中国金融改革将侧重五方面

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作为对中国金融改革的回应，德意志银行(Deutsche Bank)大中华区高级策略师刘丽男最近发布了一份特别报告，称中国金融市场在2014年已经大幅开放，并将在今年下半年和明年继续加快金融改革的步伐。报告预测了中国未来18个月可能推进的金融改革，指出深化改革将集中在利率市场化、汇率市场化、资本账户开放、国内资本市场深化发展和人民币国际化五个方面。这些改革的成功实施将在未来几年极大地提高中国的生产率增长和经济潜力。

在利率改革方面，德意志银行预测，央行将在2015年底前放开金融机构的存款利率管制，并于2013年7月完成利率改革。报告还预测，今年和明年货币政策改革的重点将集中在三个主要领域:引入短期政策目标，可以是7天利率和隔夜利率；进一步发展货币市场和政府债券市场，完善货币政策传导机制，构建流动性更强、价格发现更有效的收益率曲线和期限结构；通过更频繁的公开市场操作和在银行间市场引入当日流动性工具，可以优化公开市场操作效果。

同时，报告预测，中国将为个人和企业开放大额存单业务。德意志银行预测，未来五年，银行间市场大额存单融资额将增长10倍，达到10万亿至12万亿元。

在汇率和外汇管理改革方面，报告认为，中国将继续增强人民币汇率双向浮动的灵活性，预计2016年上半年人民币对美元的即期汇率浮动幅度将扩大至3%。

报告指出，随着资本账户的逐步开放和利率市场化改革的完成，未来一两年中国外汇管理改革面临的最关键任务是如何在宏观审慎监管框架下从现有的量化/配额管理机制向市场/价格管理机制过渡。该报告预见了四种可能的改革。一是引入价格措施，如利用金融资产交易费控制短期资本流动，实行无息存款准备金。二是将外债宏观审慎监管框架试点从三个试点地区扩大到全国，外债管理模式从原来的限额监管转变为基于企业资产和经营业绩的决策。第三，向海外投资者和离岸市场参与者开放在岸外汇市场，允许更多外汇衍生品在该市场交易。第四，逐步简化外汇管理制度，减少行政审批，实行负清单管理制度。

在备受关注的资本账户开放方面，德意志银行在报告中表示，中国承诺在2015年底前完成人民币基本可兑换。预计将出台以下政策:

首先，深港通有望在今年第三季度启动，这将是继沪港通之后，在实现区域交易所双向资本流动方面的又一重大进展。其次，通过qfii、rqfii机制和银行间债券市场的开放，外国投资者参与国内固定收益市场的方式和份额将显著扩大。未来五年，海外投资者在国内资本市场(包括固定收益和股票市场)持有的资本比例将从目前的3%提高到10%，预计投资规模控制将在五年内完全取消。第三，建立合格的境内个人投资者(qdii2)。Qdii在广东省试点已近两年，试点项目中个人投资者的最高外汇额度为2000万元人民币。预计今年内qdii项目将扩展至全国，个人外汇额度也将相应增加。第四，四个自由贸易区将继续加强资本项目可兑换的实验。该报告预测，今年FTZ改革的重点将是为FTZ企业开放跨境融资。第五，放宽离岸金融机构参与银行间市场融资。离岸金融机构向国内银行间市场开放，将有助于离岸金融机构更好地管理人民币流动性，疏通国内货币政策向离岸人民币市场的传导。第六，允许外资企业在中国上市或发行熊猫债券。中国将逐步开放国内资本市场，为跨国企业筹集资金，但考虑到中国目前的会计准则和上市条件，完成开放需要一至两年时间。

除上述改革措施外，中国还在推进国内资本市场和金融立法改革。报告称，国内资本市场改革的重点之一是引入新股发行登记制度，将新股发行监管机构的行政审批职能转变为违规监管职能，以应对证券融资需求的大幅增长。同时，引入公司债券发行登记制度、向国内大型金融机构开放债券期货市场、发展公私合营公司债券市场也是改革方向，但后者可能需要更多时间。

此外，继2014年修订《预算法》之后，全国人大及其常委会对《证券法》进行了自1998年以来最深入的审查，预计修订后的法案将于今年第四季度出台。预计今年还将出台与互联网金融相关的法规。总体而言，完善金融市场法律法规是央行2015年工作的重点。