三招破译期指盈利密码

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今年2月，市场前景更为乐观的徐以不止一个订单打开了沪深300期货指数(CSI 300 futures index)，这花了他三个月的时间，而他只在中间做了唯一一次仓位调整，因为他调整了当月的仓位。不久前，徐先生终于结束了他的职位。此时，沪深300指数已从3500点升至4900点以上，徐先生的净利润超过1000点。原来的10万元现在变成了一辆全新的宝马。

然而，不是每个期货玩家都这么幸运。上周五(5月22日)，龙老黄在早盘震荡期间没有退缩，并挂掉了止损单。我出去抽了根烟，回来时发现期货指数已经创下新高，但他的订单已经没有了。“原来，我被淘汰了。他们把我扔进地下车库后，我坐了电梯。”老黄充满了悲痛和愤慨。

高杠杆，T+0...这就是期货指数的魅力和危险。分析师指出，如果几组密码都能解开，投资者将有机会摘下这朵棘手的“玫瑰”。

长期促销和补贴

资本市场上有一个关于主人和狗的故事，它告诉我们市场就像主人和狗在回家的路上走。狗的路线是不可预测的，但是不管狗跑多远，它总是会转向主人。在股票价格和基本面、短期趋势和长期趋势之间通常遵循这一规则。

期货市场也有类似的规则——“水码”。在市场上，游走于期货和现货世界的溢价与顽皮的狗有着相同的“气质”，但随着交割日期的临近，期货和现货的价格将大幅逼近，因此溢价将大幅收窄，甚至接近于零。现在和未来的碰撞是破解水密码的“钥匙”。

王先生是一位善于使用“水密码”的投资者。以5月12日的市场为例。当天，沪深300指数的主合约if1505连续第三个交易日收于红色，累计上涨4.5%。

然而，知道“水代码”的王先生显然感到了一个谨慎的信号。“期货指数将在三天内推出，基础仍然很大。我说得对吗？明天和明天这个地方会不会有一波俯冲呢？”面对沪深300指数逾43点的跌幅，王感到困惑。

果然，5月13日，在沪深300指数早盘波动之后，午盘出现了一波“大跳水”，最终下跌了0.61%；5月14日、15日和18日，沪深300指数连续下跌0.37%、1.77%和0.92%，四个交易日累计下跌3.63%。

事实上，最近沪深500指数的溢价变化更为剧烈。创始人中期期货研究员布隆伯格说，最近的ic1505合约几乎每天都有大约200点的折扣。从溢价上升的幅度来看，市场似乎把空放在一边，但巨大的溢价给了套利基金巨大的获利机会。因此，最终，沪深500期货指数创出历史新高。自5月18日以来，沪深500期货指数已基本由初始的折价转为溢价，ic1506已进入相对较大的波动趋势。

一般来说，在波动的市场中，一旦沪深300股指期货的溢价超过50点，往往意味着良好的套利机会。例如，5月20日14: 20之后，期货指数暴跌100点。其中一个主要原因是那天14点左右。随着股指一路上涨，期货溢价达到60多点，引发了套利基金的介入。不到半个小时，保险费率基本上回到了15点左右。

“保险费的构成可以理解为两个部分。首先，它包括根据资本时间成本计算的理论基础。其次，它是市场空购买力与理论价格相比不平衡而形成的折扣和溢价。总的来说，溢价反映了空市场力量的比较，在一定程度上对市场走向有指导作用。然而，如果将其应用于交易，将对套利更有指导意义，趋势交易需要与其他因素配合。一起进行分析和判断。”中信期货投资咨询部副总经理刘斌告诉《中国证券报》。

对此，彭博社分析，例如，上周五(5月22日)，期货指数突破盘整区间，开始上涨。主合约if1506升至71.47点，远月合约if1512升至96.47点。远月市场前景基本乐观。招牌，这次你不能做空，还有

大职位挥舞“指挥棒”

“因为在期货市场上有许多空守恒，如果有一个大家庭的立场方向的一致变化或一个关键席位的大变化，另一方大多是中小散户，而失败的封锁汽车是一个不可避免的结果。”业内人士告诉《中国证券报》记者。

中信期货席位一直都是超大仓位。据悉，在今年4月以来的上涨行情中，中信期货席位的位置变化与指数的涨跌是一致的。从3月9日开始，沪深300指数大幅上涨，直到4月28日股指达到短期峰值，中信期货席位的净头寸变化与指数走势惊人一致——该席位的净头寸从3月9日的-9955个低净值空地段到4月23日的3528个净多头地段。在股指的顶部阶段，中信期货席位的位置神奇地回到了净空多头趋势，并在5月11日沪深300指数上涨2.9%的当天回到了净多头位置。"可以说，踩在当场是极其准确的."

不仅如此，5月18日，中信期货大幅增持头寸，净头寸再次达到4422手的新高。第二天，期货指数大幅上涨，if1506在同一天上涨了5.23%，并在接下来的几个交易日继续上涨。

“总体而言，中信期货在期货指数上的席位位置变化与实际趋势是一致的，在很多情况下仍能领先指数。然而，由于机构投资者数量众多，中信期货有着较大的套期保值头寸，其空单一头寸一直处于领先地位，甚至一度拥有“空军区司令”的头衔。因此，关注中信期货需要关注其净头寸的变化。”彭博指出。

此外，永安期货席位的位置变动也值得关注。自4月份以来，永安期货多头仓位的小幅增减相对较大，单日仓位增减甚至达到5000多手，非常抢眼。然而，永安期货席位与中信期货席位的不同之处在于，永安期货席位的空头头寸一直较少，而多头头寸的变化幅度很大。因此，永安期货的净头寸和多头头寸的趋势基本上呈现同步变化的格局。

例如，5月19日，随着股指的走强，永安期货席位的多头头寸大幅增加，if1506合约单日增持5306手，从前一天的6913手增加到12219手，排名第一。在接下来的几天里，永安期货的多头席位不断增加，享受着这一上涨带来的巨大收益。

为什么中信期货和永安期货的仓位能准确预测市场？彭博认为，中信期货拥有大量的机构客户，其自身的研究水平也处于期货公司的前列。在中信证券(报价600030，咨询)的支持下，中信期货也拥有大量的证券客户。所有这些都使得中信期货的仓位变化与指数紧密相关，并能起到带头作用。

不过，永安期货席位的位置变动可能与一些重要行业和大型投机客户的运作有关。永安期货有很多精通市场的人，他们对市场很敏感，敢于抓住大的机会，所以他们的单日头寸发生了很大的变化。此外，江浙一大批工业客户的加入也使得永安期货多头具有敢死队的风格。

"著名的敦和资产管理公司在永安."一位业内人士告诉《中国证券报》记者。

刘斌进一步指出，利用关键席位的变化来预测市场前景存在缺陷。首先，这些席位不是“万能的”，投资者会犯错；其次，市场看到的所有头寸变化都是在收盘后，这些基金已经在盘中交易，因此这些滞后数据的参考意义将被削弱。

有时候关键座位的位置是不允许改变的。例如，中信期货席位的净头寸在4月23日转为多头头寸后，股指在4月28日见顶，中信期货席位的多头头寸基本上与指数方向相反。在永安期货，从5月7日到5月11日建立了大量的多重订单，而股指连续4个交易日下跌，下跌了5.54%。

“一些分析师已经分析了在刚刚上市的股指期货的头两年中，超级主席位头寸变化的影响。在当时的熊市气氛下，空一方主力的领先率下降超过60%，但领先率上升不到40%；此外，由于市场转向牛，计算结果是不同的，所以对市场的主要席位的指导在不同时期也有不同的含义。”刘斌说。

彭博还表示，应该辩证地对待机构的立场。当市场受到巨大冲击时，机构头寸的变化往往会变得有些不准确。当市场上涨时，机构的头寸通常与指数高度一致。

餐盘前后15分钟

一些投资者指出，期货指数在盘前15分钟和盘后15分钟也有“章鱼哥”的基因。根据沪深300股指期货合约的规定，股指期货的交易时间为“上午9: 15-11: 30，下午13: 00-15: 15”，最后交易日为“上午9: 15-11: 30，下午13: 00-15: 00”。这意味着，除了最后一个交易日，沪深300股指期货比现货指数早开盘15分钟，晚收盘15分钟。

据报道，期货市场有两种交易策略，特别关注期货指数的30分钟趋势，即每个日期指交易，当前日期指高频交易。所谓“天天指交易”是指交易者结合最近的市场趋势对当天的情况做出判断，从而在前期交易中做空或长股指期货，然后在后期交易中平仓。据说这种策略可以带来1%的月平均收入。当日期指的是高频交易时，它指的是每个日期指的是市场的前15-20分钟的表现，并决定了期货市场在接下来的1分钟或5分钟的运行。

至于盘前盘后15分钟的“密码”，刘斌认为，投资者会在夜间提前在市场上对国内外信息做出反应，这也是提示性的原因。需要注意的是，目前股指期货的参与群体仍然是小群体，机构参与程度还不够，这在一定程度上限制了其可预测性。

刘斌表示，另一个指标也可能成为“密码”——当前的偏差。“这就像技术分析偏离了原则，这意味着期货和现货投资者之间存在差异。如果期货的价格发现功能是有效的，现货有可能在当前偏离之后跟随期货的变化。”

股指期货上市的年份有更多的经典案例，尤其是下跌。如果反弹期指的是市场的第一次收盘，那么股市将有更高的概率跟随下跌。然而，进入牛市后，这种偏离原则也减弱了，期货被动跟随现货上涨的情况也频频出现。

此外，彭博社认为，对于投资者，尤其是普通投资者来说，权威新闻和评论是相对简单且高度可靠“密码”。例如，3月12日的新闻指出，最高管理层不同意“资本进入股市不是为了支持实体经济”的观点。从3月12日开始，股指开始大幅飙升，直到4月底才在短期内见顶。

“总体而言，头寸反映了期货基金的变化，而溢价和折价反映了现货价格之间的优势和劣势。此外，投资者需要深入分析现货市场，判断政策、资本等影响股市的驱动因素，以便更准确地把握期货市场的走势。”永安期货研究所的股指分析师陆左认为。