短债上涨趋势仍较为确定

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最近，央行公布了2015年4月的金融和货币数据，目前的社会融资、m2和新增贷款数据低于预期。货币和信贷数据的恶化削弱了经济稳定和复苏的势头，预计未来将进一步放松货币政策，这将支撑债券市场。短期债券收益率的下降趋势仍相对确定。

4月，社会融资余额同比增速继续下降，创历史新低。其中，委托贷款和表外融资信托贷款持续萎缩，新信托贷款连续两个月出现负增长。在第一季度新增人民币贷款继续保持高位后，4月份新增人民币贷款大幅下降，但未能弥补表外融资下降造成的缺口。此外，贷款结构再次恶化，企业中长期贷款同比下降。在整体社会需求较低的情况下，短期内社会融资余额增速仍难以大幅提升。受外汇储备下降、贷款衍生产品疲弱和存款增长疲弱的影响，4月份m2增速进一步从3月份的11.6%降至10.1%，为历史最低水平。鉴于去年5月和6月的高基数，m2的增长率预计在未来两个月将继续下降。金融数据的恶化使得未来经济势头难以有效恢复。预计央行将进一步加大宽松力度，通过RRR降息和降息等综合工具以及psl等定向工具，降低实体经济的融资成本。

与此同时，4月份发布的数据显示，经济下行压力仍相对较大，投资、消费、进出口均明显低于预期，政府需要出台更多刺激政策来支撑经济。4月份，尽管房地产销售环比大幅改善，但土地出让面积、新增住房建筑面积和房地产开发投资均持续下降。销售的边际改善很难在短期内有效推动投资反弹，房地产对经济的拖累将持续。目前，经济仍处于低迷状态，在未来一段时间内，稳定增长仍将是政策的核心。

地方债务供给问题落地、股市缓慢上涨后，未来影响债券市场的焦点将回归基本面。4月份的数据显示，金融和货币状况进一步恶化，经济增长疲软，基本面继续支撑债券市场。目前，市场资本价格处于历史低位，同时，预计未来货币政策仍将保持宽松，空债券短期利率相对较大，未来下降趋势相对确定。由于市场对长期经济复苏的预期不同，长期收益率在短期趋势中不确定。