资金竞逐趋理性 新三板市场将分化

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在市场规模不断扩大的同时，新三板“二级市场”的交易热情不断降温。5月21日，三板市场指数收于1858.62点，下跌1.64%，并已连续四阴；三板成份股指数收于1734.33点，下跌1.79%。

随着指数走低，新三板市场的一些参与者开始面临一个日益明显的“阵痛期”。自2015年第一季度以来，先是“钟山帮”事件，然后奥美董事长被股票转让系统自律。最近，据报道，中国证监会对12家新成立的三板公司进行了涉嫌违法违规的调查。

“导致该指数下跌的不是严格的监管，而是机构预期的不确定性打击了投资者的信心。”北京一家投资管理公司的总经理向《中国证券报》记者指出，新三板之前的野蛮成长是不可持续的，只有经过一些洗礼，我们才能把那些逃脱野蛮成长的人清理出来，这实际上有利于未来的制度推进过程。可以预见，随着监管的升级，新三板上市公司未来资金的竞争也将经历一个差异化的过程。

监督已经悄然升级

截至5月21日，新三板共有12家上市公司受到中国证监会的调查，其中华泰集团、现代农业装备有限公司、汽车牛股份有限公司(现称春茂股份有限公司)涉嫌信息披露违法违规；红豆杉、九鼎投资有限公司、招商局、华恒生物、国茂凌云涉嫌非法交易；奥美和东方科技也被怀疑利用内幕信息进行交易。

伴随着交易的不断普及和上市公司的不断增加，监管当局对新三板的严格调查也在进行。截至5月21日，新三板上市公司数量增加至2447家，总股本增加至1131亿股。

然而，随着上市公司和交易基金的增加，违规现象也呈现出增加的趋势。"目前，许多新的三板交易确实容易产生另一种利益转移感."一些券商指出，在协议转让过程中，通过某笔交易在收盘前，公司股价迅速飙升，造成公司股价飙升的假象，误导投资者跟进；例如，在成为做市商之前，公司的股价会通过制度上的连锁反应迅速达到一定的高水平，这样公司在成为做市商的过程中就有了与经纪公司协商价格的砝码。所有这些都将成为误导投资的市场信号。

“这将不可避免地需要监管机构的纠正。”上述券商人士直言不讳地表示，从“钟山帮”对违规倒账行为的监管措施，到奥美董事长因违规操作而被限制交易，再到中国证监会的专项执法行动锁定新三板市场的第二批案件，对新三板市场和公司的监管实际上悄然升级。

在创新中规范发展

"总体而言，上市公司和股票交易是当前监管的两个重点."新三板研究所的人指出。

盈科律师事务所的相关律师告诉《中国证券报》记者，与主板公司的一个显著区别是新三板公司非常不成熟。随着越来越多的公司在新三板上市，这种不均衡现象将会更加突出。新三板在资本市场的地位越来越高。加强对上市公司的监管，有利于整个资本市场的健康、规范发展。

例如，一些上市公司甚至没有及时披露2014年度报告，这显然与合规要求相去甚远；一些公司甚至表示，“一些股东无法就是否披露2014年年报达成一致”，这显然是在拿这封信开玩笑。“这并不排除一些公司此前曾随意披露公司的重要信息。上市后，相关保密意识没有得到有效提高。”上述律师表示，从正规化的角度来看，创业板上市公司还有很长的路要走。

“在创新过程中，失败、寻租和内幕交易会影响整个市场的健康和长远发展。因此，必须予以纠正。不过，俗话说，新三板是一个以宽容和创新为基因的交易场所。”安信证券中小企业融资部相关负责人分析说。

事实上，虽然创业板上市时间普遍较短，但它已经成为中国资本市场上一个重要的创新阵地。首先是九鼎投资首创股权置换lp股，然后是精业园创新设置，通过虚拟股权赋予员工分红权。监管的宽松使得券商和投资银行更愿意在新三板资本运营中尝试创新运营。

“在创新之下，监管压力实际上实际上在增加。虽然新三板市场继续受到资本和公司的青睐，但它也可能面临“竞争者”的冲击据上述负责人透露，上海证券交易所相关人士近日透露，他们推出了“战略性新兴板”，主要服务于已跨越创业阶段并具有一定规模的新兴工业企业和创新型企业。一些券商甚至开始建议暂停新三板上市，等待明年上海证券交易所的战略性新兴市场。

有望进入差异化时代

“在大众创业的背景下，多层次资本市场建设不断推进，股权转让制度必须加强创新和服务，以吸引更多公司上市。”一些券商向《中国证券报》表示，股权转让制度对于确保上市公司在创新中规范健康发展无疑非常重要。

“无论是证监会的监管，还是此前由股权转让制度本身所表达的“零容忍”，事实上，从中长期来看，都不可避免地有利于市场的发展。”例如，盈科律师事务所的相关律师表示，如果信息披露存在太多违规行为，将来如果引入招投标机制，对市场的影响肯定会更大。标准化后，有利于相关制度创新的推进。

为了规范交易秩序，新三板正在加紧机构整合。国有股转让系统副总经理陈永民最近表示，交易模式可能会进行改革，而约定的指定交易对手声明的交易模式可能会成为历史。

“加快构建证券监管体系机构、股权转让体系和中介机构三位一体的尽职调查体系，采取多管齐下的方式，有助于新三板市场加快规范化进程。”上述律师表示，无论是竞价交易还是降低投资者的市场门槛，都是以完善的市场机制为前提的。随着相关规定的完善，基金对上市公司的竞争将更加理性，新三板将很快进入两极分化时代。

部分新调查三板企业基本信息列表

证券代码证券简称总市值(元)总股本(股)属于中国证监会行业名称

九鼎在金融业投资8050万元人民币。

832168.oc招商局31，840，782，763.4400 1，609，746，348.0000金融业

农业、林业、畜牧业和渔业

430463.oc春茂股份2，765，589，908.4000 449，689，416.0000制造

中海石油1，759，500，000.0000 207，000，000.0000制造

现代农业设备制造业

国际贸易领先于信息传输、软件和信息技术服务

831088.oc华恒生物300，000，002.4000 13，888，889.0000制造

830831.oc华泰集团76，000，000，0000制造业

数据来源:风力列表:王小玮