小贷资产证券化提速

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随着资产证券化备案制度的实施，小额贷款资产证券化的发行速度加快，成为企业资产证券化业务的主要品种。在经济逐渐低迷的周期中，信用风险的增加对小额贷款公司的风险管理提出了更高的要求，对参与小额贷款资产证券化业务的中介机构和投资者也提出了更高的专业要求。

金通小额贷款样本

根据CICC的数据，资产支持证券占中国gdp的比重仅为0.5%，远低于美国的60%、日本的3.6%和德国的2.8%。随着市场体系的不断完善，监管模式从审批制向备案制转变，未来几年资产证券化的发展将会加快。CICC预计，资产证券化将在五年内达到2万亿元，年均增长率超过40%。因此，小额贷款公司的资产证券化迎来了一个机遇。

在“只贷不存”的制度框架下，小额贷款公司的资金主要来自股东投入的自有资本和不超过两家银行金融机构的整合资金。资金来源狭窄使得小额贷款公司有动机盘活资产存量，提高资金周转率。在资产证券化采用备案制度之前，阿里小额贷款与郑东资产管理公司合作发行了10个专项资产支持计划，总额达50亿元人民币，许多小额贷款公司通过经纪人的资产管理和基金子公司发行的资产管理计划筹集资金。备案制度实施后，小额贷款资产支持专项计划的发放速度加快，成为投资者关注的热点。

南宁金通小额贷款有限公司最近成功发行了两种单一资产证券化产品，具有一定的代表性意义。从单笔发行总额来看，第一创业证券与广西南宁金通小额贷款共同发行的第一创业金通小额贷款专项资产支持计划是近年来单笔发行规模最大的资产证券化产品，总金额为10.93亿元。同时，金通小额贷款与民生银行资产管理有限公司合作发行了总额为4.3亿元人民币的民生银行金通小额贷款一期。因此，金通小额贷款公司发行的小额贷款资产证券化规模仅次于阿里巴巴小额贷款公司的小额贷款机构。

南宁金通小额信贷有限公司成立于2011年4月1日，是广西金融投资集团有限公司的控股子公司，注册资本近90亿元。目前，联合信用评级给予金通小额贷款公司aa+长期主体信用评级。虽然公司注册资本增长迅速，但仍不足以满足业务拓展的需要。数据显示，截至2014年6月底，广西共有小额贷款公司293家，同期贷款余额307.83亿元。同期，金通小额贷款的贷款余额为150亿元，占近50%，从业人数和贷款余额均居广西首位。

与大多数小额贷款公司相比，金通小额贷款公司作为一家国有资产背景的小额贷款公司，更关注中小企业，因此单笔贷款的金额大于普通小额贷款公司。“金通小额贷款业务对于支持实体经济发展更具有现实意义。”一位参与第一创业证券产品设计的人士表示。

第一笔风险金通小额贷款的差额支付承诺为广西金融投资集团有限公司(广西金投)。正是由于差额支付的承诺人具有较高的信用评级，首创金通小额贷款成为近年来为数不多的无担保人资产证券化产品之一。

投资需要在最好的中选择最好的

对于绝大多数小额贷款公司来说，小额贷款借款人的信用评级一般不高，贷款大多是小额和短期的。通过资产证券化技术进行结构分层、现金流分割和外部信用增强后，优先证券的投资风险可以大大降低。然而，金通小额贷款借款人的特殊性使得其资产证券化产品更具代表性。

许多参与第一家合资企业金通小额贷款产品设计的中介机构都表示，金通小额贷款资产证券化产品的基础资产具有一定的特殊性。第一创业金通小额贷款的初始基础资产包括向65名借款人发放的77笔人民币贷款。截至初始基准日，资产池未偿还本金余额为10.93亿元。集合资产均为广西工商企业贷款，主要分布在商业、农业和零售业。此外，截至2014年底，金通小额贷款余额近186亿元。经评估，小额贷款公司近三年的动静态不良率在小额贷款行业处于较低水平，整体风险可控。

第一位企业家表示，例如，金通小额贷款资产证券化产品部经理检查在流通中购买的基本资产，包括经理内部的信贷审查委员会审查基本资产；进入资金池后，行业集中度应尽可能低于初始资产；进入池后，单个客户的贷款余额一般不高于3000万元；尝试从该地区五大银行和股份制银行中选择信用记录和内部评级良好的公司。