行业的一位人士甚至承认，大家之所以愿意高价参与这些项目，实际上是有风险投资的想法。例如，如果你投资10家或更多的公司，你可以抓住一两家像腾讯和阿里巴巴这样的公司。其他人即使不成功也是值得的。“所以新的第三板真的是一场淘金潮。我一直觉得新三板不适合个人投资者。”于洋说。“今年的扩张将非常有力，所以不要担心找不到机会。你要担心的是成本是否会更高。”程瑞投资董事长王馨漪补充道。

那么，在一个好的企业必须有高估值的市场预期下，它会迫使经纪人和投资机构重建一个新的估值体系吗？

林认为，“对于这些处于发展初期的企业，我们也应该适度改变企业估值的方法。首先，我们应该着眼于企业未来的发展方向，进行长期的战略投资，而不是仅仅依靠财务数据来判断。其次，对于新三板的企业来说，有时候“人”的投资比“规模”的投资更重要。第三，对于这些处于发展初期的企业，估值时还应考虑到公司在发展后期是否有并购的预期。”“谈到估值，盯住是个好办法，当然，这是基于利润。如果是互联网，就必须以风险投资的方式对其进行评估，风险投资通常以流量、日常活动或新流量来衡量。我们目前的估值方法也非常接近外国，但更昂贵。”王馨漪说。

创业心态的改变

除了较高的估值，在新三板上市的公司和即将上市的公司发生了什么变化？

一位参与新三板的人士表示:“值得一提的是，企业家的心态已经发生了变化。当我们去年进行调查时，他们都惊讶地说终于有人来调查了，而且还是机构投资者。当时，我们谈到了价格和讨价还价的过程，现在他会觉得这是值得的价格。”

“此外，去年许多固定涨幅都是以工业资本的理念定价的，现在它们都是资本市场定价。”该机构补充道。

在持续一轮的融资下，企业真的需要这么多钱吗？老板们有什么样的算盘？

新三板的一位内部人士表示:“现在有很多人想赚钱，有些人甚至想尽快套现。当然，有些企业家有明确的目标。当被问及筹集这么多资金的目的时，如果企业家能够很好地计划每笔资金的使用，那么只要他的行业足够好，商业模式明确，这种企业就很容易成长。”

“如果我们拿了一笔钱却不知道该怎么办，我们通常会转身离开。现在我基本上每天看3到5个家庭，所以有时我会讲5到10分钟，我心里很清楚。”上述知情人士进一步表示。

因此，找到好的公司和可靠的企业家是关键。“我们将与企业进行对话，有趣的是，大多数时候，在对话之后，他们会主动给你他们的股份。企业通常会考虑双方的价值观是否一致、经营理念是否一致，以及后续行动是否会对他有所帮助。”知情人指出。

当然，NEEQ公司的规模一般小于创业板公司，大多数公司处于生命周期的早期阶段，具有很高的不确定性。在一定程度上，NEEQ投资介于股权投资和股权投资之间，与二级市场的传统盈利模式和投资理念有很大不同。在投资一家新的三板公司之前，机构会吸取什么教训？

“如果我们要投资一家即将上市的公司，我们不仅要与企业家谈论公司的基本面、公司的愿景以及募集资金的使用；我还将采访行业专家，从其他方面了解这个企业，然后与企业进行交流。如果我们计划上市，我们会非常仔细地进行，并确保我们能够上市。”上述新第三届董事会的与会者表示。