认购认沽期权分化明显 波动率高企

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受上交所50etf价格大幅下跌的影响，昨日上交所50etf大部分看涨期权合约遭受重大损失，而看跌期权合约价格普遍飙升。收盘时，在主要的6月合约中，平均看涨期权“50etf买入6月3100”收于0.14元，下跌0.15元或51.72%；平均看跌期权“50etf卖出6月3100”收于0.1482元，上涨0.0652元，涨幅84.02%。

随着新合约于昨日在7月份上市交易，期权交易量出现反弹，头寸继续增加。据统计，全天成交67，769笔，比上一交易日增加30，546笔。其中，卖出35，606个看涨期权和32，163个看跌期权，看跌认购比例升至0.672。在持仓方面，共有202，066个期权被持有，成交量/持仓比率上升至42.15%。卖出认购比率为0.903。

周三(5月27日)是5月期权合约的行权日，周四(5月28日)是5月合约的交割日，周五(5月29日)交割的证券可以卖出。对此，海通期货期权部表示，周四的市场崩盘体现了周三行权的看涨期权权利人的实物交割风险。因为他们只能在周五出售，所以原本在周三行使时获得的利润可能会变成亏损。选择周三平仓的投资者将不会面临实物交割的风险。因此，为了提醒投资者理性看待实物交割系统，我们可以考虑实施清算以避免这种风险。

在波动性方面，周四期权的波动性仍然较高，6月平均买入期权“50etf买入5月3100”的隐含波动性为42.63%；6月平均看跌期权“50etf卖出6月3100”的隐含波动率为40.38%。

对于市场前景，光大期货期权部的任认为，近期融资余额继续扩大，三大股指期货的仓位也继续增加，对近期市场上行都起到了一定的推动作用。但与此同时，对市场不规范资金配置的调查也显示出管理层阻止不规范资金进入市场的决心，这导致周四出现恐慌性下跌。另一方面，经济仍处于触底的关键时期，稳定增长的政策已经加快。在经济稳定和通胀上升趋势形成之前，宽松政策更有可能继续下去。a股将加速对外开放，这仍将有利于股市。高利润板块的压力可能导致指数波动。从每日限价指数和盘中下跌的期货指数之间的价差变化来看，仍有许多承接板块在下方。在这种背景下，构建50etf价差策略是一个很好的选择。在高位建立看涨期权空海德平抑了空的上涨，但在指数快速上涨的概率逐渐降低的背景下，建立价差策略的机会成本很小。同时，我们可以通过建立差价策略来获得高波动收益。建议选择2.95元作为行权价格较低的期权头寸，选择3.5元作为行权价格较高的期权头寸，即买入“50etf卖出2950年6月”，卖出“50etf卖出3500年6月”，50etf上涨1.4%将获得收益。

基于市场前景对市场趋势的判断，海通期货期权部建议一级投资者:构建一个保护性的看跌策略，建议在下个月买入接近平均价值的看跌期权；二级投资者:同级投资策略；第三级投资者:卖出平仓看跌期权。