东吴基金首席投资官程涛：不谈梦想落伍 不看基本面危险

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a股指数持续上涨，恐高症日益加剧。东吴基金首席投资官程涛认为，虽然目前一些股票已经酝酿了较大的风险，但在外部资金持续流入、政策暖风频繁的背景下，整体市场仍有较大的投资机会。

鉴于当前市场的风格之争，程涛表示，股市并不完全由基本面决定。要把基本面和二级市场结合起来，综合考虑政策背景、资本状况、市场情绪和偏好等因素，才能做出正确的决策。“不要谈论梦想的落后，也不要看基本面的危险”。

展望未来投资，程涛看好两条主线，即以互联网经济为代表的中小成长股和以国企改革为代表的中型蓝筹股以及“一带一路”。

“玉凤”原则:不要妄想

去年11月，央行降息，引发了一场声势浩大的“蓝筹股骚乱”市场；然而，在2015年，市场风格已经悄然改变。程涛的团队提前布局，在这一波创业板市场中收获颇丰。

“年初，我们对创业板市场非常乐观，并积极进行配置。目前，这一部门已经增长了100%以上。”程涛表示，今年年初，市场延续了去年底的偏好，对以券商和金融为代表的大盘股持乐观态度，而对中小板和创业板持悲观态度。“事实上，当时中小成长股市场正在酝酿之中。”

据风能数据显示，截至今年5月21日，公司旗下10种股权产品的平均回报率达到75.08%，其中东吴新产业和东吴双电源今年分别增长114.08%和101.94%，表现突出。

鉴于当前市场上的风格之争，程涛认为增长和价值不应对立于极端，把握市场出路不应偏执，有必要将基本面和二级市场有机结合起来，做出正确的决策。

在程涛看来，如果创业板在3000点附近意味着“一半风险一半机会”，那么创业板的整体风险确实在3500点增加。

“由于风险持续上升，震荡持续加剧，基金经理应以更理性的态度看待目前创业板估值的快速上升。应对策略是合理选择股票，以更精细的策略适应当前市场。”程涛认为，最重要的是看个股——主板上也有一些存在严重泡沫的股票，并非所有创业板股票都是差的。因此，不应全盘否定创业板。

事实上，目前市场上有两种投资者:一种是基本面投资者，他们认为一些互联网公司没有业绩和明确的商业模式，但他们的市盈率超过100倍，被严重高估；一类是交易投资者，他们认为市场总是正确的，有理由高估，甚至在看k线图时根本不看基本面。

作为绝对收入概念的信奉者，程涛认为应该避免这两种极端情绪:前者容易错过机会；后者很容易忘记风险。“股市并不完全由基本面决定。只有综合考虑政策背景、资本状况、市场情绪和偏好，将基本面和二级市场有机结合，才能做出正确的决策。”

“斗牛”攻略:

一个背景+两条主线+三个主板

最近，a股指数持续上涨，恐高症日益加剧。程涛表示，虽然目前一些股票已经酝酿了较大风险，但在外部资金持续流入、政策暖风频繁的背景下，整体市场仍有较大的投资机会。

从整个市场背景来看，程涛认为当前市场有“一个背景”+“两条主线”:一个背景是经济持续下滑，政府不断用货币和财政政策支撑底部；两条主线之一是以互联网经济为代表的中小成长股的崛起，另一条主线是以国有企业改革和“一带一路”为代表的中型蓝筹股的崛起。

目前，这两条主线仍然主导着当前市场，而且没有停止的信号。

从长远来看，程涛对新能源汽车、医疗保健和互联网金融这三个主要行业非常乐观。

“过去两年，以苹果为代表的智能手机产业链经历了爆炸性的机遇。当时，智能手机正在取代传统手机，未来新能源汽车肯定会取代传统汽车。”在他看来，汽车产业的转型比智能手机持续的时间更长，产业链上的机会更多，具有传统制造业向新兴产业转移的特点。

此外，中国市场的未来有两个明确的机遇:一是医疗需求，二是金融需求，两者都与人口结构有关。

在程涛看来，许多专注于互联网医疗保健、医疗电子商务和基因测序的制药公司可以被归类为高科技公司，而成长型牛市将会出现；互联网金融的前景超乎想象。无论是技术、团队、运营还是股东背景，目前最强的团队都在银行内部。如果将来拆分上市，一个1000亿的大公司就会诞生；一些纯粹的互联网公司通过加入可以迅速扩大市场。

但是程涛也提醒我们要客观地看待互联网。“它不是万灵药，它可以解决企业转型的所有问题，而无需插上互联网的翅膀。”他认为，机构投资者应该寻找一些脚踏实地、成熟的商业模式和优秀的团队；同时，要吸收互联网企业的估值方法，如用户数量、增长率、商业模式等。，以及传统的pe估价方法。

“超车”武器:特别账户部

除了东吴基金助理总经理兼首席投资官，程涛目前还有另外一个身份，东吴基金特别账户事业部总经理。如今，股票市场的增长模式已经确定，他所计划的特别账户业务单元制度改革也已初具规模。

2013年4月，程一上任东吴基金首席投资官，就勾画了投资研究改革的蓝图，第一个突破就是特别账户分割制度。

他认为，虽然目前公开发行面临改革的机遇，但也面临着私募快速发展的挑战。作为一家中小基金公司，实施特别账户分割制度，激励投资经理和销售经理势在必行。

“目前，该部门的产品规模约为50亿元，我们仍在大规模招聘人员，希望不断扩大我们的团队。之后，我们将陆续设立一个特别账户业务和两个特别账户业务，形成复制效应。”

程涛表示，在吸收行业诸多改革精华的基础上，特账户部提出了一套相对有吸引力的激励机制，通过投资经理和销售经理的绩效考核，实现了投资能力、销售业绩和市场价值的联动。

“我们主要引入市场导向机制，着力搭建平台，利用公共资金的投资和科研优势，为优秀人才提供更多的资源和growth/きだよよ0/room。”

与其他基金公司不同的是，东吴基金并没有将特别账户业务放在其子公司，而是留在其公开发行的母公司。

“两者的区别是显而易见的:特别账户部门专注于二级市场业务，而子公司专注于一级市场业务。未来，这两项业务将在各自领域得到深入培育，从而使东吴基金成为一个全面的现代财富管理机构。”

程涛还透露，一旦特别账户分割制度的改革取得成效，今后不排除将其推广到公开发行领域的可能性。与渐进式改革相比，股份制改革难度更大，但也是大势所趋。

简介:程涛，硕士，毕业于英国雷丁大学，证券投资专业。他现任东吴基金助理总经理兼首席投资官兼特别账户事业部总经理。

程涛有杰出的团队管理能力和历史业绩。据风数据显示，截至今年5月21日，东吴旗下10只股票产品的平均回报率达到75.08%，其中代表性产品东吴新产业基金和东吴双动力基金的回报率分别为114.08%和101.94%，两者的业绩均翻了一番。

在担任中国农业银行投资部总经理期间，他的股票型基金在过去三年(2012年)在行业内排名第一；此外，中国农业银行惠利战略和他管理的中国农业银行惠利中小银行连续三年(2010-2012年)位居同类基金的前1/3，市场上同类基金不超过7只，仅占2个席位。